招商宏观研究•谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：人民币汇率：报价模型调整与下半年走势研判

参考篮子的人民币汇率形成机制在2015年底到2016年初被引入后，对于分化当时盛行的单边贬值预期功不可没。但市场上也一直不乏质疑之词，特别是有观点认为该机制在美元走强时暗含“顺周期”性，加大了贬值压力。近期逆周期因子的引入可视为对此批评的响应，也是对完善人民币汇率形成机制的一个尝试。该因子的引入使得人民币中间价的决定因素由此前的两个变成为三个，摊薄了收盘汇率和一篮子货币的影响力。展望下半年，预计外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面，但不排除部分月份出现外汇供应略超需求的可能，推动人民币汇率阶段性回升。特朗普是强美元的“绊脚石”，欧美货币和财政政策的边际变化可能带来一个更强的欧元，和相对更弱的美元。我们预计美元指数在95-105的区间内波动，维持人民币兑美元汇率在（6.72，7.15）区间的判断。下半年，逆周期因子能否有效降低市场的顺周期行为，对人民币汇率产生持续的影响，还需要一段时间的观察。

以上内容均为报告摘要。

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