高流动性资产的胜率

摘要

截至2024年11月4日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

城投债：

• 公募城投债中， 江浙两省加权平均估值收益率均在3%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级、云南地级市；其余区域中，广西、青海、吉林等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债长短端收益率走势略有分化，2年内品种收益率出现下行的情形更多。其中，收益下行幅度较大的包括1-2年陕西地级市非永续、1年内河北省级非永续、1年内北京区县级非永续、1年内福建省级非永续城投债等。

• 私募城投债中， 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3.1%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、辽宁地级市、黑龙江地级市；其余的天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，1年内私募城投债收益率以下行为主，而1年以上品种多数上行。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内湖南省级非永续、2-3年浙江地级市永续、1年内河北省级非永续、1年内广西区县级非永续城投债，分别对应下行7.6BP、7.2BP、6.5BP和6.1BP。

产业债： 民企地产债估值收益率及利差显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中民企债收益率平均下行幅度更大，1-2年民企公募永续品种平均下行82.1BP；地产债各品种收益率多下行，同样是民企债品种下行更多，1年内民企公募非永续品种收益率平均下行24.5BP。

金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具和证券公司次级债。与上周相比，除3-5年证券公司次级债外，其余金融债收益率均下行。具体来看，租赁债中收益率下行幅度较大的品种期限集中在2-3年；一般商金债中，3年内品种收益率降幅均不低，1-2年国有大行品种平均下行超10BP；二永债中，收益率平均下行幅度最大的期限区间为1-3年，下行幅度多在6-13BP；此外，3年内证券公司债及次级债收益率悉数下行，1-2年期品种表现较优。

风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

正文

截至2024年11月4日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中民企债收益率平均下行幅度更大，1-2年民企公募永续品种平均下行82.1BP；地产债各品种收益率多下行，同样是民企债品种下行更多，1年内民企公募非永续品种收益率平均下行24.5BP。

金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具和证券公司次级债。与上周相比，除3-5年证券公司次级债外，其余金融债收益率均下行。具体来看，租赁债中收益率下行幅度较大的品种期限集中在2-3年；一般商金债中，3年内品种收益率降幅均不低，1-2年国有大行品种平均下行超10BP；二永债中，收益率平均下行幅度最大的期限区间为1-3年，下行幅度多在6-13BP；此外，3年内证券公司债及次级债收益率悉数下行，1-2年期品种表现较优。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级、云南地级市；其余区域中，广西、青海、吉林等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债长短端收益率走势略有分化，2年内品种收益率出现下行的情形更多。其中，收益下行幅度较大的包括1-2年陕西地级市非永续、1年内河北省级非永续、1年内北京区县级非永续、1年内福建省级非永续城投债等。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3.1%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、辽宁地级市、黑龙江地级市；其余的天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，1年内私募城投债收益率以下行为主，而1年以上品种多数上行。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内湖南省级非永续、2-3年浙江地级市永续、1年内河北省级非永续、1年内广西区县级非永续城投债，分别对应下行7.6BP、7.2BP、6.5BP和6.1BP。