2017-06-19
数据支持：朱俊谦
本周港股：
1.市场回顾
恒指上周累跌403点或1.6%，在连续第五周上升后出现回调，收报25626点；国企指数累计下跌207点或2.0%，收报10384点；上周主板日均成交额为796.08亿元，较上周减少11.1%。上周沪市港股通录得今年首次连续4天净流出，累计流出30.8亿元，整体港股通整周累计净流出12.88亿元，是今年以来首次出现，反映部分南下资金在恒指上周接触高位26000点后继续获利并净卖出。
2.港股策略展望
留意A股能否纳入MSCI的影响，恒指短期回调压力较大。南下资金透过沪市港股通的流入动力开始减少，上周更录得今年以来首次连续四天净流出，在6月份剩下的时间需要留意港股通的净流入走势会否对港股做成一定的影响。本周市场主要关注MSCI明晟将于本周三公布是否将A股纳入新兴市场指数，市场或憧憬未来将有更多资金流入，或成为A股短期新的催化剂。海外方面，美国将公布6月份制造业PMI初值，市场或以数据进一步评估美国缩表计划，我们预计美股短期内较大机会上下震荡。整体来看，需要注意A股能否纳入MSCI对整体市场的影响，预计港股还有稍微向下回调的压力，或在25500点附近震荡，料短期于25,100-26,000之间上落，国企指数则会在10,100-10,800之间上落。
本周行业配置：澳门博彩、基建铁路、中资保险、石油板块。1）澳门4月博彩收入同比飙升16.3%至202亿澳门元。2）今年一季度末，进出口银行支持“一带一路”建设项目贷款余额超6200亿元人民币，涉及1200余个项目。3）保监会：1-4月人身险公司实现原保费收入1.45万亿元，同比增速32.35%。4）欧佩克将非欧佩克国家今年产量增速预期下调至84万桶/日（前值为95），因欧佩克决定延长减产。
一、港股市场一览
1. 港股市场回顾：恒指向下调整，未能守住26000点
香港股市连升五周后中断，向下调整403点。恒指上周累跌403点或1.6%，在连续第五周上升后出现回调，收报25626点，全周股指波动约为400点；国企指数累计下跌207点或2.0%，收报10384点；上周主板日均成交额为796.08亿元，较上周减少11.1%。
上周初港股跟随纳指向下，大幅下跌322点，周二稍微反弹，而周三当晚美国联储局决定加息25点子符合预期，另首次提及缩减资产负债表，周四跌幅下跌310点，稍后在周五港市场逐渐消化了美联储及香港金管局双双宣布加息的影响，港股市场周五迎来弱势反弹。
港股通方面，上周沪市港股通录得今年首次连续4天净流出，累计流出30.8亿元，整体港股通整周累计净流出12.88亿元，是今年以来首次出现，反映部分南下资金在恒指上周接触高位26000点后继续获利并净卖出。总体而言，本周需要留意A股能否纳入MSCI指数，市场预期现时大概是有一半以上的机会，但投资者仍需提防大盘开始向下调整的风险。
2. 策略展望：留意A股能否纳入MSCI的影响，恒指短期回调压力较大
上周全球股市多数下跌，欧洲三大股指集体下跌，不过美股道指创新高，整周深0.53%，而纳指和标普分别下跌0.9%和上升0.06%。上周三美联储如期加息并公布了详细的缩表计划，同时上调了经济增长预期0.1个百分点至2.2%，但通胀预期从1.9%下调到1.7%，根据委员们预计，年内还有一次加息的预期。加息和缩表的组合意味着年内美联储货币政策将进一步收紧，对于美联储缩表的问题，耶伦进一步表示，缩表进程将是渐进地、且大致可预计的，可能会持续数年，并希望提前就资产负债表政策发出警告，以方便市场应对。
MSCI将于下周三6月21日公布年度市场分类审议结果，是A股能否纳入MSCI新兴市场指数的表决日。2017年年初，MSCI基于沪深港通提出了一个A股纳入MSCI的新方案，根据MSCI估算，若A股被成功纳入，其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%，原先则为3.7%和1%。现时来看，A股的纳入将强化MSCI的完整性，且外资对于A股的配置需求也在提升。中国证监会发言人张晓军表示，改革开放节奏不会因为A股能否纳入MSCI指数而改变，并指初一直欢迎MSCI明晟纳入A股，但他强调A股是否纳入，决定权在MSCI明晟手中，亦是他们的商业决策，同时又指不管A股是否被纳入，中国的股票市场，包括整个资本市场，沿着市场化、法制化的改革方向是不会改变的。对国际投资者而言，依然有三大顾虑，包括解决停牌机制等问题，中国市场有所波动及流动性处于极端水平时实际执行情况。
沪指全周累跌1.12%，收报3,123点，创五月初以来最大单周跌幅。经济数据方面，1-5月固定资产投资增速8.6%，前值8.9%；其中房地产投资增速8.8%，前值9.3%；制造业投资增速5.1%，前值4.9%。消费增速和工业增加值增速分别走平于10.7%和6.5%。5月两大需求中消费走平、投资走缓，经济增长放缓的态势继续显现，预计年内经济将温和下行。港股通方面，上周整体港股通成交金额平均占港股成交金额10.8%，较上周减少2.8%。整体港股通净流入为-12.88亿元，平均每日净流初约2.58亿元，较上周减少接近35亿元，录得今年首次连续4天净流出，反映部分南下资金在恒指上周接触高位26000点后继续获利并净卖出。沪市港股通平均额度使用率为-0.54%，较上周减少3.8%，而深市港股通平均额度使用率为3.48%，较上周减少3.38%。整体港股通日均平均成交金额是86.5亿元亿元。上述数据反映南下资金透过沪市港股通的流入动力开始减少，而透过深市港股通流入仍然维持，两条通道的净流入状况开始出现较大的分化，投资者需留意这个现状会否继续出现而影响资金流入状态。
南下资金透过沪市港股通的流入动力开始减少，上周更录得连续四天净流出，是今年以来首次出现，在6月份剩下的时间需要留意港股通的净流入走势会否对港股做成一定的影响。本周市场主要关注MSCI明晟将于本周三公布是否将A股纳入新兴市场指数，市场或憧憬未来将有更多资金流入，或成为A股短期新的催化剂。海外方面，美国在周五公布6月份制造业PMI初值，市场或会用作参考，以进一步评估美国缩表计划，现时市场仍在消化缩表的消息，预计美股短期内较大机会上下震荡。整体来看，需要注意A股能否纳入MSCI对整体市场的影响，预计港股还有稍微向下回调的压力，或在25500点附近震荡，料短期于25,100-26,000之间上落，国企指数则会在10,100-10,800之间上落。
品种配置：澳门博彩、基建铁路、中资保险、石油板块。
3. 上周港股要闻：港交所就设新板咨询市场 有望放宽股权架构，盈利要求
港交所就设新板咨询市场 有望放宽股权架构，盈利要求。港交所谘询市场是否限制投资者参与风险较高的公司，也要设更有效的除牌机制。新规定把创业板的现金流规定从最少2000万元提高到最少3000万元。而对于上市的最低市值的规定，创业板从1亿元增加到1.5亿元，而主板则从2亿元大幅增加值5亿元。港交所指出，自2004年以来，上市公司的规模平均增加了一倍，所以这个调高的幅度合理。
另外，港交所最新的改革建议建立创新板，分别建议提供机会给：尚没盈利的公司，采用非传统管治架构的公司，以及在香港第二上市的内地公司。创新主板首次上市规定比较严谨，申请上市公司要符合盈利测试、市值/收入/现金流测试，或市值/收入测试，这三项财务资格标准其中一项规定。此板同时开放给散户和专业投资者，如果纽约交易所和纳斯达克上市的公司来港上市，可以豁免提供相同的股东保障水平。中国内地公司进行第二上市同样不受限制，容许不同投票权架构。港交所将创业板禁售期延长一倍至两年。
李小加：香港角色未来20年将转至为内地配置资产。港交所行政总裁李小加认为，香港20年前只是一个区域性金融中心，今日已进入国际金融中心的行列，吸引大量国际资金来港投资内地资产，尤其过去10年香港的变化更大，吸引了大量内地资金，香港已成为中资企业首选的海外融资中心。李小加预计未来20年香港将转化为内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心及内地的全球资产定价中心，但强调实现的关键是一国两制。他又说，香港未来20年将继续为内地改革开放发挥作用，并实现角色转变，由为内地吸引资金，转到为内地配置资产。他指，内地改革开放以来，香港为内地做了3件大事，包括转口贸易、直接投资及发展资本市场，预计未来20年内地的资金将进一步加大在全世界配置，香港往后将转为帮内地老百姓在全球配置资产，至于债券通已获批，正式启动时间待定，港交所未来考虑将ETF、新股、商品等纳入互联互通机制。
香港将正式加入亚投行。香政府今日上周公布，香港已成为亚洲基础设施投资银行（亚投行）新成员。立法会财务委员会于今年5月12日的会议上，通过香港认缴亚投行7651股股本，当中包括1530股实缴股本（相当于12亿港元，分五年缴付）和6121股待缴股本。财政司司长陈茂波表示：香港早日完成加入亚投行的程序，显示我们已做好准备支持亚投行的运作。香港的优势可以协助亚投行筹集资金，为该行的不同基建项目融资。香港在设计、建造、营运和管理大型基建项目的经验及专长一直获得国际间认可。香港的专业及金融服务业肯定可以为亚投行的成功运作作出贡献，而加入该行同时也可以为有关界别带来新机遇。
紧跟美联储脚步 香港加息25个基点。美联储宣布加息25个基点之后，香港金管局提高基准利率25个基点至1.50%。这是香港今年第二次跟随美联储加息。自1983年推行联系汇率制度以来，香港跟随美联储的货币政策。香港上次加息是在今年3月份，也是紧跟美联储加息25个基点的决议。香港金管局总裁陈德霖表示，港元利率终将随着美元利率上扬。由于美联储加息，预计港元资金外流将持续。他认为，联储局运作透明度相当高，提及缩减资产负债表的缩减规模及步伐，并提到具体落实时间要视乎经济及就业情况。他又指，美元是全球使用货币，过往联储局推行量化宽松措施，令到本土美元增加，对全球资金造成颇大影响，很多地方出现资金泛滥。他相信，联储局若一如计划今年开始缩减资产负债表，对全球资金供应将有良性影响，并可令全球金融回复较正常情况。
陈德霖：市民要留意楼市风险 适时再推逆周期措施。金管局总裁陈德霖表示，香港利率迟早会跟随美国利率上升，现时楼市周期与1997年时不同，当时楼市泡沫爆破后按息在10厘以上高位回落至3–4厘，现时情况则相反，利率将进入上升周期，市民要留意风险。金管局亦会留意情况。被问及金管局会否再出招控制楼市，他回应指，金管局的措施是要保障银行稳定，但若果楼市过热风险增加，局方会因应情况推出逆周期措施。
港证监年报：2016财年亏损3.5亿 征费收入跌31%。香港证监会发表《2016至17年报》，截至2017年3月31日止年度亏损3.56亿元，而去年度则盈余3634万元。年度总收入为13.63亿港元，按年跌16%。其中，由于证券市场成交额减少，征费收入按年跌31%至10.17亿元，但投资收入大增13倍至2.03亿元。期内，营运支出为17.19亿元，较原来预算的18.59亿元少1.4亿元。过去3年，证监会的人事费用增加34%。报告还显示，期内持牌机构及人士和注册机构的数目增至42872，其中，持牌机构的数目上升至2484家。两者均创下自2003年以来的新高。证监会还对54家持牌机构和人士采取纪律处分行动，有关行动所涉及的罚款总额达9300万港元。证监会指出，去年成立跨部门工作小组，制订及执行策略，打击与上市公司有关的失当行为，包括由公司诈骗案件及市场操纵，近期针对创业板首次公开发售的程序，反映措施已有成效。
4. 上周海外事件：美联储如期宣布加息0.25% 重申今年开始缩表
美联储如期宣布加息0.25%重申今年开始缩表。美联储公布了最新的利率决议，升息25基点，利率区间升为1至1.25%水平，符合市场预期。美联储主席耶伦表示，美联储将在未来几年内实现2%的通胀目标，预计预期美国经济未来数年会保持温和增长，未来3年经济增幅保持在2%年率的升幅，将使美联储可以继续以渐进式方式加息。耶伦仍然预计循序渐进地加息是有保障的，在未来数年美联储循序渐进地加息可能是适宜的。对于本次决定加息，耶伦称，加息体现出美国经济取得进展。美联储发表利率预测表示，官员们仍维持3月时预测不变，显示2017年还可能有一次加息机会，预计到2017及2018年底，美国利率将分别升至1.375%及2.125%，2019年则轻微降至2.938%。
缩表方面，耶伦指出，预计今年将开启缩表进程，缩表进程将是渐进地、且大致可预计的；设定缩表限额有助以避免利率波动；暂时无法确定资产负债表的长期规模；缩表进程可能在数年之后结束。美联储决议声明：预计今年开启缩表，缩表起步上限为每月100亿美元，缩表规模将每季度扩大，直至国债削减规模达到300亿美元，抵押支持债券（MBS）达到200亿美元；重申将继续把所持证券的到期回笼资金用于再投资，直至利率正常化开始一段时间之后；并未确定资产负债表的具体长期规模。
欧洲首次央行出售美元，买入5亿欧元的人民币。欧洲央行上周发布声明称，欧洲央行已完成规模相当于5亿欧元的人民币外汇储备投资，这意味着，欧洲认可了人民币越来越重要的国际货币角色，也反映出，中国作为欧元区最大的贸易伙伴之一，重要性正在不断提升。欧洲央行此次对人民币的投资，也是迄今为止对人民币投资力度最大的中央银行。此外，这也是欧洲央行首次将人民币纳入其外汇储备。欧洲央行在声明中称，“近年来人民币作为‘全球性的国际货币’得到了越来越广泛的使用；国际货币基金组织(IMF)已在2015年将人民币视作‘可自由使用货币’并于次年将其纳入SDR货币篮子，使得人民币成为SDR篮子内第五种货币(前四种为美元、欧元、日元和英镑)。”除了欧洲央行，包括瑞士国家银行在内的其他一些中央银行也购买了以中国货币计值的资产。作为低风险投资者，各国各地区的央行往往倾向于购买安全性更高的金融资产，如政府债券。
文翠珊召对头回朝 纾逼宫压力。首相文翠珊（Theresa May）让对头人高文浩（MichaelGove）回朝，被指是冀纾缓党内逼宫压力。保守党在大选失利，文翠珊现正面对党内外要求她下台的压力。为挽回声誉，她今次选择委任与她不和的前司法大臣高文浩入阁，担任环境、食物及乡郊事务大臣。有分析认为，这次任命一方面可洗脱外界批评她独断专行、不愿接纳异见的指控，另一方面，由于高文浩是党内支持脱欧的核心人物，这有助她拉拢党内支持脱欧的议员，而此举亦想凸显她仍会坚持硬脱欧的路线。
日本央行维持政策利率-0.1%不变，目前不适合讨论退出宽松政策。日本央行上周宣布，以7:2投票通过维持政策利率-0.1%不变，维持年度基础货币扩容规模在80万亿日元不变，符合预期。日本央行表示，维持整体经济评估不变，通胀预期仍维持在疲软阶段。就业和收入稳定改善，民间消费韧性增强。日本央行行长黑田东彦表示，现阶段不适合讨论货币政策正常化或退出刺激计划。但他透露，当日本央行需要进行货币政策正常化时，短期利率及资产负债表将是焦点，当时机合适时，日央行还有多种途径缩水。他表示，目前即使美联储加息，日本央行仍然有能力保持汇率稳定，但很难预测美国国债收益率上升会如何影响日本政府债券。他还指出，目前较重要的是实现2%通胀目标，虽然日本的经济增长速度已超过潜在增速，但由于通胀率低，现阶段离实现该目标仍有一段距离。
二、市场行情回顾
1. 指数表现与估值
2. 资金流动性
三、港股行业情况
1. 港股行业动态
澳门博彩：根据《2017年7月1日起香港CEPA项下新增零关税货物原产地标准表》、《2017年7月1日起澳门CEPA项下新增零关税货物原产地标准表》使用简化的货物名称，自2017年7月1日起执行。新增香港、澳门享受零关税货物的范围与2017年《中华人民共和国进出口税则》中相应税号对应的商品范围一致。银河娱乐（00027）上周跌0.11%报47.05元，金沙中国（01928）全周升2.77%报37.1元，永利澳门（01128）升2.59%，报18.24元。
中资保险：中国保监会公布：1-4月人身险公司实现原保费收入1.45万亿元，同比增速32.35%；实现代表万能险的保户投资款新增交费2746.73亿元，同比降幅60.59%；实现规模保费1.74万亿元，同比下降5.31%。中国平安（02318）整周跌3.65%，报50.15元，国寿(02628)跌5.70%，报24.0元，新保(01336)整周跌5.91%，报39.80元。
内银：银监会发布数据：银行业资产和负债规模稳步增长。2017年一季度末，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为238.5万亿元，同比增长14.3%。银行业金融机构境内外本外币负债总额为220.4万亿元，同比增长14.5%。信贷资产质量总体平稳。2017年一季度末，商业银行不良贷款余额1.58万亿元，较上季末增加673亿元；商业银行不良贷款率1.74%，比上季末下降0.01个百分点。建设银行（00939）全周跌1.08%报6.39元，工商银行（01398）整周跌0.57%，报5.19元，中国银行（03988）全周跌1.80%报3.81元。
石油：欧佩克5月产量增加33.6万桶/日至3214万桶/日，创去年12月以来新高，并创6个月最大增幅；经合组织商业石油库存4月为30.05亿桶，较5年均值高出2.51亿桶。欧佩克维持2017年全球原油需求增速为127万桶/日不变，将非欧佩克国家今年产量增速预期下调至84万桶/日（前值为95万桶/日），因欧佩克决定延长减产。IEA月报：5月全球原油供应增加58.5万桶/日至9669万桶/日，非欧佩克国家产量领先；非欧佩克国家5月原油产量增长29.5万桶/日至5780万桶/日。美国6月9日当周API原油库存+280万桶，预期-270万桶，前值-462.0万桶；而美国6月9日当周EIA原油库存减少166.1万桶，降幅少于预期。中石油(00857)跌1.31%，造4.97元；中海油(00883)跌0.35%，造8.63元；中石化(00386)全周跌2.17%，造6.30元。
内房：中国1-5月房地产开发投资同比8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。地产投资年内首现回落，5月单月增速7.4%，较4月回落2.3个百分点。1-5月全国商品房销售面积同比增长14.3%，增速创2016年1-2月以来新低，并连续第三个月下滑，前值增15.7%。碧桂园（02007）全周跌6.96%报8.82元，绿城中国（03900）跌4.41%报8.17元，中国恒大（03333）跌16.35%报13.92元。
2. 上周个股消息
莎莎国际（0178）上周公布截至3月底止全年业绩，纯利3.27亿元，按年跌14.8%；每股盈利11.2仙；派末期息8仙。期内，营业额77.46亿元，按年跌0.58%，其中港澳地区零售销售额为61.85亿元，与去年相若；毛利32.29亿元，按年跌4.27%。
港澳市场的同店销售跌1.8%，交易宗数升2.9%，整体每宗交易平均销售金额减少2.8%。零售店铺数目由291间减少至288间，当中包括「莎莎」店铺净减少1间，及单一品牌专门店/专柜减少2个。股价上周累计跌11.33%，收报3.13元。
创维数码(0751) 上周公布3月止财政年度业绩，营业额428.45亿元，按年微升0.4%。录得纯利13.1亿元，倒退39.6%，每股盈利44.64仙。末期息5仙，上年同期派14.4仙。年内，毛利85.67亿元，下跌8.5%；毛利率下跌1.9个百分点至20%，主要由于内地市场对电视机的需求减缓，直接影响视机的平均销售单价，加上液晶屏的成本逐渐回升，令整体毛利率受压。
期内，受海外市场电视机销量增长57%带动，电视机总销量超过1,600万台，创历史新高。集团预计，2017/18年度彩电产品目标销售量1,900万台，内地及海外市场分别占1,000万台及900万台。股价上周累计升1.96%，收报4.68元。
利标品牌 (0787) 上周公布截至3月底止全年业绩，纯利8,974.2万美元，按年升89.41%；核心经营溢利按年升64.5%至1.73亿元，每股盈利8.38港仙；不派末期息。期内，经调整股东应占净溢利亦增加49.4%至7,200万元，而EBITDA增加26.3%至3.8亿元。营业额38.91亿元，按年升11.62%，童装、男女时装、鞋履及配饰、品牌管理的营业额分别增3.9%、31.5%、5.6%及75.7%；总毛利14.16亿元，按年升19.8%。受惠于业务组合的改善及优化采购，毛利率由上年同期33.9%升至36.4%。
行政总裁兼副主席Bruce Rockowitz指，在零售渠道方面，店铺关闭数目持续增加，普遍认为至今年底将有更多零售商铺关闭，而数目较2008年金融危机最严峻时期更多。
利标续称，美国是全球人均零售面积最大的国家之一，但随着电子商务日趋繁荣、移动技术应用日益普及，以及社交媒体影响日益扩大，传统的零售模式已不能持续。尤其是以商场为根基的专卖店及百货商店正经历着业内的寒冬。相反，零售商必须深思并执行，在产品实际销售及与消费者互动方面推行以全方位渠道销售。股价上周累计跌20.87%，收报0.91元。
网龙（0777）上周公布截至3月底止首季业绩，亏损收窄至4566.6万元人民币，上年同期为蚀1.14亿；每股亏损9.2分；不派息。
期内，营业额7.13亿元，按年升24.81%，当中来自游戏业务的收益为3.98亿元，占集团总收益的55.9%，按年增长40.3%；来自教育业务的收益为2.97亿元，占总收益的41.7%，按年增长6.4%。股价上周累计升1.43%，收报21.30元。
兴胜创建（0896）上周公布截至今年3月底止全年业绩显示，录得纯利5.17亿元，按年跌18.68%；每股基本盈利51仙；派末期息5仙。上年同期同派息5仙。
纯利减少主要由于上一年度透过出售一间附属公司所出售位于元朗流浮山丈量约份第129号之若干幅农业土地之开发项目产生例外巨额收益所致。
期内，营业额32.16亿元，按年升22.61%；毛利4.54亿元，按年升19.82%。股价上周累计升2.86%，收报1.44元。
四、重大经济数据
