一周热议：资管新规普遍不悲观，大金融性价比最高？

本周分析师们关注的热点是资管新规意见稿，各家普遍不悲观，总体认为短期影响有限，中长期利好资本市场。而对于调整已久的周期股，广发发现一些存在“供给扩张”迹象的龙头公司，反而在近期明显受到市场的追捧。

海通荀玉根总结过去一周虽然上证50涨2.7%，但全部A股跌幅中位数-5.8%：10月29日我们提出短期谨慎观点以来，八成个股下跌，全部A股跌幅中位数-7.3%。短期是业绩空窗期，国债利率高企、美欧股市偏弱，扰动因素未消退。

从行业上看，波折期业绩估值匹配更重要，目前金融性价比高，尤其是银行，17Q3ROE(TTM)/PB（LF）为13.1%/1.0倍，而沪深300为11.8%/1.7倍，白马股中，家电盈利和估值匹配度较优，家电17Q3累计净利同比/18年预测净利同比/当前PE（TTM）为25%/30%/23倍。

广发本周对于经济中观层面的观察非常有趣，认为市场的核心矛盾已从“供给收缩”的价格弹性，转向了产能“供给扩张”带来的“量”的弹性：受限产政策的影响，市场化程度较低、整体杠杆率水平较高的行业（主要是中上游资源，包括煤炭、钢铁、工业金属等）很难迅速“提量”，而在确认宏观需求放缓的同时又面临“涨价”逻辑的短暂破坏，导致近期被市场“抛弃”。

而部分市场化程度较高的行业，特别是一些存在“供给扩张”迹象的龙头公司，反而在近期明显受到市场的追捧，以房地产开发、畜禽养殖以及化纤等行业为代表。

华创王君对周期板块整体维持谨慎观点：周期股的配置机会更多存在于受当期供需和EPS支撑的部分子行业。在短周期扩张步入尾声、杠杆空间被压缩的宏观背景下，消费股凭借确定溢价仍然具备配置价值。

对于新的资管新规意见稿，各家普遍不悲观：

兴业王德伦认为规范资金池、限制非标、禁止通道、多层嵌套、打破刚兑、净值化管理等都基本符合预期：由于整个新规要到2019年6月才正式实施，有1年半的缓冲期，短期影响体现在风险偏好上。中长期，资管新规出台有利于行业规范化发展和金融市场的平稳健康运行。

安信陈果认为《意见稿》落地，投资者对于金融监管加强的过度担忧不安甚至恐慌情绪也将不再，市场短期进一步调整空间有限：短期趋势将从调整市逐步转入震荡市，一旦经济预期稳定，配合岁末年初风险偏好与流动性预期的改善，市场将重拾升势。A股市场在年底至明年春节具备一波风格切换的基础，短期市场如果出现杀跌，建议投资者开始布局。

平安魏伟对于资管新政更为乐观，明确看好市场下一阶段的表现，维持“慢牛”格局的判断：权益市场率先进入严监管时代，资产定价的调整较为充分，后续新政压力低于房地产市场以及债券市场，并且收益率表现优于其他大类资产，存量流动性占优格局持续。 

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