华锦股份(000059)点评: 石化景气持续 三季度盈利有望向好

联系人：谢建斌/江真俊

公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油（本部600万吨+北方沥青200万吨）、63万吨/年乙烯的炼化一体化能力，是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期，产能及业绩有较大的提升空间。其中柴油和乙烯是公司主要的两大产品，价格每上涨100元/吨，对应业绩弹性分别为增厚0.1和0.025元/股。

石化景气持续，公司有望受益柴油、乙烯基本面改善。当前油价背景下，炼油和乙烯盈利良好。由于柴油重卡销量增长，以及基建启动，今年上半年国内柴油消费量增长1.8%，扭转过去负增长的局面。未来新国标对柴油品质要求的提高，能够对柴油价格形成有效支撑。在低油价下，石脑油路线乙烯竞争力凸显，同时我们预计未来美国石化项目大概率延期。在主要下游聚乙烯、苯乙烯等需求带动下，石化景气良好。

三季度盈利向好。我们认为三季度国内石化产品大概率反弹。2017年一季度，国内主要石化产品进口量同比及环比大幅增长，并导致国内部分产品价格低于海外。经过二季度的国内库存消化，以及进口量的冲击减少，三季度产品大概率上涨。我们认为目前油价处于化工品最优盈利区间，短期内油价大幅度上涨概率不高，长期温和上升，商品基本面好转，化工品盈利性有望持续。

盈利预测及估值：我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.04元、1.25元、1.19元，公司当前PE 为11X，17-19 年行业PE分别为16X、14X、12X，公司价值被低估，我们给予公司17 年行业PE16X，得到目标价为16元，对应当前股价12.87,仍有24%空间，维持 “买入”评级。