摘要

► 本 周数据：

2025 年 3 月第 1 周（ 3.3-3.9 ）乘用车销量 35.8 万辆，同比 +16.2% ，环比 -12.1% ；新能源乘用车销量 20.2 万辆，同比 +36.2% ，环比 -7.5% ；新能源渗透率 56.5% ，环比 +2.8pct 。

► 本周行情 ： 汽车板块本周表现强于市场

本周（3月10-14日）A股汽车板块上涨1.38%，在申万子行业中排名第19位，表现强于沪深300（+1.33%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车服务、商用载客车、汽车零部件、乘用车分别上涨3.75%、2.03%、1.91%、1.61%、0.90%，商用载货车下跌0.79%。

► 本周观点：

本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。

► 乘用车基本面向上 智驾平权提振估值。

根据乘用车上险数据，2月第3/4/5周乘用车销量分别33.9/37.0/40.7万辆，新能源渗透率分别50.6%/54.8%/53.8%；3月第1周乘用车销量35.8万辆，新能源渗透率56.5%，受益补贴政策，年后车市需求及新能源渗透率均快速恢复。分车企看，2月比亚迪出海、小鹏、小米表现亮眼。智驾平权全面开启 车企估值上修：2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万元以内NOA，比亚迪开启智驾全系标配，鲶鱼效应有望带动吉利、奇瑞等车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，提振整车估值。后续将迎新车密集催化 ：多车企新车/改款催化密集，重点新车包括小鹏G7、零跑B10、吉利星耀8、比亚迪汉/唐L、腾势N9、长城坦克400等。建议关注基本面向上及具有智驾领先能力的车企。

► Q1板块催化密集 看好2025年机器人全年行情。

中短期维度，2025Q1机器人板块仍有多项潜在催化：1）3月8日特斯拉发布最新宣传视频，Optimus多次出镜，年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，T链有望迎来反转机会；2）3月17日，英伟达GTC 25大会即将开幕。GTC 24上，英伟达推出人形机器人通用基础模型GR00T与新型人形机器人计算机Jetson Thor，GTC 25上英伟达AI机器人领域新布局值得期待；3）3月18日，奇瑞将举办智能化战略发布会，届时将有望带来人形机器人、智舱大模型等最新进展。中长期维度，AI进化映射，叠加全球科技巨头持续共振、量产验证在即，看好2025年机器人全年行情。

► 投资建议

乘用车： 看好 智能化、全球化加速突破的优质自主， 推荐 【 比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯】 ，建议关注 【小米集团】。

零部件： 1）新势力产业链： 推荐T链 【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】； 建议关注小米链 【无锡振华】；2）智能化： 推荐智能驾驶- 【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】 ，推荐智能座舱- 【上声电子、继峰股份】。

机器人： 汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的： 【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】 ，建议关注 【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。

摩托车： 推荐中大排量龙头车企 【春风动力】。轮胎： 推荐龙头 【 赛轮轮胎 】 及高成长 【森麒麟】。重卡： 天然气重卡上量 +需求向上，推荐 【中国重汽】。

► 风险提示

汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。

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周观点：乘用车基本面向上 推荐汽配机器人

汽车智能电动巨变，重塑产业秩序 ， 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。

乘用车基本面向上 智驾平权提振估值。 根据乘用车上险数据，2月第3/4/5周乘用车销量分别33.9/37.9/40.6万辆，新能源渗透率分别50.6%/54.8%/53.8%；3月第1周乘用车销量35.8万辆，新能源渗透率56.5%，受益补贴政策，年后车市需求及新能源渗透率均快速恢复。分车企看，2月比亚迪出海、小鹏、小米表现亮眼。智驾平权全面开启 车企估值上修：2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万元以内NOA，比亚迪开启智驾全系标配，鲶鱼效应有望带动吉利、奇瑞等车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，提振整车估值。4月车展将迎新车密集催化 ：多车企新车/改款催化密集，重点新车包括小鹏G7、零跑B10、吉利星耀8、比亚迪汉/唐L、腾势N9、长城坦克400等。建议关注基本面向上及具有智驾领先能力的车企。

Q1板块催化密集 看好2025年机器人全年行情。 中短期维度，2025Q1机器人板块仍有多项潜在催化：1）3月，Optimus Gen 3（或Version 1）有望推出，或为量产形态。3月8日特斯拉发布最新宣传视频，Optimus多次出镜，年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，T链有望迎来反转机会；2）3月17日，英伟达GTC 25大会即将开幕。GTC 24上，英伟达推出人形机器人通用基础模型GR00T与新型人形机器人计算机Jetson Thor，GTC 25上英伟达AI机器人领域新布局值得期待；3）3月18日，奇瑞将举办智能化战略发布会，届时将有望带来人形机器人、智舱大模型等最新进展。中长期维度，AI进化映射，叠加全球科技巨头持续共振、量产验证在即，看好2025年机器人全年行情。

1.1 乘用车： 智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起

乘用车：以旧换新政策延续，刺激内需向好。 近期，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，乘用车：1）补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；2）报废补贴单车补贴金额维持（购买新能源车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元）。此前由于12月补贴政策未明确是否延续，部分消费者提前购车，1月需求有所前置，政策出台有望促进需求平稳过渡，为2025年整体需求托底。

看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐 【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯】 ，建议关注 【小米集团】 。

1.2  智能电动：长期成长加速 看好智能化增量

零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。

展望出海T链及内需H链共繁荣。 特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出， Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。短期看，2025年特斯拉销量持续增长，T产业链公司业绩确定性、成长性加强。国内，“以旧换新”等内需促进政策有望延续，看好华为系车企凭借品牌、技术、渠道优势实现持续高增，带动产业链标的持续超预期。

2025年智能驾驶将迎来颠覆性拐点，技术平权与成本革命重塑产业格局。 我们认为，比亚迪智能化战略发布会吹响行业冲锋号，依托DeepSeek R1大模型的算力革命，高阶智驾系统将加速向10-15万元主力价格带渗透，实现"技术普惠+商业闭环"双重突破。产业链层面，智驾渗透率斜率陡峭化将驱动传感器、域控制器、线控执行等核心环节迎来量价齐升机遇。当前时点，具备全栈自研能力的整车龙头（比亚迪等）和卡位增量赛道的Tier1供应商（域控/激光雷达/线控制动等）将开启戴维斯双击，建议把握智能化渗透率跃迁与估值体系重构的战略性配置窗口。

坚定看好新势力产业链+智能电动增量， 推荐：

1、 新势力产业链： 推荐T链 【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】； 建议关注小米链 【无锡振华】；

2、智能化： 推荐智能驾驶- 【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】 ，推荐智能座舱- 【上声电子、继峰股份】。

1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启

人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。

我们认为，当前人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开：

应用端： 特斯拉自带产业化应用场景，人形机器人有望率先应用于全球超级工厂。全球范围内，有多家厂商推出过人形机器人产品，但应用场景仍处于非常早期的阶段，导致产品升级迭代进展缓慢。特斯拉Optimus在设计之初便针对工业制造场景，并计划首先应用于特斯拉超级工厂，自带机器人工厂应用场景。

成本端： 特斯拉具备强大降本能力，车端降本经验有望复用于人形机器人。已发布的人形机器人中，大部分产品价格高昂，本田ASIMO的单台成本达到250万美元，波士顿动力Atlas的成本为200万美元，小米机器人CyberOne的成本大约在60-70万人民币。人形机器人的价格远超大众消费承受能力，导致需求端难以打开。特斯拉在车端具备强大降本能力，有望进行复用，推动人形机器人的产业化降本。

软件端： 大模型赋能泛化能力，具身智能浪潮已至。传统的机器人控制系统与计算机操作系统类似，扮演最基础的软件平台角色，通过编程调用自带基本功能、特定行业应用软件包以满足工作要求，缺乏场景泛化能力。大模型使人形机器人具备了自然语言和视觉、触觉的多模态交互能力，以及适应多场景的泛化能力，同时大模型的“通用认知性”将提升人形机器人的智能化水平，使其拥有感知、认知、决策和行动的全面能力，为具身智能提供落地可能性。

海内外龙头加速入局，开启具身智能新纪元。特斯拉Optimus研发迭代进展迅猛，产能即将快速爬坡，远期需求量级有望达到百亿台；英伟达全面布局通用基础模型、仿真训练平台和机器人芯片三大领域，为人形机器人开发者提供强大支持框架；华为积极推进人形机器人外部合作，聚焦大模型与具身智能解决方案。特斯拉、英伟达、华为等海内外龙头正在加速入局，人形机器人产业合力正在形成，产业化奇点已至，2025年有望成为人形机器人量产元年。

政府工作报告明确，培育具身智能等未来产业，大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。政策支持正在成为机器人板块全新驱动力。

中短期维度，我们认为2025Q1机器人板块仍有多项潜在催化：

1）3月，Optimus Gen 3（或Version 1）有望推出，或为量产形态。3月8日特斯拉发布最新宣传视频，Optimus多次出镜，展示上下楼梯、与人类互动、工厂内散步、电池分拣等功能，并重点展示灵巧手调试场景。年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，T链有望迎来困境反转机会；

2）3月17日，英伟达GTC 25大会即将开幕。GTC 24上，英伟达推出人形机器人通用基础模型GR00T（Generalist Robot 00 Technology）与新型人形机器人计算机Jetson Thor，GTC 25上英伟达AI机器人领域新布局值得期待；

3）3月18日，奇瑞将举办智能化战略发布会，届时将带来人形机器人、智舱大模型等最新进展。

我们认为，机器人产业正在加速期，产业端的变化会持续向市场映射，引领行情走向新高度。

中长期维度：看好2025年机器人全年行情、原因在于：

1）AI进化映射。从2022年的ChatGPT到2025年的DeepSeek，AI大模型技术迭代显著提速，AI大模型的迭代进化有望不断向机器人板块映射；

2）巨头进展共振。展望2025年，全球科技巨头有望持续共振。同时，宇树、Figure等创业公司正在不断破圈，与巨头进展形成强力共振；

3）量产验证在即。2025年数千台的目标实现难度较低，同时远期快速放量可期，且量产初期无需担忧供应链降本压力与格局恶化，2025年是机器人产业链“甜蜜时刻”。

投资建议：趋势逻辑与补涨机会两大方向：

1、趋势逻辑：

1）T链反转机遇。 年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，但特斯拉仍是人形机器人领域产业化进展最快、技术最为领先的，关注预期反转机会。

2）小米链+北京政策支持的共振。 从地方政府力度来看，北京当前对机器人支持力度最大，已设立总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域。4月13日，北京将举办全球首个人形机器人半程马拉松赛，政策支持正在不断落地。小米是北京最重要的潜在人形机器人主机厂，近期在机器人领域二次发力，看好消费电子+车端成功经验在机器人领域的复用。小米IP大、品牌全民度高，可类比华为。预计机器人供应商将优先从汽零供应链中选择。

3）边际变化大的硬件环节。 灵巧手是Optimus边际变化最大的硬件方向，当前方案尚未锁定，灵巧手的边际变化会向相关标的不断映射，涉及环节包括触觉传感器（面积增加）、腱绳（传动机构变化）。

2、补涨机会：

1）尚未定价的汽零标的。 行情持续演绎，主业产品能够向机器人硬件迁移（如齿轮件-减速器），且本身是主机厂供应商（特斯拉、华为、小米等）的汽零标的，有望被市场挖掘定价。

2）尚未挖掘的硬件方向。 市场对于感知层（力传感器、触觉传感器等）、执行层（减速器、丝杠等）标的，挖掘较为充分，但仍有部分硬件环节，如芯片、BMS等，尚未被市场充分挖掘，当前仍存在认知差。

建议关注： 汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的： 【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】 ，建议关注 【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。

1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头

2月中大排增势强劲。销量： 据中国摩托车商会数据，2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%。1-2月累计销量11.7万辆，同比+84.8%。

出口： 250cc+摩托车2月出口3.7万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，1-2月累计出口7.6万辆，同比+121.3%。

内销： 250cc+摩托车2月内销2.0万辆，同比+66.3%，环比+1.8%。1-2月累计内销4.0万辆，同比+40.6%。

春风动力： 250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts；1-2月累计市占率14.1%，较2024年全年-5.7pcts；

钱江摩托： 250cc+2月销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比-1.5pcts; 1-2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts；

隆鑫通用： 250cc+2月销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比-7.2pcts。1-2月累计市占率14.2%，较2024年全年-2.6pcts。

推荐中大排量龙头车企。 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者， 推荐【春风动力】。

1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值

重卡：以旧换新补贴范围扩大 带动中重卡内需复苏。

2025 年 2 月份，我国重卡市场共计销售 8 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年 1 月上涨 11% ，比上年同期的 5.98 万辆大幅增长 34% 。

以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。从金额角度看，补贴力度超市场预期，在运力处于低位的条件下有望刺激购车需求。从范围上看，补贴政策全面覆盖，不仅考虑车辆的置换需求，仅淘汰老旧车辆也有补贴政策覆盖，超出市场预期。

1）报废补贴单车金额方面： 报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元；

2）报废补贴范围： 在落实 2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》（交规划发〔 2024〕90号）执行。此前政策补贴范围仅限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有效地拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于2013年7月开 始正式执行，国五排放标准于2017年7月开始执行， 重卡的设计使用寿命为 8-12 年 ，法规强制报废期限为 15年，当前已进入集中淘汰置换期，以旧换新政策有望拉动新增内需。

在运价较低的背景下，政策的延续和范围扩大有望加速淘汰置换节奏，带动内需增长。随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】。

1.6 轮胎： 全球化持续加速 优选龙头和高成长

轮胎行业主要逻辑：

1）短期： 业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值；

2）中期：①智能制造能力外溢 ，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）； ②产能结构优化 ，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研报告，海外工厂净利率远高于国内； ③产品结构优化 ，胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比；

3）长期：①全球化替代 ，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代； ②品牌力提升 ，自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。

半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复。 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35%，周度环比+6.50pct，春节后开工率快速提升，并处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率66.45%，周度环比+4.24pct，处于近10年来中等水平。

成本端环比小幅上涨 ，2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71%，环比+2.99%；TBR加权平均成本同比+6.02%，环比+2.33%。

欧线海运费环比下降趋势显著 ，2025年2月21日当周中国出口海运费为3,092美元/FEUU，同比-7.7%，环比-6.6%，同环比下降较多；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为9.2%，同比-0.3pct，环比-0.7pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为11.4%，当前海运费处于中枢偏下。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到4,468美元/FEUU，同比-1.9%，环比-6.2%，占货值比重达13.2%。

2025年国内外PCR需求旺盛，TBR需求逐渐恢复，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【 赛轮轮胎 】及高成长【 森麒麟 】、【 玲珑轮胎 】。

02

本周行情： 整体强市场

汽车板块本周表现强于市场。 本周（ 3 月 10-14 日） A 股汽车板块上涨 1.38% ，在申万子行业中排名第 19 位，表现强于沪深 300 （ +1.33% ）。细分板块中，摩托车及其他、汽车服务、商用载客车、汽车零部件、乘用车分别上涨 3.75% 、 2.03% 、 1.91% 、 1.61% 、 0.90% ，商用载货车下跌 0.79% 。

03

本周数据： 2025年3月第1周乘用车销量35.8万辆 同比+16.2% 环比-12.1%

3.1 地方开启新一轮消费刺激政策

2024年7月25日，国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知， 1）支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。2）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴 6 万元；3）提高乘用车报废更新补贴标准，对报废2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车 或2.0L及以下排量燃油乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴2万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车 并购买 2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。

2025 年 1 月 8 日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。