国际清算银行研究部主管 Hyun Song Shin：加密资产危机正在降临

闲斋自说 · 公众号 · · 2023-01-08 16:22

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前言：2022年12月16日，国际清算银行研究部主管Hyun Song Shin在《金融时报》发表短文，阐述其对近期加密资产事态发展的看法及监管建议。 本人翻译了该短文，仅供交流。

在目前笼罩着加密世界的动荡中，有一种苦涩的讽刺。 加密资产诞生于2008年次贷危机最严重的时候，当时是对传统金融体系失败的反制。 当时传统金融体系影子银行杠杆率过高，以及杠杆与期限错配的密切交织。同年发布的最初的比特币白皮书提出了一种愿景，即在不需要中介的情况下，将货币重塑为一个自我维持的P2P转账系统。 然而，今天的剧变恰恰具有该行业早期支持者所抨击的失败的所有特征。 随着公司破产以及加密资产价格暴跌，这一新的过度杠杆化影子密码银行的相互关联现在正如火如荼地进行着。

在我们调查这些加密行业事件并为遏制该行业的政策回应制定路线时，我们需要记住一些关键事实。 尽管加密资产在去中心化的旗帜下运作，但它在两个关键方面是高度中心化的。

首先，许多本应去中心化的协议实际上在由谁来管理以及控制方面高度中心化。 掌权的往往是创始人以及少数风险资本支持者——2022年5月Terra 稳定币的崩盘就证明了这一点。在大多数情况下，加密资产只是名义上的去中心化。

其次，中心化的中介机构，如萨姆·班克曼-弗里德的FTX，作为从传统金融体系进入加密世界的门户，发挥着关键作用。 它们引导新投资者的流动，这是维持这些投机动力的氧气。 国际清算银行在这一领域的研究强调，只有当这种情况发生时，加密世界才能真正发挥作用。 在某种程度上，吸引新投资者是加密公司生存的关键，而中心化的中介机构对于支撑这座大厦至关重要。

目前FTX的崩溃，以及该行业其他倒闭的多米诺骨牌，导致加密支持者进行了许多反思。不出所料，我们听到了要求该行业“回归本源”、以更纯粹的形式重生的呼声。其愿景是让时光倒流，回到加密资产只属于一小群狂热分子的日子，而不是作为一种主流金融产品进行营销的东西。在这个愿景中，它更像是少数追随者的一种小众爱好，而不是通过电视广告进入我们的客厅，努力吸引散户投资者。

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