专栏名称: 郭磊宏观茶座
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【广发宏观王丹】11月PMI和BCI同步改善背后

郭磊宏观茶座  · 公众号  · 财经  · 2024-11-30 21:16

正文

广发证券资深宏观分析师 王丹

bjwangdan@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,11月制造业PMI环比回升0.2个点至50.3,环比上行斜率略强于季节性,反映本轮稳增长政策的影响在显现。中观景气面淡季略有放缓但仍高于前三季度平均水平。另一重要的景气指标BCI指数11月为50.49,环比上行2.41个点。两个指标信号指向一致。

第二,数据有两个特点:一是中小型企业改善幅度比大企业更大,11月中、小型企业制造业PMI环比分别上行0.6和1.6个点,以民营中小企业为调查样本的BCI指数11月为50.49,时隔5个月再度重回荣枯线上方;二是预期比现实改善幅度更大。制造业PMI经营活动预期指数环比上行0.7个点至54.7,环比上行幅度靠近季节性波动区间范围上限,BCI指数的环比走强也显示企业对“未来6个月”的前瞻判断较为乐观。

第三,制造业内部行业分化特征延续。从绝对景气度看,电气机械、汽车、医药景气度最高,整体集中在新兴和装备制造领域。高技术制造业和装备制造景气度高于消费品制造、高耗能行业。对于消费品来说,耐用消费品景气好于非耐用消费品,受益于以旧换新的电气机械、汽车行业景气最高,医药行业受益于冬季旺季驱动景气偏高,纺服和农副食品景气较低。

第四,从边际变化看,消费品景气改善幅度最大,11月消费品、高技术、装备制造、高耗能行业景气环比变化分别为+1.3、+1.1、0、-0.1pct。装备制造行业中,电气机械环比上行17.8个点,其背后一则是以旧换新(家电),二则是出口(家电和新能源等),电气机械行业出口订单在10-11月波动较大。同样与“以旧换新”的带动有关,汽车景气度连续4个月环比改善。原材料行业中,化工、黑色、非金属矿景气环比走弱,与建筑业PMI在11月的走弱对应。

第五,新兴产业方面,11月新能源、新一代信息技术绝对景气水平最高,且高于过去5年同期均值水平;新能源汽车景气水平仍高,但低于过去5年同期均值,可能和供给能力已较强有关。从环比来看,新一代信息技术、生物产业、高端装备制造景气度环比上行;节能环保和新材料环比回调幅度较大。

第六,建筑业方面,11月建筑业PMI环比下行0.7个点至49.7,再度突破前期低点。地产链方面,表征销售的房地产业PMI11月环比下降1.8个点,这与高频数据背离,我们理解可能与10月基数偏高有关,PMI是一个环比数据;表征投资的房建和建安仍低位运行,从销售向投资仍待转化。基建链方面,11月土木工程建筑景气环比下降2.7个点,一则或与统计局提及的天气转冷影响有关,淡季特征凸显;二则前期“6+4+2”的财政扩张助力化债,地方短期工作重点可能集中于这一条线。

第七,服务业PMI持平前值。从中观线索来看,一是“双十一”促销活动影响下的信息技术服务业、邮政景气领先,互联网软件信息技术行业PMI环比上行幅度达到10.7个点;二是资本市场成交活跃,带来金融相关行业景气改善,统计局指出货币金融服务、资本市场服务、保险行业商务活动指数均位于55以上;三是道路运输、住宿、餐饮等相关的领域景气季节性回调。

第八,11月经济景气度继续改善背后有一条线索尤其值得关注。BCI企业融资环境指数连续第二个月大幅上升,这一指标在9月的低点为41.9,10月和11月跃升至46.3、49.6,我们理解可能和同期金融政策持续优化有关(续贷、信贷审批、白名单融资等领域),它是否会带来未来两个季度信贷的积极变化值得重点观察。

正文

11月制造业PMI环比回升0.2个点至50.3,环比上行斜率略强于季节性,反映本轮稳增长政策的影响在显现。中观景气面淡季略有放缓但仍高于前三季度平均水平。另一重要的景气指标BCI指数11月为50.49,环比上行2.41个点。两个指标信号指向一致。

据中采咨询(下同),11月制造业PMI环比回升0.2个点至50.3。

从季节性规律看,2014-2023年11月,制造业PMI环比变动季节性规律不强,环比上行年份和环比下行年份均为5次,环比均值为上行0.1个点。

15个细分制造业中,位于景气扩张区间的行业个数为9个,持平于9月、较10月减少2个;今年1-3季度位于扩张区间的行业个数均值分别为6.7个、6.7个和5.7个,前三季度均值为6.3个。其中,11月通用设备、农副食品、纺服、金属制品、化纤橡塑景气由扩张进入收缩区间;专用设备、电气机械、石油炼焦景气则回升至荣枯线上方。

长江商学院企业经营状况指数(BCI)11月为50.49,时隔5个月再度重回50以上。

数据有两个特点:一是中小型企业改善幅度比大企业更大,11月中、小型企业制造业PMI环比分别上行0.6和1.6个点,以民营中小企业为调查样本的BCI指数11月为50.49,时隔5个月再度重回荣枯线上方;二是预期比现实改善幅度更大。制造业PMI经营活动预期指数环比上行0.7个点至54.7,环比上行幅度靠近季节性波动区间范围上限,BCI指数的环比走强也显示企业对“未来6个月”的前瞻判断较为乐观。

11月制造业PMI中,大型企业PMI为50.9,比上月下降0.6个点,仍位于临界点以上,继续保持扩张态势;中、小型企业PMI分别为50.0和49.1,比上月上升0.6和1.6个点,景气水平均有改善。[1]

11月制造业PMI经营预期指标环比上行0.7个点至54.7,2014-2023年11月,预期指标环比在-4.2pct至+0.9pct之间波动,均值为-0.8pct,本月环比上行幅度接近季节性波动区间上限。

11月制造业PMI生产指数、新订单指数和新出口订单指数分别为52.4、50.8、48.1,比上月分别上升0.4、0.8和0.8个点。

“参加BCI调查的长江校友和学员企业主要为民营中小企业,而这些企业主要聚焦于内需市场”;“BCI是一个前瞻指数,BCI询问的问题绝大多数都是某指标未来6个月与去年同期相比的状况如何,例如BCI中的一个问题是,贵企业认为未来6个月的销售状况与去年同期相比会如何变化,但PMI询问的主要是某指标本月与上月相比的状况,例如PMI中的一个问题是贵企业本月完成的业务总量比上月如何变化。”[2]

制造业内部行业分化特征延续。从绝对景气度看,电气机械、汽车、医药景气度最高,整体集中在新兴和装备制造领域。高技术制造业和装备制造景气度高于消费品制造、高耗能行业。对于消费品来说,耐用消费品景气好于非耐用消费品,受益于以旧换新的电气机械、汽车行业景气最高,医药行业受益于冬季旺季驱动景气偏高,纺服和农副食品景气较低。

从重点行业看,高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.2和50.8,比上月上升1.1和1.3个点,景气度均有回升;装备制造业PMI为51.3,与上月持平,相关行业保持稳步扩张;高耗能行业PMI为49.2,略低于上月0.1个点,继续位于临界点以下。[3]

从11月细分行业PMI看,电气机械、汽车、医药行业景气最高,位于55以上;其次是专用设备、计算机通信电子、有色冶炼、石油炼焦、化工、黑色冶炼。景气位于50-55之间;通用设备、农副食品、金属制品景气位于45-50之间;纺服、化纤橡塑、非金属矿制品景气最低,位于40-45之间。

以历史区间(过去4年)分位值消除不同行业景气值中枢差异后,11月电气机械、黑色冶炼、汽车景气分位值领先,位于80%以上;石油炼焦、有色冶炼、专用设备、化工、计算机通信电子景气分位值位于60%-80%之间;其余行业景气分位值均在50%以下。

从边际变化看,消费品景气改善幅度最大,11月消费品、高技术、装备制造、高耗能行业景气环比变化分别为+1.3、+1.1、0、-0.1pct。装备制造行业中,电气机械环比上行17.8个点,其背后一则是以旧换新(家电),二则是出口(家电和新能源等),电气机械行业出口订单在10-11月波动较大。同样与“以旧换新”的带动有关,汽车景气度连续4个月环比改善。原材料行业中,化工、黑色、非金属矿景气环比走弱,与建筑业PMI在11月的走弱对应。

15个细分制造业中,11月环比景气环比改善的行业包括电气机械(11月行业PMI环比上行17.8个点,下同)、石油炼焦(6.2 pct)、专用设备(5.7 pct)、医药(5.3 pct)、有色冶炼(3.2 pct)、汽车(1.2 pct)。从趋势看,汽车景气连续4个月环比改善,医药景气连续2个月环比改善。

11月行业景气环比下行的行业包括通用设备(-9.3pct)、计算机通信电子(-1.4 pct)、农副食品(-5.1 pct)、纺服(-10.2 pct)、化工(-2.7 pct)、黑色冶炼(-2.1 pct)、非金属矿制品(-6.9 pct)、金属制品(-4.4 pct)、化纤橡塑(-7.5 pct)。

新兴产业方面,11月新能源、新一代信息技术绝对景气水平最高,且高于过去5年同期均值水平;新能源汽车景气水平仍高,但低于过去5年同期均值,可能和供给能力已较强有关。从环比来看,新一代信息技术、生物产业、高端装备制造景气度环比上行;节能环保和新材料环比回调幅度较大。

11月细分行业景气值看,新能源、新能源汽车、新一代信息技术、生物产业景气最高,位于55以上;高端装备景气位于50-55之间;节能环保、新材料景气位于45-50之间。

从环比看,新一代信息技术、生物产业、高端装备制造景气环比分别上行4.7、2.9、2.7个点;新能源汽车、新能源、新材料、节能环保景气环比分别下行0.6、4.8、4.1和8.2个点。

与季节性均值(过去5年11月)相比,新能源、新材料、新一代信息技术分别高于季节性均值2.8、1.1和0.9个点;高端装备、生物产业、节能环保、新能源汽车分别低于季节性均值0.5、1.1、2.9和4.5个点。

建筑业方面,11月建筑业PMI环比下行0.7个点至49.7,再度突破前期低点。地产链方面,表征销售的房地产业PMI11月环比下降1.8个点,这与高频数据背离,我们理解可能与10月基数偏高有关,PMI是一个环比数据;表征投资的房建和建安仍低位运行,从销售向投资仍待转化。基建链方面,11月土木工程建筑景气环比下降2.7个点,一则或与统计局提及的天气转冷影响有关,淡季特征凸显;二则前期“6+4+2”的财政扩张助力化债,地方短期工作重点可能集中于这一条线。

11月建筑业PMI环比下降0.7个点至49.7,继续创下2011年2月以来新低(2020年2月除外)。

细分行业方面,11月土木工程建筑景气最高,在50-55之间,房建和建安景气位于景气收缩区间。

从环比看,房建景气环比小幅上行2.1个点,土木工程建筑和建安景气环比分别下降2.7和4.9个点。

从新订单看,11月建筑业新订单环比持平,土木工程和房建新订单环比分别上行3.2和2.6个点,建安新订单环比下降15.9个点。

11月房地产PMI环比下降1.8个点,新订单环比下降5.9个点。

30大中城市商品房日均成交面积看,11月前29日均值为37.8万平方米,9-10月均值为23万平方米和32.6万平方米,10-11月环比分别为41%和16%,同比分别为-4%和16%。

受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响,建筑业生产活动有所放缓。[4]

服务业PMI持平前值。从中观线索来看,一是“双十一”促销活动影响下的信息技术服务业、邮政景气领先,互联网软件信息技术行业PMI环比上行幅度达到10.7个点;二是资本市场成交活跃,带来金融相关行业景气改善,统计局指出货币金融服务、资本市场服务、保险行业商务活动指数均位于55以上;三是道路运输、住宿、餐饮等相关的领域景气季节性回调。

11月服务业PMI环比持平于前值的50.1。

细分行业方面,互联网及软件信息、电信广播电视景气最高,位于55以上;邮政、航空、水上运输景气位于50-55之间;道路运输、批发、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态环保景气均位于收缩区间。

从环比看,互联网及软件信息技术行业景气环比上行10.7个点,租赁及商务景气环比上行1.9个点,其余行业景气均有放缓,生态环保、航空、水上运输、邮政、住宿景气环比下行幅度超过5个点。

统计局解读称,“从行业看,电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0以上较高景气区间,业务总量增长较快;受国庆假期效应消退等因素影响,与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。”[5]

11月经济景气度继续改善背后有一条线索尤其值得关注。BCI企业融资环境指数连续第二个月大幅上升,这一指标在9月的低点为41.9,10月和11月跃升至46.3、49.6,我们理解可能和同期金融政策持续优化有关(续贷、信贷审批、白名单融资等领域),它是否会带来未来两个季度信贷的积极变化值得重点观察。


风险提示:外部经济和金融环境变化超预期;地缘政治风险加剧;大宗商品波动超预期;地产领域量价继续低位徘徊;基建投资短期波动;行业PMI与整体PMI由于季调、行业构成等因素影响导致出现背离。


[1]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202411/t20241130_1957625.html

[2]https://www.ckgsb.edu.cn/economic/pages/index/386

[3]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202411/t20241130_1957625.html

[4]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202411/t20241130_1957625.html

[5]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202411/t20241130_1957625.html





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【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】本轮原油和大宗商品价格缘何调整

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

【广发宏观贺骁束】10月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济

【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】走出低凹地:2023年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据

【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘

【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据

【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现

【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复




钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】10月金融数据:三点积极变化和一个短板

【广发宏观钟林楠】2024年三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何理解央行买断式逆回购

【广发宏观钟林楠】LPR下调的落地与后续关注点

【广发宏观钟林楠】9月金融数据简评

【广发宏观钟林楠】MLF降息落地的几个细节

【广发宏观郭磊、钟林楠】逆周期政策是新定价力量

【广发宏观钟林楠】利率定价:短期趋势与中长期特征

【广发宏观钟林楠】如何看8月金融数据

【广发宏观钟林楠】存量房贷利率调整:政策逻辑、方式与影响

【广发宏观钟林楠】如何看货币环境和汇率环境的新变化

【广发宏观钟林楠】信贷、融资环境指数与M1

【广发宏观钟林楠】二季度货币政策执行报告有哪些信息

【广发宏观钟林楠】OMO与LPR利率下调简评

【广发宏观钟林楠】步入新阶段:2024年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】如何看6月金融数据

【广发宏观钟林楠】如何看央行开展正、逆回购操作

【广发宏观钟林楠】如何看央行开展国债借入操作

【广发宏观钟林楠】如何看5月的社融数据

【广发宏观钟林楠】货币政策的三个维度

【广发宏观钟林楠】2024年一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看PSL出现大额净归还

【广发宏观钟林楠】如何看3月社融与M1数据

【广发宏观钟林楠】央行可以通过公开市场操作购买国债吗

【广发宏观钟林楠】从近期央行操作理解政策逻辑

【广发宏观钟林楠】2月社融与M1简评

【广发宏观钟林楠】货币政策新特征及其对资产定价的影响

【广发宏观钟林楠】2月LPR报价对股债的影响逻辑

【广发宏观钟林楠】1月社融与M1为何超预期

【广发宏观钟林楠】2023年四季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】贷款风险溢价与利率曲线特征

【广发宏观钟林楠】超预期降准有助于提振微观预期

【广发宏观钟林楠】如何看待最新的社融与M1数据

【广发宏观钟林楠】新一轮PSL对经济、货币环境及资产价格的影响

【广发宏观钟林楠】如何看11月社融与M1增速

【广发宏观钟林楠】2023年三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】汇率与流动性

【广发宏观钟林楠】如何看10月社融数据

【广发宏观钟林楠】中央金融工作会议解读

【广发宏观钟林楠】如何看新一轮化债对货币环境的影响

【广发宏观钟林楠】9月社融尚可,年内有望继续修复

【广发宏观钟林楠】如何看降准

【广发宏观钟林楠】8月金融数据对资产定价环境的两个意义

【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化

【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整

【广发宏观钟林楠】2023年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】非对称降息有何用意

【广发宏观钟林楠】如何看低于预期的7月信贷

【广发宏观钟林楠】如何看存量房贷利率调整的影响

【广发宏观钟林楠】如何看待超预期的6月社融

【广发宏观钟林楠】适应新常态:2023年中期流动性环境展望

【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化

【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率

【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响

【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响

【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策

【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性

【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准

【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么

【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆:空间、动能与影响

【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解

【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问

【广发宏观钟林楠】信贷强势开局

【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化




王丹篇


【广发宏观王丹】从11月EPMI看新产业目前经营特征

【广发宏观王丹】如何评价9月单月工业企业盈利表现与库存变化

【广发宏观王丹】如何看10月EPMI的信号

【广发宏观王丹】地产政策的“四四二”组合有哪些增量

【广发宏观王丹】从中观角度观测行业景气分布

【广发宏观王丹】从8月企业盈利看本轮政策及后续基本面

【广发宏观王丹】9月EPMI环比大致持平季节性

【广发宏观王丹】8月中观层面的四个分化

【广发宏观王丹】如何评价7月的工业企业利润增速

【广发宏观郭磊、王丹】用电量还能反映经济增长吗

【广发宏观王丹】新产业产需比初步好转

【广发宏观王丹】7月哪些行业景气度好于整体

【广发宏观王丹】特别国债支持设备更新和消费的定量测算

【广发宏观王丹】6月企业利润结构向上游集中

【广发宏观王丹】从EPMI数据看7月经济

【广发宏观王丹】进出口数据分别映射内外需特征

【广发宏观王丹】锚定价格端:2024年中期产业链展望

【广发宏观王丹】6月产业链景气度的结构特征

【广发宏观王丹】为何PPI好转背景下企业利润增速回踩

【广发宏观王丹】如何看6月EPMI数据

【广发宏观王丹】5月产业链景气变化线索的详细剖析

【广发宏观王丹】节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析

【广发宏观王丹】4月企业营收和利润重回恢复性增长

【广发宏观王丹】5月EPMI数据好于季节性

【广发宏观王丹】制造业和建筑业景气分化4月开始收敛

【广发宏观王丹】解析一季度工业企业营收和盈利表现

【广发宏观王丹】4月EPMI包含哪些信息

【广发宏观王丹】能耗目标、PPI与本轮供给侧优化

【广发宏观王丹】3月哪些行业景气在改善

【广发宏观王丹】如何理解开年企业盈利增速

【广发宏观王丹】从3月EPMI看新兴产业产需比例变化

【广发宏观王丹】对“大规模设备更新”目标的定量分析

【广发宏观王丹】2月中观景气分布的四条线索

【广发宏观王丹】关于“大规模设备更新”的理解

【广发宏观王丹】春节假期国内宏观变化简评

【广发宏观王丹】2024年1月中观景气度观察

【广发宏观王丹】2023年企业盈利的总量及中观特征

【广发宏观王丹】1月EPMI数据简评

【广发宏观王丹】2023年权益行业表现的宏观和中观线索

【广发宏观王丹】从年末PMI数据看中观景气分布的六大线索

【广发宏观王丹】如何理解11月企业利润数据

【广发宏观王丹】如何看12月EPMI

【广发宏观王丹】11月中观景气分布的四条线索

【广发宏观王丹】库存周期小幅回踩

【广发宏观王丹】11月EPMI大致平稳

【广发宏观王丹】10月中观景气度分布有哪些变化

【广发宏观王丹】如何看三季度工业企业盈利数据

【广发宏观王丹】10月EPMI数据与短期宏观面

【广发宏观王丹】原材料和中游制造引领PMI改善

【广发宏观王丹】PPI触底带动企业利润增速修复及名义库存企稳

【广发宏观王丹】9月EPMI上行斜率加大

【广发宏观王丹】过去十年哪些产品占出口比重显著提升

【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善

【广发宏观王丹】价格触底带来原材料类行业利润边际改善

【广发宏观王丹】从EPMI看8月经济

【广发宏观王丹】7月行业景气度的中观分布分析

【广发宏观王丹】利润降幅收窄,库存继续下移

【广发宏观王丹】7月EPMI显示产需仍淡季磨底

【广发宏观王丹】校准航向标:2023年中期中观产业链展望

【广发宏观王丹】哪些行业支撑了景气的低位初步企稳

【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平

【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平

【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘

【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征

【广发宏观王丹】企业库存去化加速

【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊

【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧

【广发宏观王丹】3月营收转正,盈利低位弱修复

【广发宏观王丹】复苏程度的分布:中观行业图景扫描

【广发宏观王丹】中观景气分化

【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望

【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化

【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复

【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速

【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高

【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先

【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据

【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策

【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复




陈嘉荔篇


【广发宏观陈嘉荔】如何看美国10月通胀和特朗普通胀叙事

【广发宏观陈嘉荔】美联储11月议息会议解读

【广发宏观陈嘉荔】特朗普第二任期政策及影响推演

【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国10月非农数据

【广发宏观陈嘉荔】美国9月通胀和初请失业金数据对其降息有何影响

【广发宏观陈嘉荔】国庆假期海外宏观有哪些值得关注的变化

【广发宏观陈嘉荔】美联储转向与未来政策利率路径

【广发宏观陈嘉荔】如何看特朗普和哈里斯的首场辩论

【广发宏观陈嘉荔】如何看8月通胀数据出来后的降息节奏

【广发宏观陈嘉荔】哈里斯交易vs特朗普交易

【广发宏观陈嘉荔】2024年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲简评

【广发宏观陈嘉荔】7月美联储会议纪要的增量信息

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国最新的核心通胀和降息预期

【广发宏观陈嘉荔】美国7月非农数据和萨姆法则

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国二季度GDP及海外金融市场反应

【广发宏观陈嘉荔】交易后半程:2024年中期海外环境展望

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀继续回落:原因及趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国6月非农数据提升9月降息概率

【广发宏观陈嘉荔】美国财政可持续性探讨及其对资产的影响

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国最新CPI数据及美联储表态

【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国就业数据分化

【广发宏观陈嘉荔】5月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀继续回落:原因及趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国就业市场现状及下阶段趋势

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国一季度GDP和通胀数据

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀反弹原因及后续趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国就业数据与移民影响

【广发宏观陈嘉荔】日央行转向及资产价格反应

【广发宏观陈嘉荔】美联储态度偏鸽,基准情形是美年内三次降息

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀回落趋势未变

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国2月就业数据

【广发宏观陈嘉荔】1月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观陈嘉荔】春节假期海外宏观变化简评

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀超预期回升的原因和展望

【广发宏观陈嘉荔】美国1月非农数据的结构特征

【广发宏观陈嘉荔】美联储弱化3月降息预期

【广发宏观陈嘉荔】美国四季度GDP数据与其市场反应

【广发宏观陈嘉荔】美国CPI略超预期,但核心CPI继续放缓

【广发宏观陈嘉荔】美国12月非农数据与美联储利率决策

【广发宏观陈嘉荔】12月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】美联储或在明年上半年启动降息

【广发宏观】美国通胀回落有利于美联储结束紧缩

【广发宏观】美国就业数据降温缓和风险资产压力

【广发宏观】美联储暂停加息叠加再融资担忧缓和

【广发宏观】美国三季度GDP数据为何偏高

【广发宏观】关于美国财政的几点认识

【广发宏观】美国通胀问题和经济问题是一体两面

【广发宏观】9月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】9月非农数据继续偏强

【广发宏观】美联储进一步弱化明年降息预期

【广发宏观】美国8月通胀数据呈现出一定复杂性

【广发宏观】美国非农、PMI数据及其对宏观面的影响

【广发宏观】如何看墨西哥对美出口的较快增长

【广发宏观】2023年杰克逊霍尔经济研讨会简评

【广发宏观】7月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】美国核心通胀继续小幅回落

【广发宏观】非农放缓,失业率和薪资数据仍强放缓

【广发宏观】如何看惠誉下调美国信用评级的影响

【广发宏观】美国二季度GDP数据为何偏高

【广发宏观】美联储不再把衰退当作假设情形

【广发宏观】美国6月通胀数据的新信号

【广发宏观】非农数据的三个影响

【广发宏观】美联储6月会议纪要的三重信息

【广发宏观】挑战软着陆:2023年中期海外环境展望

【广发宏观】美联储6月议息会议的新信号

【广发宏观】美国通胀继续高位降温

【广发宏观】黄金定价框架和展望

【广发宏观】美国非农就业和失业率为何同时走高

【广发宏观】美联储5月会议纪要的三重信息

【广发宏观】美国4月通胀继续高位降温

【广发宏观】非农再超预期降低硬着陆概率

【广发宏观】美联储第十次加息后的暗示

【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应

【广发宏观】复盘全球科技类资产:2020-2023

【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息

【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑

【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评

【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移?

【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果

【广发宏观】美国:通胀数据与金融稳定性的博弈

【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑

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【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限

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【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑

【广发宏观】美国四季度GDP超预期,经济放缓速率仍可控

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【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期

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文永恒篇


【广发宏观】“潜在名义增长率”初探

【广发宏观】关注新线索:2024年中期政策环境展望

【广发宏观】如何理解“耐心资本”

【广发宏观】数据要素化及其中长期影响

【广发宏观】资产负债表衰退理论与海外经验案例的实质

【广发宏观】布局现代化:2023年中期跨周期环境展望

【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较

【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响:一个宏观框架

【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响




陈礼清篇


【广发宏观陈礼清】如何利用PMI原材料库存进行权益资产择时

【广发宏观陈礼清】如何利用“估值宏观偏离度”指标观测市场位置

【广发宏观陈礼清】9月以来的宏观交易主线:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】8月以来的宏观交易主线:大类资产配置展望

【广发宏观陈礼清】7月以来的宏观交易主线:大类资产配置展望

【广发宏观陈礼清】告别单边化:2024年中期大类资产展望

【广发宏观陈礼清】基于久期与凸性量化黄金空间

【广发宏观陈礼清】4月以来的宏观交易主线:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】债市“资产荒”的量化体系与择时落地

【广发宏观陈礼清】3月以来的资产特征:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】股市资产荒的量化体系与择时落地

【广发宏观陈礼清】资产表现特征及背后线索:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】高分红策略的宏观逻辑与择时体系

【广发宏观陈礼清】名义GDP的周度估算

【广发宏观陈礼清】未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价

【广发宏观陈礼清】股债性价比择时的宏观改进

【广发宏观陈礼清】M1、BCI、PPI与宏观择时

【广发宏观陈礼清】如何对GDP进行月度估算?

【广发宏观陈礼清】社会消费品零售总额如何预测?

【广发宏观陈礼清】工业增加值如何预测?





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