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1、24Q2白酒产业层面的几个特征：矛盾仍在需求侧，量比价刚性，份额大于价格逻辑。
2024Q2主导矛盾仍在需求侧。
24Q2需求层面同比、环比角度向上弹性较小，企业、渠道层面短期仍面临弱需求环境，对后续1-2个季度的需求复苏普遍呈现较为保守的评估；目前消费整体呈现“量比价刚性”的特征，其中100-300元受益于消费沉降，仍呈现扩容趋势，但次高端及以上价位仍处于边际承压阶段；场景看，商务受损较多，宴席到达阶段性巅峰；从消费群体看，居民消费比企业消费更具韧性，平价消费比高端消费更具韧性。
2024Q2需求锁定的情况下，增速、产品结构和库存呈现不可能三角，短期内渠道>品牌>产品，酒企短期策略、经营情况继续分化。
1）以次高端为主力价位带的中小酒企2024Q2仍处于调整阶段，主要受制于区域布局（中小酒企缺乏大本营市场提供的利润池和渠道基础）、产品结构（次高端整体在供需层面压力较大，产品之间挤压激烈度高），中小酒企对2024年增长预期普遍较保守，对渠道的回款强制力相对有限，回款更多在去库、稳价的前提下实现，回归到企业策略层面，“聚焦策略”（区域拓展和产品结构广度下降，深度提升）共识度高；
2）短期内渠道优势>品牌优势>产品优势，大中型酒企尤其是拥有坚实大本营的区域性酒企竞争优势延续，价位带龙头的周转优于竞品，份额集中趋势延续；整体看，2024Q2头部酒企仍然处于阶段、局部累库状态，酒企对一批商仍呈现较强的支配力，表现看，大企业整体来讲份额还在提升，业绩层面仍展现较强的确定性；但是，头部酒企的份额逻辑短期内强化，普遍实质重视产品线中低价位的空间；
3）对于渠道而言，白酒作为高壁垒行业，渠道能够获得的授信空间仍相对充沛，一批商“蓄水池”的角色强化，对于大商来讲，相较于杠杆，周转是关键。
2、股东大会的共识：“
慢变量
”加速，短期趋势长期化，“变革”与“自我定位”是每个企业都需要深思的问题。
我们认为，今年股东大会所表现出的企业决策的保守化、理性化，对降低行业系统性风险有益。
结合近期各维度调研及股东大会的企业表述，相较于2023年，2024年企业、企业和投资者等层面均普遍意识到，一些“慢变量”对当期消费的影响显著加速（例如人口总量、结构及人均收入预期，社会的降杠杆行为和资产配置偏好），企业普遍意识到短期消费趋势持续时间也有可能比想象的长。
回归到白酒行业，白酒的价格向上空间需要持续确认，全国化和高端化对企业的资源和能力边界要求非常高，企业普遍开始进行自我定位的再梳理：
1）对于大中市值酒企，面临的是如何从持续高速获取行业份额变为稳固既有优势，企业开始重新审视产品的定价策略和价值链分配，在份额和产品结构之间，开始加大对于份额的重视度（逐步加大对于产品结构和价格体系的容忍度，加大对于费用支出的力度），在增长弹性和可持续性之间，对持续性的重视度提升（更加重视市场秩序），在产品和品牌塑造之间，重新回归产品本位主义（对于基酒储备的重视度持续提升）；
2）对于中小市值酒企，面临的是如何补短板、防风险、求生存的问题，企业普遍意识到“聚焦”是根本，高端化和全国化将站在聚焦的基础上，逐步强调基地市场重要性及渠道体系的搭建，在产品和区域布局层面尽量追求深度而非广度。
3、猜想——白酒的供需关系后续怎么变化？
1）白酒业绩层面仍呈现明显的顺周期性，我们认为从地产政策转向到地产需求实质企稳、再到消费需求复苏会存在明显的传导时滞，简而化之，“高端白酒看
信用扩张
、腰部白酒看居民收入，次高端价位兼而有之”，依据此判断行业后续1-2季度仍处于弱需求的概率较大，2024年库存周期的特征仍然明显，但是，在酒企供给策略相对温和的情况下，行业失速、剧烈调整的概率偏低；
2）在此基础下，我们认为行业的价格逻辑会弱化，高端白酒批价弱势平衡，但份额逻辑会强化，除迎驾、金徽、金种子等少数企业外，企业的增长源更多来自：拳头产品放量+腰部以下产品放量。
4、回归到股价，当预期和趋势背离，向左还是向右？
从成长到价值，从预期到兑现曲折反复。
自2024Q2地产政策层面拐点出现以来，白酒在绝对收益层面表现偏弱，短期内仍处于“低预期、低关注”状态：1）市场短期内对于经济预期仍然处在曲折反复的状态，风险偏好仍然较低，核心市场房价表现、PMI、CPI和社融结构仍是市场判断经济位置的核心指标，当下处于预期先行阶段，该类数据短期内尚在磨底，而消费作为经济的后周期，市场短期内较难跳步投资；2）白酒从成长定价到价值定价的过渡本质是认知的过渡，短期内主流认知仍强调其成长性，而短期白酒仍处于景气探底过程，依照景气交易的逻辑短期占据上风。
我们认为，后续白酒股价表现好于基本面，股价层面可以更积极。
