招商煤炭|现货延续补库逻辑，关注板块补涨机会——煤炭产业链跟踪周报（2020-02-23）

动力煤方面 ，本周煤矿复产速率有所加快，而从高频数据电厂日耗来看需求端仍未见起色，目前煤价现货交易预期仍在港口补库上，支撑产地煤价持续走强。 煤焦钢方面， 钢材需求仍未发动，钢厂本周以进一步减产来面对；受此影响，焦化厂需求端边际转弱，但焦价仍暂稳。上游的焦煤矿仍受复工较慢、运输受阻制约供应，同时蒙煤、澳煤进口受疫情影响缩量明显，因此产地煤价提涨明显，短期仍将维持强势。若后续复工加快而运输恢复，钢材库存压力开始传导，则焦煤价格面临较大调整压力。 投资策略方面， 煤炭指数（中信）板块在本周涨幅 3.8% ，跑输大盘 0.2PCT ，走势涨幅排名 wind 一级行业第 18 。市场在流动性宽松下延续成长股更优的主线逻辑。从本次疫情来看，对煤企的影响主要体现在量而非价格，且上市煤企多为国企，保供任务下生产经营安排的调整相对较小，综合来看，而基本面的影响较弱。目前行业整体 PB 为 0.95 ，也并未回到疫情冲击前（节前）的水平，表现出明显的滞涨。后续我们建议关注两条主线： 1. 继续推荐产业转型升级的成长标的—— 山煤国际（煤炭现金流稳健、异质结产业催化不断）、基本面反转标的——神火股份（历史负担逐渐出清，云南神火开始投产） ； 2. 重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业、盘江股份等标的，邻近年报有较强分红预期，股息率大致在 5% 上下，目前估值安全边际高，且存在较大的轮动补涨可能 。

煤焦钢：焦煤强势提价，钢材社会库存创新高

➢ 钢材报价涨跌互现。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3666 元 / 吨，跌 64 元 / 吨或 1.7% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3570 元 / 吨，持平。

➢ 焦煤强势提价 。 京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1340 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.8% 。临汾主焦精煤车板价 1630 元 / 吨，涨 140 元 / 吨或 9.4% 。

➢ 钢材库存压力显现。 主要城市钢材库存合计 2145 万吨，上升 252 万吨。

动力煤 ：产地煤价普涨，电厂日耗未见起色

➢ 秦皇岛港煤价基本持平。 大同优混（ Q5800 ）报 599 元 / 吨，持平；山西优混（ Q5500 ）报 571 元 / 吨，持平；山西大混（ Q5000 ）报 510 元 / 吨，持平 。

➢ 产地煤价普涨。 大同南郊（ Q5500 ） 动力煤车板价 435 元 / 吨，涨 5 元 / 吨或 1.2% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 434 元 / 吨，涨 9 元 / 吨或 4.8% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 459 元 / 吨，涨 14 元 / 吨或 14.2% 。

➢ 电厂日耗未见起色。 六大发电集团本周库存 1746 万吨，上升 52 万吨或 3.1% ；库存天数为 41.4 天，下降 3.0 天；本周日均耗煤 39.6 万吨，上升 2.0 万吨 。

➢ 投资策略： 目前行业整体 PB 为 0.95 ，也并未回到疫情冲击前（节前）的水平，表现出明显的滞涨，而行业基本面尤其上市公司由于国有矿保供任务，受到的影响较大。后续我们建议关注两条主线： 1. 继续推荐产业转型升级的成长标的—— 山煤国际、基本面反转标的——神火股份 ； 2. 重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业、盘江股份等标的，股息率大致在 5% 上下，且存在较大的轮动补涨可能。