政策性降温——从数据守望2016年中国互联网并购市场

据IT桔子数据显示，2016年中国泛互联网领域共出现259起并购事件，占总退出事件的51%，已披露的并购事件交易总额约为2532亿人民币，较2015年减少19%。伴随一系列监管政策的出台和实施，2016年被称为并购重组市场的最严监管年，监管层以完善和修订交易规则、提升问询和审核力度等多种途径，全面清理并购市场各类顽疾，使得2016年的并购事件数较2015年减少27%。买方身份主要为非上市公司（24%），而上市公司中，占比最多的依次为A股主板、中小板及创业板。

IT桔子数据显示，2012年至2015年间，并购市场呈现出一片欣欣向荣的态势，事件数在每年均以翻倍式增长，披露金额也随之步步高升，特别是2015年，并购市场在巨头合并、监管环境宽松、国企改革等因素驱动下迎来爆发。

在政策监管缩紧、增强风控等因素的影响下，并购市场在2016年转冷。2016年IT桔子数据库共收录259起并购事件，其中211起事件披露了具体交易金额，总金额保守预计超过2532亿元，较之于2015年，2016年的并购市场案件数量和金额分别减少了27%和19%。单笔事件的均交易额从8.8亿上升至9.8亿人民币。

细分到月份层面进行观察后发现，与2015年相比，2016中除了7、8月之外的每个月均呈现下滑趋势，减少幅度分布在7%至68%的区间范围内。上半年的热门并购领域为游戏、企业服务和文化娱乐，下半年则为文化娱乐、游戏及教育。

并购事件数呈现出显著的季节波动性，2016年的并购高峰出现在下半年的7,8月份。随着监管政策陆续出台，8月后事件数逐渐走低，但强化监管的目的在于抑制投机套利交易，正常合规基于产业逻辑的跨境并购及中概股回归依然是被鼓励的，12月事件数再度回暖，硬件领域以6起事件成为当月热点行业。

2016年，外汇局局长表示防止以套利为目的的中概股回归，政府于6月起对反向收购施加更严苛监管审查政策；证监会在9月出台《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，旨在抑制炒壳；2013年至今，并购领域完成百余起高估值、高溢价的游戏及影视行业重大并购重组，同时，游戏及影视资产原股东做出高额的业绩承诺，但多数公司业绩未能达到承诺值，因此游戏影视并购遭严管，并购市场在逐步降温的同时回归理性。

IT桔子数据显示，2016年并购市场的数量占比集中在游戏、文化娱乐及企业服务三个行业，与2015年相比，Top 3行业集中度从38%减少至36%，彼时排名季军的广告营销领域如今降至第11位，份额减少7%，汽车交通及金融占比增幅超过3%，与此同时企业服务占比减少4%，其他行业则相对稳定。

从事件数角度观察，2016年并购市场遇冷，仅有金融、汽车交通、医疗健康和社交网络的事件数较之前有所增长，其余行业则出现6%~89%的不同程度下跌，其中房产服务、广告营销及工具软件的跌幅最为惨重，与去年同期相比，份额均减少超过50%。

游戏领域在每年都会出现数额惊人的并购事件，资金源源不断涌入行业，2016年游戏领域以34起并购位居全行业第一。众多因素共同促进了游戏领域内合纵联横的发生，首先，作为买方的上市公司看好尚处蓝海的游戏领域，希望通过收购而转型，进而谋求业绩高增长。其次，游戏产业是IP重要的变现渠道，对意图在泛娱乐产业链中布局的买方而言不可或缺。据游戏工委发布的《2016中国游戏产业报告》显示，按细分市场划分，2016年移动游戏市场销售收入为819.2亿元，占比超过客户端游戏市场，达到49.5%，被收购的游戏领域公司中以手机游戏、VR游戏及游戏直播类新兴类别公司居多。

但游戏领域存在行业发展时间相对较短，估值增速快，难以达到承诺业绩、盈利能力的可持续性存疑等问题，使得本领域并购在2016年遭严管，上市公司并购游戏资产屡屡碰壁。未来的游戏领域并购应避免造假数据的资本玩法，去追求稳定盈利，防止套利及合理的估值。

文化娱乐在并购及投融资市场上的事件数均位居全行业第二，并购事件数较2015年略有下滑，媒体及阅读、影视是热点子行业。文娱并购领域同样存在估值过高、业绩承诺远高于报告期水平现象，由此带来随意变更业绩补偿方式等行为引起监管层关注，并购因此受到严管，监管层严控影视等行业并购重组及再融资，乐视、万达院线等买方收到问询函。

2016年国内影视领域并购受阻，资本纷纷出海，与此同时，巨头们也在国内以并购方式弥补未进军的领域，从而布局全产业链。例如万达分别收购了电影门户网站时光网、文化传播公司新媒诚品，进军宣传发行领域。文娱行业目前正在经历整合及变革阶段，未来多元化布局会愈发普遍。

企业服务在2016年的并购事件数同比减少50%，背后的原因是行业及技术解决方案子行业事件数的减少——由14起降为3起，跌幅达79%。2016年，其他企业服务、人力资源及IT基础设施，分别以4起事件并列成为最热门子行业。

除了最热门的三个行业，汽车交通在2016年的表现也十分亮眼，既有着以合并落下帷幕的滴滴及优步的移动出行领域巨头之争，也包括越来越多玩家涉足的新能源汽车及车联网领域，亿元级并购事件收购大戏不断上演，最活跃的买方汽车零部件制造商兴民钢圈，一举拿下三家公司，意图打造车联网全产业链。披露金额最大的事件是意图进军新能源汽车领域的格力电器以130亿收购珠海银隆。

广告营销行业则经历了断崖式下降，事件数同比减少68%，背后的原因是整合营销传播及移动及网络广告子行业并购的猛烈减少。

2016年，不同行业在并购额方面可谓一半海水一半火焰，热门行业中共有6个出现增长，与此同时游戏、文娱、硬件、企业服务则出现不同程度下跌，但2016年没有出现2015年内文化娱乐领域中阿里巴巴以46.7亿美元收购优酷土豆，以及硬件领域中美光科技以32亿美元收购台湾华亚科技这类超大额事件，Top10行业交易额同比减少327亿人民币。游戏、汽车交通及金融为2016年并购领域交易额前三名行业，三者交易额占比之和达46%。

汽车交通行业在2016年处于风口，披露交易额达330亿人民币，较2015年同比上涨584%，17起并购事件中有11起亿元级事件，其中既涵盖出行领域的巨头合并也包括越来越多入局者参与的新能源汽车及车联网行业并购事件。格力以130亿元收购珠海银隆，平安16亿美元收购汽车之家47.7%股权及四维图新以38.75亿收购杰发科技是本领域披露金额Top 3事件。

2016年金融领域共发生23起并购事件，发生9起事件的支付是最热门子行业，在支付宝及微信等移动支付巨头的推动下，许多公司通过收购持有支付牌照的企业切入移动支付这一尚属蓝海的领域，金融Top 3事件包括：新力金融拟23.8亿元并购海科融通，威富通科技被华峰超纤以18亿收购以及恒大5.7亿收购集付通。金融综合服务领域凭借西藏旅游以110亿元并购拉卡拉这一2016年金融行业内披露金额最多的事件成为最吸金子行业。

  电商领域在2016年披露交易额131亿人民币，行业内披露金额最多的事件——服装服饰厂商维格娜丝以57亿元收购Teenie Weenie贡献了绝大部分力量，此外还包括大宗商品、生鲜食品、综合电商、跨境电商等细分领域并购事件。本行业Top3金融事件还包括卓尔集团以26亿港币收购中农网60.49%股权，罗顿发展以16.075亿元收购易库易供应链100%股权。

此外医疗健康领域还出现28%的金额增长，医疗信息化、医药电商及医疗综合服务子行业贡献最多。Top3事件为深交所上市公司深天地A将募资不超过55亿元用于收购友德医和赢医通以及百花村以19亿元收购华威医药。

近年来教育改革加速，并购也成为市场重要风口，教育行业在2016年迎来55%的金额增长，主要归功于出国留学领域出现的4起总金额达49亿人民币的并购事件。Top 3融资事件：勤上光电拟以29亿元收购爱迪教育，勤上光电拟斥资20亿全资收购龙文教育，保龄宝拟16.6亿元收购新通教育。