👥炼金丨芒格2017年DJCO年会精彩问答

答：他们犯了错，是判断失误，而不是根本上的错误。他们沉浸在营销交叉销售和激励机制中，有些人就做了不该做的事情。这并不代表富国银行的长期吸引力出了问题 （私木合伙人注：2016年问答时芒格讲述了富国银行的与众不同之处，也是他和巴菲特为什么要投资的原因） 。

他们犯了个很容易去犯的错误，虽然我并不认为提出激进的激励机制是个错误。我认为错在事情爆发后，他们没有直接面对和处理。这不仅不会影响富国银行的未来，而且会让他们变得更好，做这样的傻事以后就很可能避免。Henry Singleton是我见过的最聪明的人 （私木合伙人注：被巴菲特和芒格推崇的资本运作高手，开创回购和分拆先河，从1963年到1990年，年复合回报达到20.4%。他的案例被收录在伯克希尔哈撒韦年会推荐的Outsiders一书中） ，他也在Teledyne犯过错，他当时的客户是政府部门，在激励机制作用下，两三家分支机构跟政府打交道是不老实，而Henry也没有发现。所以这样的事情在谁身上都可能发生。资本主义的好处就在于自我修正，犯错的人很快会被清理出局。

再说，如果不经过推行，你怎么知道激励机制过于激进呢？他们的错误在于负面新闻曝光后没有即使采取行动。

答：我人生的全部经验告诉我，我只有做自己感兴趣的事情才能成功。如果不喜欢的事情还要做到很好，那对人性的要求过高。你还要选择自己有过人之处的领域，比如身高不高就不要去打篮球。也不要认为这个世界应该按照你认为的特有的方式去运转，否则就太“肮脏”，你不要被“污染”所以不做事。那些极度左翼的学校还是离远点。我的偶像是Maimonides （私木合伙人注：伟大的犹太哲学家） 。他所有的作品都是在白天行医十小时之后写就的。也就是他跟真实世界的人工作生活，这些滋养了他的哲学和作品。我们要向他学习，而不是Bernie Sanders。

答：我给你一个对你很有帮助的答案，我也很困惑。要是有人说能看到支付行业未来十年的变化，那他一定出于某种错觉中。如果你也感到困惑，欢迎加入我们的行列，我也不知道比如IBM的Watson卖得怎么样。只要你坚持做正确的事情而且不断努力，做赢得概率会变大，但这些关于未来的事情确实不可知。

答：像我这样同时跨多个学科的做法对很多人并不适用。对他们来讲正确的方式是专注，找到社会认可的领域，然后做出彩。同时要记住花10-20%的时间关注专业以外的big ideas，否则你就像生活在山洞一样，会因为自己的局限性无法达到目标。

big ideas，是说你要不断提升自己。big ideas那么明显，何必还要在小问题上浪费时间。你面前的问题，只要你肯把视野放宽到其他领域，很可能就能得到解决。我在就医这件事上就从来不按照医生的限定来，我就当着医生的面划掉了PSA（前列腺癌特异标志物）检测这一项，我就不会给医生做愚蠢的事情的机会。如果是早期，那么怎样三个月后我也发现了，如果癌细胞发展的太快，你告诉我干什么。反正我建议在我这个年纪涉及到PSA完全可以突破限制。

Lollapalooza效应，这是我自己发明的词，当我意识到我不懂心理学的时候，我就去买了三本书最全面的心理学教材，后来发现他们还不如我，比如如果三四种趋势同时发挥作用，结果就不是线性的，这么明显的问题，被学者们忽略是因为他们无法跨学科或者部门合作，就无法把问题综合起来考虑，这方面我是孤独的，但是我是对的。

答：关于石油和天然气开采我的想法跟绝大多数美国人都不一样。我希望我们都不要进行开采，就这样留给后人，如果阿拉伯石油用完我们多付些钱就好了。保留储量就像保存表层土不会流失一样，你不会把表层土壤出口到其他国家吧。这方面我们真的应该更加提倡延迟享受。各种化学品也是，要减少减慢使用。我觉得我是对的，而99%的美国人这件事的看法上是错的。其他行业都是要靠提高产量才能取得成功，而埃克森美孚去通过减产获得成功，油价上涨的速度会快于减产，所以他们会越做越好。这就是特例，如果我是个仁慈的暴君，我一定不会把天然气这些出口。

我是一个相信延迟享受的人。我周围也都是些这样的人，他们的生活没什么乐趣，但是他们都很富有，他们死得时候也会很富有，这有什么好呢？但确实可行，你的墓碑看起来会很好，也能惹人羡慕。

延迟享受是说对待自己的身体不要做傻事，对待钱也不要做傻事。成功的唯一办法是找到一份不那么容易的事情，坚持工作下去。

答：如果你所在的领域可以通过不断学习，磨练技能，那么你当然会越做越好。伯克希尔如果没有巴菲特不断学习，现在规模要小得多。我们当年不止买股票，而是去收购整个业务链，这些时格雷厄姆都不会做。现在大家都在谈论我们买了航空股和苹果。2013年的时候我们觉得航空业就是个笑话，但现在你把我们仓位加在一起可能都相当于小型航空公司了。当时投资铁路也是一样，行业低迷了八十年，一直担心卡车运输带来的竞争。我们属于在桶里捕鱼，而且还要等水更平静才下手。这也很有意思呀，我们当时买入埃克森美孚是作为现金的替代物，觉得总应该比现金收益要好，这些做法早期我们都不可能用。我们没有疯，只是在适应这个越来越难做的行业，我们毕竟手里这么多钱，还是有一定优势，就要好好利用，而且形势对我们有利。

答：我现在更圆滑了（成熟），要看好的方面。他对税收方面的举措是有建设性意义的，而且他很明智没有去碰社保体系。他也不是什么都错，不能因为他跟我们不一样就怎样。再说，就算有些危险信号，管他呢，反正我们又不会长生不老。

答：指数型产品会不会发展到某一个时点带来系统性风险。当然，如果所有人都去买指数型产品肯定不行。一定要买的话，我只买大型，小型就是自欺欺人。当年摩根大通兜售漂亮五十的概念，鼓动所有人不计后果去买这五十只股票，把市盈率推到六十多倍，最后很多人亏得一无所有。我无法想象指数基金占到市场75%会是什么样子，但在未来相当长的时间内会继续发展。很多从业人员对于跑（不）赢指数这件事回避，就像我不希望讨论死亡。但95%的基金经理都跑不赢指数。现在管理费也大幅下滑，让这一代基金经理面临很困难的处境。让我拿一大笔钱（只能投大票），还要跑赢指数，我也会恨，而且我觉得我做不到。我们在伯克希尔哈撒韦每年也就最多两个成功的投资，50年不过积攒下100个。总之对年轻基金经理真的是很头疼的问题，可生活本来不就该如此么？再加上算法的加入战局，收益率会不断降低，这是整个行业面临的问题，下一代（儿子）的进步让你的生活更加艰难。

答：最近的一本是Edward Thorp的A Man for All Markets，他的交易很成功，在拉斯维加斯赌城赢了4000万，华尔街赚了40个亿。