氨基观察-创新药组原创出品
作者 | 武月
谁说天不怕地不怕，就怕CFO当CEO来着？
Mike Sherman，这位曾担任Endocyte和Chimerix两家biotech CEO的财务老兵，用8年时间打破了这一偏见。
2017年，他主导Endocyte以1200万美元、1.6亿美元里程碑收购Pluvicto（177Lu-PSMA-617）。随着Pluvicto临床不断取得进展，随后一年时间，Endoyte上演了股价20倍的壮举。2018年10月，更是以21亿美元卖身诺华，回报惊人。
2025年，他再次出手，将Chimerix以9.35亿美元卖给Jazz，而核心资产ONC201（Dordaviprone）的收购成本仅为3900万美元现金+3900万美元股权+里程碑款，总计3.6亿美元。
两次交易，两次抄底，两次高价退出，更令人惊叹的是，这两家biotech的共同点均是绝境逢生——Endocyte因卵巢癌管线EC1456失败濒临破产，Chimerix因抗病毒药物研发受挫市值跌至谷底。
而Mike Sherman的解法简单粗暴：瞄准临床急迫需求，低价收购临床中期资产，快速调整开发策略，高价卖给大药企。这种“倒爷式”的商业智慧，不仅让股东赚得盆满钵满，更让诺华、Jazz等巨头心甘情愿买单。
当然，Mike Sherman的两次低买高卖，绝非偶然的个人神话，而是成熟医药市场创新链条的必然产物。
在海外，从贝恩资本生命科学基金到Flagship Pioneering，从Robert Duggan到Ron Renaud、Khurem Farooq，无数“倒爷”游走在biotech与大药企之间。
他们的价值，不仅在于赚取交易差价，更在于加速迭代、激活存量、促进协作，让整个创新药生态滚动起来。
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CFO的华丽转身
2006年，Mike Sherman加入Endocyte，担任CFO。
这家由美国普渡大学的研究者发起的基于叶酸类似物为主的放射性药物公司，最初的希望是卵巢癌药物EC1456。
随着临床数据的读出，Mike Sherman成功帮助公司完成了多轮融资，并于2011年顶着精准医疗的概念上市，股价也一路走高。
然而，科学规律无情，2014年EC1456三期临床失败，股价暴跌70%，2016年创始人Philip Low离职，公司陷入绝境。
危急时刻，Mike Sherman被推上CEO之位，等待他的是一地鸡毛：账上现金不足2亿美元，管线青黄不接，资本市场信心尽失。
转折点出现在2017年。Mike Sherman敏锐捕捉到放射性配体疗法（RLT）的潜力，以1200万美元预付款+1.6亿美元里程碑，从ABX公司拿下177Lu-PSMA-617，也就是后来的Pluvicto。
这款靶向PSMA（前列腺特异性膜抗原）的前列腺癌药物，最初在开放标签单臂前列腺癌试验中表现出的数据不佳，当时其所有者ABX无法重启临床研究，因此以1200万美元转让了出去。
Endocyte处境堪忧，Mike Sherman决定赌上一把。
当然，这并非盲目下注。Mike Sherman看到了关键机会，其认为在转移性去势抵抗性前列腺癌领域，“（177Lu-PSMA-617）比我们见过的任何东西都要好得多”；并且，虽然放射性药物在商业成功方面有着曲折的历史，但拜耳的Xofigo注射剂正在向外界它们的潜力。
通过与ABX的交易，Endocyte转变成了一家具有领先临床阶段放射性配体治疗药物的biotech。
拿下Pluvicto后，Endocyte旋即邀请了康奈尔大学医院的核医学科主任David Mozley教授加入。这是个既有核医学临床经验又懂药物开发的复合型专家，在澳大利亚墨尔本主持的2个II期研究中，加入了FDG-PET，排除了有“病灶代谢水平（FDG摄取）高、但PSMA-PET显像摄取低的患者，研究结果RECIST达到了高达70%的客观效应率。
Endocyte利用这些数据，设计全球III期临床方案。随着其继续发布更多的二期临床数据并顺利进入三期阶段，一年间其股价从1美元左右涨到了20美元左右。
更重要的是，在Endocyte买下Pluvicto之际，诺华刚刚收购了AAA公司，在获得治疗神经内分泌肿瘤的177Lu-DOTATATE（Lutathera）的同时，也获得了AAA公司的放射性药物专业人才和整套体系与能力。
自此诺华开启了进入核药市场的大门，紧接着开始一系列抢滩核药跑马圈的大动作。2018年10月，诺华决定以21亿美元收购Endocyte，每股24美元，较Endocyte前一日收盘价15.56美元溢价54%，为的就是Pluvicto。
一年时间，Endoyte成功将1.8亿美元的潜在总额，变现成了21亿美元，足以说明Mike Sherman当时的眼光之毒辣。
当然，这笔交易后续也为诺华带来了丰厚的回报，Pluvicto在2022年成功上市，2024年成功跨过十亿美元门槛。
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再次力挽狂澜
成功将Endoyte卖给诺华后，Mike Sherman开启了下一阶段的故事。
2019年4月，Mike Sherman加入了Chimerix，担任CEO。这家曾经的埃博拉概念大牛股，因抗埃博拉药物Brincidofovir临床失败而股价崩盘，正试图转型，但核心管线DSTAT在新冠和AML适应症上接连受挫。
与Endocyte一样，Chimerix也走到了生死关头。当时公司账上只剩1.1亿美元，而公司一年就要烧掉5000多万美元的研发费用。
Mike Sherman的解法同样犀利：低价收购临床中期资产，瞄准罕见病未满足需求。
2021年初，Chimerix以3900万美元现金+3900万美元股权+里程碑款，总计3.6亿美元收购Oncoceutics获得一款靶向DRD2/ClpP的双机制小分子药物Dordaviprone，用于治疗H3 K27M突变弥漫性胶质瘤。
这是一种罕见脑瘤，主要侵袭儿童及青少年群体。美国国家癌症研究所数据显示，该疾病5年生存率不足10%，放疗后中位生存期仅9-12个月，临床需求极为迫切。然而，由于患者群体规模有限（美国年新增约2000例），药企往往忽视这一领域，导致数十年来缺乏针对性疗法。而Dordaviprone已获得该疾病的罕见儿科疾病认定。
当时，分析师认为，Dordaviprone的市场潜力达5亿美元。而由于这一笔交易的对价足够低，Chimerix当天股价大涨近70%。其后两年间，由于没有数据催化剂，Chimerix股价回落至低点。
直到去年底，其向FDA提交新药上市申请，以加速批准Dordaviprone用于复发性H3 K27M 突变弥漫性胶质瘤患者。FDA已经接受了申请，PDUFA日期为2025年8月18日。
