新能源产业链盈利透视：谁是下一个“10倍股”？

"投资银行在线"是一个资本与项目对接的互联网金融平台，围绕“早期投资、私募股权融资、项目并购退出”提供一站式金融服务。如果您有靠谱的项目，请将商业计划书发送到: [email protected]。

在市场缺乏“确定性”标的，以及行业政策明朗化的刺激下，资金再次重新杀回新能源汽车板块。

9月12日，赣锋锂业(002460.SZ)盘中创下103.49元的纪录，而2014年9月12日时的收盘价则为10.4元，三年时间股价翻了接近10倍。只是当日尾盘，赣锋锂业迅速跳水，至收盘下跌7.7%。

虽然新能源汽车概念股出现回调，但行业增长的“确定性”已无悬念，大众、奥迪等传统车企发布的规划便可见一斑。只是，不同企业所处的产业链环节不同，其所受益程度存在较大差异，未来的“10倍股”又将出现在哪个环节？

“仅从动力电池来看，上游包括锂矿、碳酸锂，中游则包括正极材料、隔膜、电解液，下游则是电池组装企业”，一位不便具名的锂电上市企业人士9月12日介绍称，由于所处产业链环节，以及其行业特点的差异，使得不同企业间的盈利能力各不相同。

高工产研锂电研究所(GGII)高级分析师高小兵12日也指出，2015年至2016年，动力电池产业链盈利能力从强到弱依次为上游矿产、下游电池、中游关键材料，但是2017年受到补贴政策调整的影响，终端主机厂倒逼电池企业大幅降价，导致下游盈利能力下滑，被中游超越。

资源“称王”

新能源汽车行业的“10倍股”并不仅有赣锋锂业，若从2014年初算起，同为行业龙头的天齐锂业(002466.SZ)复权后股价也已上涨了10倍。

这类公司存在的共同点，便是掌握了上游资源、议价能力强悍，同时利用自身矿产优势有效降低碳酸锂等产品成本，一旦行业景气度上升，公司盈利能力便可以获得最大程度的提升。

以天齐锂业为例，今年1-6月，公司锂矿业务毛利率高达66.95%，同期锂化合物及衍生品业务毛利率虽然同比下滑了7.53%，但仍维持在69.44%。

作为另一重要原料的钴，其生产利润率也相对较高。如寒锐钴业(300618.SZ)上半年钴精矿业务毛利率为52.33%，较上年同期增长36.86%。

无独有偶，2017年3月6日上市的寒锐钴业，也已上涨了超过10倍。

“现在电解钴报价在每吨40万-42万元之间，较年初时已经翻倍，这使得生产企业今年多处于盈利状态，不管是大型企业，还是小型企业。”百川资讯钴行业分析杜帅兵12日介绍称。

他还指出，在钴价上涨的背景下，拥有上游钴矿资源的企业，其盈利能力会提升得更为明显，“近两年，很多企业都在海外收购钴矿资产”。

不过，正极材料、负极材料、电解液等中游企业，盈利能力则要明显弱于上游行业。

“今年动力电池的生产成本压力比较明显，受两头挤现象明显，上游矿产资源价格上涨后，带动正极材料等价格跟随上涨，如三元动力材料价格从年初16万元/吨涨到20~22万元/吨”，高小兵介绍称。

主营多元材料、钴酸锂等正极材料的当升科技(300073.SZ)，上半年“锂电材料及其他业务”毛利率虽有同比上涨3.33个百分点，只是整体利润率并不算高，只有14.53%。