投资是一个玩认知错位的游戏

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告诉你 投资 的 干货真货

昨天， 拼多多暴涨19% ，比起三个星期以前的低点17.2美元，已经上涨了37%。那个时候，整个舆论都是对拼多多一片喊打喊杀之声，似乎拼多多光给品牌商赔钱就要赔倒闭了的样子。

买了拼多多的人要是被吓出来了，那就悲剧了，因为它大涨了。

还记得去年的 红黄蓝 吗？一出事，股价暴跌，几天从27美元跌倒了15.5美元。在很多人的直觉里，这公司应该要完蛋了吧？

现在，红黄蓝的股价是20.5美元，从底部涨起来了 29% ，至少远远跑赢了A股。股价在涨，利润也在涨。2018年第二季度，红黄蓝营收4750万美元，同比增25.6%，净利润为690万美元，去年同期为450万美元。

说起 联想 ，几乎没一个人看好 。一般人印象中的联想是业绩低迷、股价狂跌、被剔出恒生指数，PC产业没落，特别是经常被拿来 跟华为比，说联想没有技术不投入研发 。

但是， 联想是今年香港最牛的蓝筹股之一 。

今天，联想的股价又创下了两年多来的新高，比5月份的低点3.32元 涨了60% ，牛气冲天。现在可是大熊市啊。

这些公司的股价表现与大众的直觉是不是非常不同？ 这就是投资的奥秘：寻找错位的认知。

大多数人以为它是A，如果它其实是B的话，这种错位背后，就是巨大的机会。

拼多多，喷它的人往往自己从没用过它，它的用户是沉默的大多数；红黄蓝，在优质幼儿教育资源匮乏的大背景下，它还是会很赚钱。

至于联想，如果用百度搜“联想集团“，第一页就会出现这个：

在大众认知里，联想这公司根本不注重研发，就是搞搞贸易组装，可是 联想真的是一家不注重研发的企业吗？

2017年， 联想的研发投入是80亿元 。如果放到A股市场，排名 第十 。排在它前面的，几乎清一色中字头。

如果按研发占收入比重看，联想在这前十家公司中排 第四 ，按市值比重看，联想排 第二 。

表格里有个中兴通讯，2017年研发投入129亿。想起俞敏洪不久之前一个公开讲话：

连俞敏洪这样的大V都是信口开河，可以推想一般人有多容易被误导，有多容易形成错位的认知了。

联想经常被拿来跟华为比，我们来看看从2014年到2017年， 华为和联想的研发占收入比例和利润的数据 。

毫无疑问，华为是一个往研发疯狂砸钱的公司，2017年研发砸了896亿。

但拿着华为就说联想不投研发也是不对。 两者的利润体量、行业结构完全不同。直接拿来比是容易得出错位的结论。

这两者体量太不同。如果把净利润和研发投入联系起来看会客观很多。2017年，华为净利润474亿，联想只有8.22亿，差了.57倍。用华为的要求来要求任何一个中国企业，估计都做不到。

这五年，联想日子不太好过，但是 每年平均投入在研发的费用是86亿 。如果看研发投入与净利润比值，就会看到联想其实很努力。

华为的研发净利润占比一般在1-2之间，联想在4-10之间。 2015年还亏了44亿。但是，就算这样，这一年联想还是投入96亿在研发。在那里是不重视研发，这是 砸锅卖铁搞研发 啊。杨元庆可能是中国企业家里最大的背锅侠。

这就好比一个家底不够厚的人，已经尽全力猛投研发了，然后你不能用一个土豪家的标准说，看人家投了多少钱，你少投那么多，你不重视研发。

我们无意去评价拼多多红黄蓝联想这些公司的好坏，只是从它们身上可以看到，很多时候大众对于企业的常识认知往往是有偏离的。

投资要做的就是了解大众的常识是什么，真相是什么，这种偏离度越大，机会越大。