漏了。。

今天是中信开年度策略会的日子，不少深圳的小伙伴都去现场参加了。虽然很多人都调侃中信是著名反指，但从我的跟踪看下来，中信作为龙头卖方客观论据做得还是挺不错的，最后的结论和应对策略还是得自己给出。

首先是这一次市场的快速上涨，中信策略认为这只是后续大行情的预演，至于为什么这回能上涨那么快，背后有三个原因。

一是政策超预期。 上周我们聊大摩邢自强访谈的时候聊过了，在行情启动之前大家是都不信有政策的，直到9月24日的新闻发布会超预期，市场才认识到政策力度可以那么大。

二是市场的流动性和估值。 过去几年出现了大量的资金积郁在了银行，低利率环境下给大家的资金回报都很低，并且3年的下跌把A股的估值压到了地板上，在低估值+低利率的环境下，政策超预期带来的赚钱效应就把一部分资金从银行里拉了出来。

三是信息传播的速度。 互联网传播的速度非常夸张，特别是现在直播和短视频盛行的状态下，机构和散户的信息时间差已经缩得非常短了，大家对于很多消息都能非常快速反应。

这几点里，流动性和估值是跟随市场的变化而变化的，信息传播速度提升是一个长期变量，不太可能回到以前那种慢传播的模式。而后面 我们最要关注的，就是政策的持续性以及政策的效果到底如何。

所以政策也是这一次中信策略最关注的点，这次报告主题叫“站上起跑线”还蛮形象的，就等着年度马拉松行情的发令枪开出来。而这个发令枪，就是政策生效后的 核心城市房价企稳和社会融资增速回升 。

房地产链对于所有国家而言都很重要，这次房地产“止跌回稳”是非常明确的目标， 所以在看到房价企稳之前都不用太担心地产向没有政策接力。 当下看一二线城市的二手房挂牌价还有下行压力，这一趋势被打破是大概率事件。

价格下行趋势被打破后，居民的预期才能开始企稳回升，这样信用周期才有可能再次上行。当下看信用周期已经跟前几次的低点接近，后续要密切关注拐点的出现，而非常重要的就是 赤字率能否有向上的调整 ，从最近的吹风看概率不小。

预期的企稳改善带动信用周期的拐点，进而才有物价上行和企业盈利恢复的可能。以往的需求端刺激大多都是“铁公基”各种搞投资， 这回预期有可能会逐渐转向民生财政的模式，消费、生育、就业、生活福利 等大家实打实能感受到的点发力的概率更大一些，而这应该就要等到下个月的经济会议以及明年初去了。

所以根据政策的节奏，后续的行情可以分为两段， 前半段是政策正式生效之前，市场会围绕成长方向做文章，最近就是这个环境，科技和制造业各种新技术是有赚钱效应的核心区域；后半段则是需求政策明朗且数据好转后，由预期和基本面共同推动的行情，强宏观品种的弹性会比较大，特别是消费向这回要重点关注。

1 、市场在上周五出现了一次高流动性调整的盘面后，今天再次出现抛压沉重的感觉，各大指数都收中阴线，个股层面下跌偏多一些， 这几天体感上赚钱是不容易的 。

今天给市场施加比较大压力的是港股，恒指跌了3%， 直接把这一个月的平台给击破了 。这种卖法毫无疑问是外资动的手，消息上看 卢比奥即将成为下一届美国国务卿 ，老外担心后续会有比较大的动作。

外资在国庆附近确实是进来抢了一把筹码，但最近的态度基本都是保持观望的，当下看重要的观察点有两个，一是特朗普上来以后会采取怎么样的策略，二是后续中国的政策到底能否兑现。