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每年7月下旬召开的中 共 中 央政治局会议，历来备受外界关注。本次7月政治局会议，提出了部分超出市场预期的政策，比如适时调整优化房地产政策，实施一揽子化债方案，活跃资本市场，将稳就业提升到战略高度等，释放出一定的积极信号，或将提振市场情绪，短期冲击债市情绪。其中地产方面，提出房地产适应新形势，适时调整优化，短期可能会提振房地产市场，增加贷款需求，从而减少债市资金的流入量。其次活跃资本市场，有助于提振投资者信心，吸引资金流入股市，容易引发股债跷跷板效应。加快专项债发行使用，也将增加债券的供给，供大于求，利空国债；各项政策的提出，在一定程度上利好股市，利空债市。但政策效果是否及预期的博弈依然存在，仍需继续观察政策的落地情况，及其对经济发展的实际带动效果。
地产政策方面，本次会议首次删除“房住不炒”，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的提法。房地产市场结束了供不应求的格局，房产市场供过于求。LPR下降后，支持购房者与银行重新商定房贷利率和正中村改造计划等政策陆续出台；因城施策，后续各地政府还会出台关于地产的其他政策。
如果结合近期央行发布会中“市场过热阶段出台的政策存在优化空间”来看，或表明限购限售等地产调控政策近期有总体上松绑的可能性，有望提升短期地产需求，但对中长期影响有限，住房需求低迷的主要原因是城镇化速度加快降速后导致地产刚需减少，直接导致地产刚需增量的放缓，居民对于房地产市场未来展望更趋谨慎，买房刚需出现观望的情况，存量房拥有者在低利率环境下反而加快提前还贷。
图1：城镇化进程与商品房销售面积
政治局会议通常很少涉及对资本市场的讨论，本次直接指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，信号性较强。活跃资本市场，意味着存量博弈的约束有所打开，利好股市。基于本次政治局会议的部署，未来资本市场基础制度有望进一步完善，或将吸引中长期资金入市，加大对外开放力度，引导直接融资比例回升。
本次会议继续强调要继续实施积极的财政政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，同时加快地方政府专项债券发行和使用；两者均是现有政策的延续和加快，并未增加财政预算赤字规模，对经济的增量提振效果相对有限。市场此前期待的“准财政”、“特别国债”等工具也并未出台，更多体现了政策的“稳”。
图2：新增专项债历年发行节奏
数据来源：wind，中财期货整理
四、发挥总量和结构性货币政策工具作用，降准预期增强
本次政治局会议提到“加强逆周期调节”，并要求“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。6月中旬OMO与MLF利率双降落地，逆周期调节的要求下宽货币工具已较多发力，本次会议依然强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用“，表明结构性货币工具仍可期待，加强了对下半年降准的预期。6月央行对金融机构债权/总资产比例大幅抬升，该比例过快提升往往意味着降准的必要性提升，且3月降准以来新累积的准备金也有一定规模，三季度MLF到期量也有所增加，从维护流动性稳定和降低成本的角度，有降准的必要性。历史上，通常国常会与总理讲话提及后2-3天内央行即宣布降准，所以重点关注近期国常会及央行的表态。
会议强调扩大内需，促进民间投资。民间投资方面，提出“要制定出台促进民间投资的政策措施”，相关政策文件《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》已于24日当日上午由发改委印发。本次会议继续强调稳定民营企业信心，强调“常态化沟通交流机制”，地方政府政策的制定、实施也要对标国际高标准，国企和民企规则一致，倒逼政府合理、规范管理，从而激发民企活力，提高民间投资水平。
扩大内需方面，强调发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费。会议指出需出台提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费的政策，近期已有针对家具的政策出台，期待后续针对汽车、电子产品乃至家电的消费政策出台；可选消费品属于周期性商品，即将迎来一波周期性的改善，此时，推出稳定大宗商品消费的举措会更加有效。
稳就业，扩大中等收入群体。会议强调，要加大民生保障力度，首次提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。虽然我国当前失业率整体水平较稳定，但16-24岁的青年群体的失业率一路走高。就业是民生之本，把稳就业提高到战略高度，政策将加大力度帮助青年人更高质量和更充分就业；同时扩大中等收入群体，有助于缩小贫富差距，促进社会稳定。
图3：16-24岁青年失业率
六、有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案
“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案“的提法，不同于4月政治局会议“要加强地方政府债务管控，严控新增隐性债务”的表述。“一揽子化债方案”有助于进一步稳定市场信心，为地方政府债务化解指明方向。往后看，债务化解工作预计有条不紊的铺开，而落实到具体措施，缓解市场风险担忧。
本次政治局会议在延续“大力推动现代化产业体系建设”的表述之外，还强调了对战略性新兴产业以及支柱产业的发展壮大。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。“科技”含量依然很高，值得注意的是，本次会议特别强调了人工智能的“安全”发展，这可能意味着之后对于AI面临的监管会有所加强。
平台经济重要性凸显，政治局会议对平台经济的表述由“加强监管”转变为“规范健康持续发展”。结合近日下发的《中共中央
国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，预计将引导平台经济向开放、创新、赋能方向发展，支持平台企业在拓展消费等方面大显身手，有助于活跃资本市场、提振投资者信心。
