内生增长稳健，汇兑损益对净利润影响较大。报告期内，上市公司收入、扣非净利润均大幅增长，净利润有所下滑，主要受财务报表统计口径影响；2016年上半年，上市公司仅并表神州数码二季度单季业绩，同时出售深信泰丰原有业务资产获得投资收益2亿元。若排除上述干扰，在同口径下，神州数码于报告期内实现营业收入261亿元，同比增长15.15%；实现净利润2.04亿元，同比增长99.94%；实现扣非净利润1.79亿元，同比增长124.48%。净利润增速大幅高于收入增速，主要受汇兑损益影响。去年同期，仅二季度单季，因美元汇率波动即产生损失0.66亿元；而在报告期内，公司针对美元负债敞口用衍生品进行了汇率风险对冲，因美元汇率波动合计产生收益0.10亿元。由于公司有效的汇率风险对冲措施，预计未来公司业绩将几乎不再受汇率波动影响。分业务板块来看，公司消费电子、企业增值、自有品牌、云服务业务分别实现收入160.49亿元、97.56亿元、2.11亿元、0.80亿元，其中，自有品牌业务高速增长，云服务业务实现了从零到有的突破。公司自有品牌、云服务业务的毛利率分别为28.19%、44.43%，大幅高于消费电子、企业增值业务3.42%、7.52%的毛利率。报告期内，公司三项费用总计10.09亿元，同比增长62.44%，大幅低于报表实现的收入增速，公司费用管控效果较好。
IT分销龙头地位稳固，新业务布局初见成效。报告期内，公司传统的IT分销业务继续保持中国市场第一的地位，经销渠道超过3万家、覆盖全国1000多个城镇，拥有300多个品牌的上千条IT产品线的交付能力、基于多行业的60余种解决方案。公司收购迪信通23.75%股权，补足线上线下销售渠道，特别是在中国大陆三四线城市的C端销售渠道。同时，公司以云计算、自有品牌和B2B平台为代表的战略转型业务均取得阶段性进展。其中，在云计算领域，公司以神州云计算为载体，全面布局云托管服务，为500多家云生态合作伙伴提供包括咨询、部署、迁移及后续的运营维护等一系列云增值服务，并构建了云Marketplace资源聚合平台，对接Aliyun、Azure、AWS、华为云、Oracle在内的5大公有云资源，成为中国市场上唯一同时获得Aliyun、Azure、AWS的TOP级合作伙伴身份的公司，并引入120多家SaaS应用资源，除此外，公司还收购了国内领先云增值服务商云角信息30%股权。在自有品牌领域，公司在网络、存储、系统、安全四个领域形成了覆盖21个品类、600多种产品的相对完善的自主产品体系；其中，云科网络全线产品入围央采并参与上海自贸区无线项目，云科数据中标中国人民银行第二代国库信息处理系统高端存储项目，云科系统融合登云一体化解决方案发布并实现销售13台，云科安全大数据安全分析平台取得突破性进展并获得8项各类软件著作权专利。在B2B电商平台领域，神州商桥目前初步建成了连接PC端和APP端的B2B垂直电商，线上业务收入达164亿元，平台上线品牌达428家，商品总数超5.2万个，累计完成交易订单量32万笔，同时承载IT工程师资源共享和增值服务交付的“神州邦邦”上架IOS和安卓应用商店，已有超过3000名IT工程师入驻。
内生外延双轮驱动，战略转型有望加速。未来，公司将坚持内生外延双轮驱动的战略转型模式，加快发展步伐。其中，在云计算领域，公司将沿着云托管服务、定制化的公有云服务和智慧校园三个方向纵深发展，深度整合神州云计算和云角信息的技术和市场优势，力争成为进入托管服务提供商（MSP）Gartner全球魔力象限的中国企业，并重点发力智慧教育细分行业。在自主可控领域，公司将坚持“自主研发、双品牌、收并购”策略，在网络、存储、系统、安全领域全面推进，同时充分利用国家“一带一路”战略带动的沿线国家信息化建设需求，输出自有品牌产品、服务和解决方案。在B2B电商平台领域，公司将尽快实现全部传统业务和增值服务上线神州商桥，形成网上交易闭环，力争2017年线上收入突破400亿元。随着公司管理层的调整优化、以及前期的充分准备，战略转型有望加速。
盈利预测与投资建议：预计公司2017~2019年EPS分别为0.69元、0.81元和0.98元，基于公司传统业务的领先优势、以及新业务的较大潜力，维持“增持”投资评级。
风险提示：新业务拓展不达预期；行业竞争加剧；新技术替代。
