一、高端珠宝行业：中国高端珠宝市场空间大，主
要玩家均为外资品牌
1
、行业概况：高端黄金珠宝增长快，行业集中度高
据欧睿统计，2023 年全球珠宝/高端珠宝零售额分别为 3645 亿美元/569 亿美元。从规模增速来看，2016-2023 年 CAGR 分别为 2.4%/4.6%，高端珠宝市场增长略快；2023-2028 年 CAGR 预计分别为 6.5%/6.8%，增速趋于一致，全球高端 珠宝整体增长较为稳定。
中国市场方面，2023 年珠宝/高端珠宝零售额分别为 8413 亿人民币/645 亿人民 币。从规模增速来看，2016-2023 年中国高端珠宝市场 CAGR 已明显快于整体 珠宝市场，珠宝/高端珠宝市场 CAGR 分别为 4.6%/23.4%；2023-2028 年预计中国高端珠宝市场增速依旧更快，CAGR 可达 14.8%，而整体珠宝市场 CAGR 预计为 4.3%，中国高端珠宝市场增长空间较大。
从高端珠宝市场规模与整体珠宝市场规模比较来看，2023 年全球高端珠宝占整 体珠宝市场比例为 15.6%，2024-2028 年预计稳定在 15%-16%。2023 年中国 高端珠宝占整体珠宝市场比例仅 7.7%，虽然较 2009 年的 2.5%已有明显提升， 但是与全球水平比较仍有一倍空间，根据欧睿预测，在中国高端珠宝零售额的 快速增长下这一比例有望在 2028 年提升至 12.4%。
行业格局方面，中国高端珠宝市场集中度明显更高，且基本由外资品牌把控。
据欧睿数据，2022 年中国珠宝行业 CR4/CR8 分别为 26.4%/32.9%，且市场集中度有明显提升；高端珠宝行业 CR4/CR8 分别为 58.1%/68.9%，市场集中度较为稳定。从品牌份额来看，中国高端珠宝行业中前五大品牌为 Tiffany、卡地 亚、梵克雅宝、宝格丽、戴比尔斯，均为外资高端珠宝品牌，市场格局相对稳定，其中位列第一的 Tiffany 份额逐年提升，2022 年份额达到 20.8%。
概括来看，外资高端珠宝品牌在产品、品牌等方面有以下特点：
1
）以品质为基
础，通过标志性元素打造出极具辨识度的产品，成功树立品牌形象。
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）凭借多
年的发展沉淀品牌历史感和文化感，并通过与高端客群形成紧密链接、进一步
借由各类展览和电影等方式形成有效宣传与品牌输出，强调品牌的稀缺性及高
级感，持续巩固其高端的品牌形象。
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）品牌的高端性最终体现在极高的客单价
（万元以上）、顶级商场的线下渠道点位、高净值的消费客群，反映在公司层
面则是高溢价带来的高盈利。下面将以
Tiffany
和卡地亚为例进行分析。
2
、
Tiffany
：高品质、强辨识的百年高端珠宝品牌
（
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）品牌塑造：高标准树立高品质，创意设计
+
品牌推广打造稀缺性
自 1837 年创立至今，Tiffany 凭借创新珠宝设计和品牌形象塑造成功演化为经 典高奢珠宝品牌。总结 Tiffany 的发展之路，“高品质+强辨识+稀缺性+历史积淀” 打造了其高奢珠宝品牌的护城河。
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）坚持品质追求：品质是产品的基石，
Tiffany
对产品质量的严格把关成功地
建立了消费者对品牌的信任，为高奢珠宝品牌的建立奠定了坚实基础。
➢ 以钻石为例，Tiffany 从采购、甄选、切割和抛光、评级到最终镶嵌都采用 严格的标准。从全球公认的钻石质量评估 4C（颜色、净度、切工、重量） 标准来看，Tiffany 钻石净度均在 VS2 以上，颜色在 I 以上，钻石均按最佳 比例切割而非考虑保留克拉数量；产品加工方面，公司在比利时、博茨瓦纳、柬埔寨、毛里求斯和越南设有钻石加工业务，在多米尼加共和国设有抛光和珠宝组装业务等，可实现全产业链生产，对产品质量可以形成较好的把控。2020 年，Tiffany 成为率先公开钻石（0.18 克拉及以上）原产地和加工各环节信息的奢侈品珠宝商。
2
）创意设计提高产品差异化与品牌辨识度：在严格的品质要求基础上，创意设
计则成为打造经典、树立品牌辨识度的重要依托。
➢
Tiffany Blue
（蒂芙尼蓝）：
1845 年，公司发布了美国首份商品直邮目录 Blue Book，其封面选取了寓意浪漫与幸福的知更鸟蛋蓝色（即消费者如今熟知的蒂芙尼蓝），此后大量应用于品牌的包装、广告、店面装潢等方面， 更是在 1998 年进行商标注册，使得消费者对于 Tiffany 的品牌印象直接具象化为“蒂芙尼蓝”，大大提高了品牌的辨识度。
➢
Tiffany Setting
六爪镶嵌订婚钻戒：
1886 年，Tiffany 利用精湛的工艺将 钻石镶于六爪戒托之上，以简约的造型凸显钻石的璀璨，并赋予挚爱恒久承诺的象征理念。配合蒂芙尼蓝的精美礼盒，Tiffany Setting 至今仍是消费 者心目中的经典款婚戒。
➢
“石上鸟”：
1965 年，蒂芙尼传奇珠宝设计师 Jean Schlumberger 偶遇一 只黄色凤头鹦鹉，受到启发设计出经典“石上鸟”胸针，这也成为 Tiffany 最具代表的高级珠宝元素之一，至今仍在不同颜色、质感的彩色宝石之上进行产品创造。
➢
Tiffany Keys
等系列：
近年来，Tiffany 也持续挖掘新的设计元素，使用各类材质、创造年轻化产品，成功推出 Tiffany Keys、Tiffany T、Return to Tiffany、Hardwear 等系列产品，形成新的品牌标志。
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）沉淀历史底蕴，塑造品牌高级感和稀缺性，名流政要背书及多渠道宣传带来
品牌加成。
➢
积极参与美国历史重大事件
，如设计了美国国会勋章、重新设计了美国国玺、为第一场超级碗赛事制作了 NFL®文斯·隆巴迪超级碗奖杯等，沉淀 了品牌的历史感与文化感，获得了美国政界和社会名流的青睐。
➢
通过采购欧洲贵族、皇室珠宝为品牌注入皇室背景基因
，让当时向往贵族 生活的美国上流社会进一步认同品牌的高端属性。后续又购入顶级稀有黄 钻作为镇店之宝、每年发布 Blue Book 让消费者和同行自然而然地将 Tiffany 品牌置于行业标杆、行业领导者的地位。
➢
通过多样化的宣传持续扩大品牌知名度
。1961 年，奥黛丽·赫本主演电影《蒂凡尼的早餐》使 Tiffany 进入大众视野；品牌也在巴黎、都灵、费城等世界博览会上多次问鼎金奖，展示其绝妙的创新设计和精湛的制作工艺，持续带来品牌形象加成。
（2）公司财务：亚太区业绩增长更明显，盈利能力较稳定
Tiffany 公司 FY2010-FY2012 业绩增速较快，营业收入从 27.1 亿美元增长到 36.4 亿美元，年均复合增速 16%；归母净利润从 2.7 亿美元增长到 4.4 亿美元，年均复合增速 29%。FY2013-FY2018，受到诉讼赔偿、珠宝首饰消费观念转变而公司产品转型不及时等因素影响，公司利润持续下滑，营业收入年增长率降低到 5%左右。2017 年公司更换管理层，产品向年轻化转变，并开始涉及香水、 精品家居等领域谋求多元化发展。FY2020 实现营业收入 44.2 亿美元，归母净利润 5.4 亿美元，2021 年公司被 LVMH 集团收购。
亚太地区业绩增长更为明显。
分区域看，FY2020/FY2021Q1-Q3 亚太区收入分 别为 12.6 亿美元/8.3 亿美元，营收占比逐年上升，从 FY2014 的 23%增加到 FY2021 前三季度的 37%，市场潜力相对较大。欧美地区营收占比逐年下滑。
高溢价带来高盈利，公司毛利率、净利率基本稳定。
公司毛利率始终保持在 60% 左右的较高水平，FY2020 达到 62.43%；净利率基本稳定在 11%上下， FY2020 净利率为 12.23%。
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、卡地亚：历史积淀与精湛工艺打造高奢珠宝品牌
（
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）品牌塑造：欧洲起源塑造高级感，创新设计打造高辨识度
卡地亚品牌创立于 1847 年，从珠宝手工坊发展至顶奢珠宝品牌，核心驱动要素与 Tiffany 极为相似但又有不同侧重。比如卡地亚的欧洲基因决定了它更容易接触到欧洲各国皇室，在历史积淀和稀缺性打造上更具优势；在产品上，卡地亚 额外具有强劲的钟表类别，与珠宝相辅相成，加固品牌力。综合来看，卡地亚依旧是以精湛工艺和品质为基础，通过皇室名流背书增强品牌稀缺性，并持续进行产品创新树立品牌辨识度。
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）品牌起源法国，皇室名流背书及欧洲知名度扩张具备天然优势，塑造品牌高
级感和稀缺性，沉淀艺术珠宝形象。
➢ 1856 年，拿破仑三世的表亲玛蒂尔德公主首次购买了一件卡地亚作品，品牌开始为巴黎上流社会和国际精英阶层所熟知。1902 年，卡地亚在伦敦开设了精品店，适逢国王爱德华七世加冕典礼；1904 年，爱德华七世向卡地亚正式颁发首份御用委任状。此后，卡地亚还成为西班牙、暹罗、俄罗斯和其他各国皇室的御用珠宝商。卡地亚在欧洲上流社会的知名度为品牌塑造起到了重要作用，此后品牌也开始扩大区域影响力，如 1909 年创立纽约精品店，1911 年参加印度德里朝觐，1911-1912 年冬季造访波斯湾等等。
➢ 除了名流背书外，卡地亚积极参与并举办各类艺术展览、成立基金会，以 彰显品牌的艺术性、文化性与历史积淀。1925 年卡地亚参加了“巴黎国际 装饰艺术和现代工艺博览会”；1983 年卡地亚典藏问世，作为品牌标志性 作品经常出借给世界知名博物馆和艺术馆，此后几十年间在巴黎小皇宫、 伦敦大英博物馆、纽约大都会博物馆、莫斯科克里姆林宫、北京故宫博物 院等进行各类展览，艺术珠宝品牌形象持续沉淀。
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）设计创新：经典元素打造品牌辨识度，设计兼具艺术性与现代性。
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猎豹元素：自然主义风格展现品牌力量。
立体的猎豹形象首次出现于 1948 年，温莎公爵夫人订制了一枚黄金猎豹+祖母绿胸针；一年后，另一枚蓝宝石猎豹胸针面世，这成为了卡地亚至今最具代表性的珠宝之一，也使得猎豹成为卡地亚的标志性元素。除猎豹之外，卡地亚同样探索多样的动物元素，如鳄鱼、蛇、老虎等，展现了品牌的力量、生机与自然主义。
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Tutti Frutti
：大胆的色彩搭配是卡地亚珠宝作品的一大风格。
卡地亚从 20世纪初的印度之旅获取灵感，以蓝宝石、红宝石与雕刻祖母绿打造出标志性“Tutti Frutti”水果锦囊风格，丰盈立体的造型融合瑰丽多彩的宝石带来了全新的体验。这一宝石+色彩碰撞的灵感沿用至今，并影响了卡地亚众多高级珠宝产品的设计。
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卡地亚
Love/Trinity/Nail
：简洁的设计语言同样引领潮流。
早在 1924 年， 卡地亚就首次推出 Trinity 三环戒指，1969 年、1971 年又分别推出以螺丝刀纹和钉子为主要元素的 Love 系列、Nail 手镯。品牌从普通的元素发展出标志性的个性化产品，体现了其在华丽设计之外对于简洁设计的把控，至今依然引领潮流。
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）传承精湛工艺，把控产品品质。
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卡地亚重视从原料到成品的每一个环节，在宝石雕刻、珊瑚切割、精细镶
嵌、串珠艺术、工艺结构、色彩搭配等各方面都保持高水准
。以猎豹作品为例，卡地亚使用品牌专属的“皮毛”镶嵌工艺，手工精准切割缟玛瑙或蓝宝石以勾勒豹斑图案，而后以细微的金属粒包围宝石并拉伸弯曲，呈现皮毛般的细腻效果，生动地展现作品。为确保产品品质，卡地亚拥有一家腕表工坊和一家珠宝工坊，具备掌控整条生产链的能力。
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创立大师工坊，致力于保护、创新、分享并传承工艺。
2002 年，创立卡地亚珠宝学院，通过继续教育推广珠宝工艺，每年近 500 名高级珠宝员工或顾客在此学习。2014 年，创立大师工艺工作坊，持续致力于保护、推广并传承大师工艺。
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）公司财务：亚太营收占比最高，电商等业务影响下近年净利率
波动较大
