研报系列
大家好，我是达叔。
一个想
和大家一起慢慢变富的家伙。
前段时间，花了一些时间，分享了一个睁眼看世界系列：
俄罗斯，乌克兰，伊朗，以色列，新加坡，日本，美国，德国：
“疯子”米莱带领阿根廷，现在经济和房价怎么样了？
全球大放水、大通胀时代，不可能唯独缺你。。
大乱世，俄罗斯、乌克兰、伊朗、以色列的十年房价和通胀。。
30年，新加坡在中国体内，再造一个“新加坡”。。
中国房价暴跌，日本房价却上涨了15年。。
今天，达叔重回研报系列，看一下从2020年口罩开始，美国开启了一轮直升机撒钱的模式。
除了引发美国的通胀外，对美国居民的财富，形成了怎样的影响。
今天分享的数据，来自于
华创证券的2024年9月宏观研究
。
居民财富的两张表
：
居民资产负债表
：
衡量居民持有的存量资产
；
+
资金流量表：
衡量居民每年的资金流量，也就是现金流之类的。
在展开讨论居民资产存量与流量的特点之前，我们先认识一下居民财富两张
表的结构。
下图，是美国居民资产负债表的结构：
图中显示：
从2019年开始，
房地产
的在居民资产里的金额，在持续攀升，占比也从25%，一路达到28-29%；
房地产在居民的资产负债表里，是单项占比最高的。
排名第二的是
股票，占比是19%，第三是养老金18%；
而养老金的占比，是下降的。
这一点很好理解，因为房产和股票等资产收入增长加速的情况下，养老金占比下降。
美国居民的负债端，也主要是
住房抵押贷款与消费贷款。
而资产与负债之差，即为居民所持有的净资产（财富）。
居民持有的金融资产比重更高，但 2022 年起非金融资产占比提升。
还有一点比较有意思：
居民持有的资产结构里，金融资产占比更高，达到了70%，但居民的非金融资产，主要是
房产的涨幅更高
。
也就是说，当我们这边的人，全都盯着美国的股市屡创新高的时候，实际上，普通老百姓真正能体会到的财富增长，还是房价上涨。
体现在居民的资产负债表里，也是如此。
下面，我们看一下
美国居民的资金流量表
：
居民资金来源的结构中，工资薪金收入占比最高达到近 7 成；
疫情后，
转移支付收入占
比也明显提升
，上面发了很多钱。
而财产性收入占比则与疫情
前持平，仍稳定在 22%的占比；
不过结构来看，股息与
租金收入占比提升
，而利息收入
占比则下降。
而居民资金去向的结构中，消费支出占比最高，且疫情后消费支出占比逐年提升。
2024Q1
的居民消费支出占总资金去向的比重达到 94%，相较 2019 年高出 10 个百分点。
美国人变得更有钱后，有额外投资么？
从数据里显示，并没有。
房产的投资，是在下降的；
净金融投资，也是下降的，而且是大幅度下降，从2019年的14%，下降到2024年的4% ；
整体美国这几年，就是在忙着消费花钱了。
2019 年以来股市与房地产价格的上涨，带来居民持有资产的估
值大幅提升。
资产估值金额由 2000 年-2018 年均值 1.9 万亿美元左右提升至 2019 年以来
的均值 8 万亿美元，是居民资产增值的主要原因。
当资产估值提升时，居民消费倾向趋于提升
。
反观我们这里，假如股票不涨、房价不涨，所有资产价格都不涨，甚至喋喋不休的情况下。
还妄图能刺激消费，能实现GDP增长转向内需消费，就有点痴人说梦，南辕北辙了。
从这个图表里显示，当普通人都盯着美股的时候，误以为美国不靠房地产的时候。
美国居民的超额财富中，有一半是靠房地产。
在这一轮的财产性收入中，
租金收入是占比最高的
。
不仅如此，美国居民端的
租金回报率，还达到了6.5%
；
和租金回报率相比，美国的股息回报率，不仅金额比租金收入低，回报率也要低。
于此同时，美国的居民端存款，并没有获得超额利息：
