专栏名称: 郭磊宏观茶座

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【广发宏观团队】2025年宏观展望

郭磊宏观茶座 · 公众号 · 财经 · 2025-01-27 13:35

正文

写篇序吧

记得一首叫作《历史博物馆》的诗中写道：风沙来前/我为你/ 曾经那样深深埋下的线索风沙过后/为什么/ 总会有些重要的细节被你遗漏。

实际上，我们每次回看宏观环境和资产价格，也会如此感慨。

所以张五常曾认为经济学的本质就是经济解释。看似平常的现象，背后往往有深不可测的道理。如果能捕捉到蛛丝马迹，就相当于在某一刻和历史同频。所谓预测，无非是递推至下一期。这也是我们写年度报告时的理念。

在《重塑广谱性增长》中 ，我尝试从从“储蓄率-ROE-名义GDP-增长广谱性”这样一个单一框架解释过去三年的经济特征。增长广谱性的不足会带来副作用，增长广谱性的上升就会对应着机会。

在报告《延续非典型着陆》中 ，嘉荔用“非典型着陆”来阐述对海外宏观面的理解，它在过去和周期位置、赤字扩张、劳动生产率等因素有关，未来可能和关税等因素有关。

在报告《修复结构性失衡》中 ，林楠搭建了一个解释过去的框架，出口是低融资需求部门，建筑业是高融资需求部门，前者扩张、后者收缩的时段，等量GDP对应的利率更低；这意味着建筑业景气度将是利率的一个重要定价线索。

在报告《探究超常规组合》中 ，棋滢复盘了下名义增长、逆周期政策共同决定下的财政收入节奏，收入决定支出，事后看权益资产走势基本同步于收支。这意味着不要只纠结于斜率，2025年的广义财政节奏会比较关键。

在报告《引导供需比优化》中 ，王丹模拟了总供给和总需求，并进一步计算出一个“供需比"。2022-2024年供需比持续上行可能是很多经济现象的根源；2025年需要关注的是哪些线索可能导致供需比重新下降。

在报告《趋向更合意中枢》中 ，骁束从大宗商品周期、工业产能利用率、地产三个角度解释了过去的价格走势，并进一步对于未来的价格趋势做出推演。

在报告《迎接新联动模式》中 ，礼清复盘了国内外各大类资产的联动特征，并尝试对特征背后的原因做出了解释。在解释现象的基础上，进一步根据2025年宏观条件的变化，去推测各类资产的变化方向、胜率赔率。

在报告《跨越多周期叠加》中 ，永恒用"四周期叠加"的框架解释了过去30年的经济变迁、当前经济特征、目前政策框架的实质，并进一步对中期增长环境做出了探讨，周期叠加框架对于资产端亦有一系列启示。

我非常喜欢我们这个年度报告系列。

我一直认为研究的意义在于对常识合理性和经验规律性的识别，从而排除掉决策树上明显不合理的情形，市场的高深莫测并不会有损于研究的意义。

欢迎探讨。

郭磊篇

以消费、地产、广义社融三个点切入有助于增长广谱性。

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陈嘉荔篇

2024年的经济着陆属于“非典型”，2025继续“非典型”。

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钟林楠篇

2025年货币政策多目标特征将有所下降。

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吴棋滢篇

2025年的财政政策新变化将会影响财政的总量和节奏特征。

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王丹篇

过去三年“供需比”走高，2025年有望有所优化。