1、市场回顾
REITs跑赢股指、跑输债券。
本期（11.15-11.29,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.80%，各指数涨跌幅表现:可转债>债券>红利股>REITs>沪深300。华夏金茂商业REIT、富国首创水务REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT表现最好，涨跌幅分别为2.61%、2.54%、1.99%。
权益基本持平，REITs上涨1.41
%。
本周权益分化明显，中证1000跑赢沪深300达2.4个百分点。权益主线是博弈12月的增量政策，与提振居民消费相关的消费板块收获不错的涨幅。小盘、成长风格占优对可转债市场更为有利，可转债正股涨幅跑赢中证A股1.5个百分点，使得可转债在权益整体持平的背景下上涨。本期转债表现，新兴周期（2.43%）＞消费（1.81%）＞传统周期（1.46%）＞TMT（1.28%）＞稳定（1.11%）＞大宗商品（0.94%）。
2、策略展望
REITs一级发行、审批活跃，12月下旬至1月上旬上市规模或较大。
本期个券审批、发售节奏加快，7单项目在交易所审批的流程有新进展，部分审批、发行流程停滞时间较长（如3个月左右）的项目有新推进。截至11月29日，6只、144亿元REITs预计在11月22日至12月19日之间完成募集，按平均发行、上市节奏看，12月下旬至明年1月上旬会有较大的供给压力。板块供给占比，交通（53%）、仓储物流（25%）、产业园（15%）、能源（7%）。二级市场上，本期保障房、水利设施等现金流稳定板块更受投资者青睐，而对经济周期更为敏感的产业园、仓储物流跌幅较大。考虑到指数整体受供给冲击、新增供给中稳定板块规模相对较小，预计现金流稳定板块的优势或仍能延续。
建议
配置型资金跟随供给潮、REITs指数调整继续配置，交易型资金暂避供给压力较大的12月下旬至1月上旬，择券上，建议关注现金流稳定的板块，如保障房、能源、水利设施。
政策落地前，可将持仓逐渐向偏债型转债切换。
在12月政策会议落地以前，政策博弈带动权益、以至于可转债上涨或仍延续。但从22-23年来看，11月政策博弈推动中证A股上涨7.92%、0.23%；12月则下跌2.02%、2.15%，存在一定政策不及投资者乐观预期的可能性。当前中证A股PE（TTM）位于近5年的72%分位数，估值或隐含了较乐观的政策预期；且参考22-23年经验，政策落地后中证1000所代表的成长、小盘风格跌幅更深，对可转债更不利。可转债自身能提供的估值保护也不厚，可转债价格中位数为118元，位于20年以来的50%分位数；评级大于AA+的可转债加权平均YTM位于20年以来的13%分位数。
建议
可转债在当前水平下维持中性仓位，在政策落地以前，可逐渐将持仓向偏债型、稳定板块的转债切换。
风险提示：
货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。
