东方之既白：人民币为何升值？未来趋势怎样？——汇率专题系列报告之四

联系人：孟祥娟/秦泰

近日人民币在岸、离岸汇率均连续大幅升值引发市场关注。

从短期因素来看，央行通过中间价形成机制调整、引入“逆周期调节因子”的方式弱化收盘价对中间价的影响，同时日内交易逆势升值，双管齐下引导人民币汇率双向波动预期，是近日人民币汇率大幅升值的触发因素。

但从根本原因来看，海外方面特朗普政府财政扩张政策推出进度连续低于市场预期，美国经济和通胀前景面临较大不确定性，美联储加息路径存在下行风险，美债收益率、美元指数均高位回落，对人民币汇率的压力弱化。国内方面，国际收支结构持续改善，交易层面对人民币汇率的压力有所缓解，同时金融市场大幅调整，国内利率水平上升快于海外，中外利差扩大，对汇市情绪形成一定的带动作用，内外部因素均对人民币汇率形成利好，加之贬值促进出口并非政策目标、稳定的汇率环境更为重要，构成近日人民币汇率上行的根本原因。

预计国内外根本性改善因素将会持续，近日的升值并非短暂现象，短期内CNY仍有一定的上行空间，中期走势则在一定程度上取决于央行的政策目标和进一步的汇率预期管理操作，长期来看人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚。