支出平稳，专项债提速——2024年7月财政数据点评(海通宏观侯欢、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-26 21:35

正文

重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

侯欢 S0850522080004

梁中华 S0850520120001

· 投资要点 ·

非税收入延续较高增速。 2024 年前 7 个月，全国一般公共预算收入同比下降 2.6%，在全年的预算进度约为 62.4%，低于去年同期水平。7 月份，一般公共预算收入当月同比增速-1.9%，相比 6 月降幅继续收窄。其中，关税收入增速由负转正，企业所得税收入降幅大幅收窄。相比之下，增值税、消费税、个人所得税等收入增速有所回落。值得关注的是，2024 年前 7 个月，非税收入同比增长 12%。其中，7 月的当月增速 14.6%，仍然保持较高增速。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来增速或仍处于较高区间。

一般公共预算支出增速边际回升，进度平稳。 2024 年前 7 个月，全国一般公共预算支出同比增长 2.5%。其中，7 月当月增速 6.6%，相比 6 月明显回升。此外，2024 年前 7 个月，支出进度略高于过去 4 年的同期水平。从分项看，7 月多项支出增速边际回升。一方面，财政对于科技、民生等长期支持的领域仍会给予资金保障。另一方面，交通运输、农林水、节能环保等支出增速边际大幅回升。这意味着，前期专项债发行进度偏慢的情况下，狭义财政对基建方向有所倾斜，以此托底经济。

政府性基金收入降幅边际扩大，支出降幅边际收窄。 2024 年前 7 个月，政府性基金预算收入同比下降 18.5%，在全年的预算进度为 29.8%，不及过去两年同期水平。其中，7 月当月增速-33.6%，降幅相比 6 月小幅扩大。究其原因，当前房地产供需压力仍然存在。2024 年前 7 个月，政府性基金预算支出同比下降 16.1%，在全年的预算进度为 34.9%，明显低于过去两年同期水平。从当月看，7 月政府性基金预算支出同比增速 -5%，降幅相比 6 月有所收窄。8 月以来，地方专项债发行规模明显增加，下一阶段，专项债发行节奏或将提速，对政府性基金预算支出有所支撑。

总结来看，长期来说，高质量发展继续推进，财政政策注重可持续性、严肃财经纪律。当前主要落实好宏观政策，积极扩大国内需求。我们认为，稳增长政策或持续发力，财政政策继续托底经济。

风险提示： 政策推进不及预期。

非税收入：延续较高增速

一般公共预算收入增速偏低。 2024 年前 7 个月，全国一般公共预算收入 135663 亿元，同比下降 2.6%，在全年的预算进度约为 62.4%，低于去年同期水平。其中， 7 月份，一般公共预算收入当月同比增速-1.9%，相比 6 月增速-2.6%，降幅继续收窄。

值得关注的是，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，2024 年前 7 个月，一般公共预算收入可比增长 1.2%左右，低于前 6 个月的增速 1.5%。不过，7 月当月同比增速-0.5%，好于 6 月增速-1.1%。

非税收入延续较高增速。 2024 年前 7 个月，全国税收收入 111240 亿元，同比下降 5.4%。其中，从单月看，7 月当月同比增速-4%，相比 6 月同比增速-8.5%，降幅有所收窄。从主要税种看，依据当月同比增速，7 月关税收入增速由负转正，企业所得税收入降幅大幅收窄。相比之下，增值税、消费税、个人所得税等收入增速有所回落。值得关注的是，2024 年前 7 个月，非税收入 24423 亿元，同比增长 12%。其中，7 月的当月增速 14.6%，相比 6 月的 16.4%小幅回落，但是仍然保持较高增速。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来增速或仍处于较高区间。

狭义支出：增速转负，进度平稳

支出增速转负， 进度平稳。 2024年前7个月，全国一般公共预算支出155463 亿元，同比增长 2.5%。其中，7 月当月增速 6.6%，相比 6 月增速-3%明显回升。此外，2024 年前 7 个月，全国一般公共预算支出完成全年预算的 56.5%，略高于过去 4 年的同期水平。

从分项支出看，依据当月同比增速，7 月多项支出增速边际回升。一方面，7 月科技支出增速位居首位，社保支出增速表现尚可，均相比 6 月有所提升。这体现出财政对于科技、民生等长期支持的领域仍会给予资金保障。另一方面，7 月交通运输、农林水、节能环保等支出增速边际大幅回升。这意味着，前期专项债发行进度偏慢的情况下，狭义财政对基建方向有所倾斜，以此托底经济。

政府性基金支出降幅缩窄，关注专项债发行进度

政府性基金收入降幅边际扩大。 2024 年前 7 个月，全国政府性基金预算收入 23295 亿元，同比下降 18.5%，在全年的预算进度为 29.8%，不及过去两年同期水平。其中，7 月当月增速-33.6%，降幅相比 6 月的-32.4%小幅扩大。究其原因，当前房地产供需压力仍然存在。 7 月国有土地使用权出让收入同比增速-40.3%，降幅相比 6 月的-35.3%有所扩大。

政府性基金支出降幅边际收窄。 2024 年前 7 个月，全国政府性基金预算支出 41228 亿元，同比下降 16.1%，在全年的预算进度为 34.9%，明显低于过去两年同期水平。从当月看，7 月政府性基金预算支出同比增速-5%，降幅相比 6 月的-11.1% 有所收窄，但是仍处于较低区间。值得关注的是，8 月以来，地方专项债发行规模明显增加。下一阶段，专项债发行节奏或将提速，对政府性基金预算支出有所支撑。

专项债发行节奏或将提速。 8 月 26 日，财政部表示，下一步财政部将会同相关部门指导督促地方进步加快专项债券发行使用进度，提高专项债券资金使用效益，带动扩大有效投资推动尽快形成实物工作量。我们预计，接下来，地方专项债发行节奏或将提速。