【市场聚焦】花生：PK501基差探底

——视角：跨年周期（自然年版本1.0）——

▲复盘2010年以来的国内花生通货米价格，大体划分 四个自然年为一个完整现货价格周期 ，例如：[2010-2013]、[2014-2017]、[2018-2021]。 按照此逻辑，当前正处于[2022-2025]的周期中 。

▲剖析现货价格周期结构，一个完整周期可分为 “①触底-②达峰-③回落-④反弹-⑤探底”五个阶段 ，其中，前三个阶段集中在前两年，后两个阶段位于后两年。

▲顺此逻辑分析，现货价格在2023年达峰回落后，已在2024年春经历反弹， 时值2024年秋冬更替前夕，后市行情貌似将进入探底阶段 。

——视角：季节性——

▲花生季产年销，除华南可以一年两熟外，绝大多数产地一年一熟，在 秋收上市阶段 的价格行情，受 购销节奏层面影响 大于年度供给总量层面影响。按照 往常季节性经验 ，国庆节后将出现各个产地的集中上货供应 ，且华北黄淮产区为主力，进入农历十月则有东北新花生批量上市，花生价格季节性下调，届时，规模油厂陆续入市收购，收购价高开低走于整个秋冬季。

▲然而， 今年国庆以来，新季花生并未出现集中卖货的压力 ，要知道，此前中秋国庆的备货需求不佳，成品米需求磨底，按此理应当抓紧出手变现。

▲需注意， 今年 国庆以来，现货价格反弹，主力油厂收购意愿明显好于预期 ，入市时间早于预期，收购价格高于预期。

▲ 当前现货价格 ，10月25日产地均价（元/吨），油料7367，大花生7925，白沙类8243，花育23为7950。

——过滤：核心因素——

①农忙。 今年华北黄淮产区的夏播花生在正常播种期遭遇干旱而晚种，新季供应有所延后，加之阳历十月中下旬降雨利好冬小麦播种，秋收秋种正是农忙。

②价格低位。 2024年三季度尾声的新季花生通货米跌破8000元关口，进入历史区间低位[6000,8000]。

③渠道低库存。 2023年秋季的“落价比车跑得快”，致使产地渠道贸易商购销亏损，当前食品用途流向的成品米市场需求仍在磨底，贸易商“流水购销”以维系下游客户。若想改善渠道贸易商的建库行为，需要来自主力油厂端的积极信号提振，而不仅仅是“都跌到这儿了，赌一把，再输能输到哪去”。

——分析：预期和偏差——

①现货总量预期： 目前已有的市场调研主流推测2024/25产季供应持平略增。

②产地节奏预期1： 8月底上市的湖北、江西花生量少，9月上市的河南春花生权重低，但是10月冀鲁豫夏播花生卖压不显，这与往年传统上量节奏不同，加之华北黄淮产区麦茬花生和东北花生上市时间重叠的预期，真正的卖压或出现在11月上中旬。

③产地节奏预期2： 未来一周总体晴好，华北黄淮秋种农忙尾声，东北秋收尾声，新花生水分缓慢好转，基层上货量或暂无压力。

④盘面预期偏差因素： 外资席位花生空单集中在01合约，已经历一周减持小半，预期回撤资金待价而沽。

⑤统计视角预期： 看历年同期的01合约基差，2021年10月下旬探底，2022年10月11月走强，2023年11月上中旬探底，2024年10月下旬已来到年度低位，推断国内产地的PK501基差正在探底。

数据来源：郑商所、卓创资讯、Refinitiv Eikon、中粮期货研究院整理