12月16日，国家统计局发布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点；1-11月，全国固定资产投资同比增长3.3%，较1-10月回落0.1个百分点。
房地产方面，不同指标走向有所分化。一方面，市场交易保持活跃，1-11月，新建商品房销售面积同比下降14.3%、销售额同比下降19.2%，降幅分别收窄1.5和1.7个百分点，已连续收窄6个月和7个月。同时，房地产开发企业到位资金同比下降18.0%，降幅收窄1.2个百分点。另一方面，房地产投资降幅继续扩大，1-11月，全国房地产开发投资同比下降10.4%，降幅较1-10月小幅扩大0.1个百分点；房屋新开工面积下降23.0%，降幅扩大0.4个百分点。
受“两新”“两重”政策带动，消费和投资各有支撑。在消费品以旧换新政策带动下，受到以旧换新政策支持的相关商品销售继续保持较快增长。11月份限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类商品零售额分别增长22.2%、10.5%和6.6%，对社会消费品零售总额增长拉动比较明显，成为推动消费增长的重要驱动力。
从投资来看，尽管房地产投资还在下降，但是在“两重”建设和大规模设备更新等政策发力显效下，投资增长总体保持平稳。其中，制造业投资增长9.3%，明显快于全部投资增长，对投资的支撑作用比较明显。不过，总的来看，社零和投资增速回落，显示经济持续回升向好基础仍待巩固，内需不足仍待破题。
中央经济工作会议已经明确，明年要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。
中国金融四十人论坛资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌认为，宏观政策的实施力度是接下来几个季度宏观经济复苏是否能加力提速的关键。建议：
第一，保持广义财政支出强度，在推出足够规模的地方隐性债务置换计划的基础上，2025年适度提高财政赤字率到4%的水平。根据测算，2025年若要达到5%的合意经济增长（GDP平减指数为0），广义财政支出应较2024年增加2.6万亿元，一般公共预算和政府性基金预算合计需要通过新增债务等渠道筹集资金11.8万亿。
第二，继续落实“有力度的降息”以降低真实利率水平，并适时将结构性货币政策工具的利率降至政策利率水平以下。要想明显改善名义GDP增速预期，需要在半年左右的时间内，分四到五次降低政策利率100个基点，并通过降低政策利率带动LPR至少下降100个基点。与此同时，应考虑尽快将结构性货币政策工具的融资利率至少下调至OMO基准利率以下，例如OMO-25bp。
第三，稳定房地产行业，需要缓解房地产企业当前面临的现金流压力，为实现保交楼和房地产发展新模式奠定必要基础。优化预收资金监管制度，对于已经完成交付任务的项目，应该无条件解冻资金，提高房地产企业的可支配现金流。采用更为积极的“一企一策”的方式，尽快建立一套规范和有效的司法和解流程。同时，考虑到短期的流动性压力，可以指导商业银行设置一定时间的利息免除期，以减轻企业短期内的现金流压力，使其能够集中资源进行经营调整、恢复和转型。
CF40宏观医生2024年11月报告单
◆ 制造业景气程度维持扩张区间。11月官方制造业PMI为50.3，较10月上升0.2个百分点。大型企业制造业PMI为50.9，较10月回落0.6个百分点；中型企业制造业PMI为50，较10月上升0.6个百分点；小型企业制造业PMI为49.1，较10月上升1.6个百分点。
◆ 工业企业利润同比持续回落。11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较10月上升0.1个百分点。分大类看，制造业同比增长6.0%，采矿业增加值同比增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长1.6%。通用设备制造业同比增长4.4%，专用设备制造业同比增长3.0%，高技术制造业增加值同比增长7.8%。1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-4.3%。◆ 出口增速回落。11月美元计价出口金额同比增速为6.7%，较10月回落6.0个百分点。进口金额同比增速为-3.9%，较10月多降1.6个百分点。11月贸易顺差为974.4亿美元，较10月上升17.2亿美元。◆ 消费增速回落。11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月回落1.8个百分点。其中，商品零售同比增长2.8%，较10月回落2.2个百分点；餐饮收入同比增长4.0%，较10月上升0.8个百分点。汽车类销售同比增长6.6%，较10月上升2.9个百分点。1-11月全国网上零售额同比增速为7.4%。其中，实物商品网上零售额同比增长6.8%，占社会消费品零售总额比重为26.7%。◆ 固定资产投资维持稳定，商品房销售面积降幅收窄。1-11月，全国固定资产投资累计同比增速为3.3%，较1-10月回落0.1个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为-0.4%，较1-10月多降0.1个百分点。其中，制造业投资累计同比增长9.3%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长4.2%；房地产开发投资累计同比增速为-10.4%，较1-10月多降0.1个百分点。1-11月，商品房销售面积累计同比增速为-14.3%，较1-10月少降1.5个百分点；新开工面积累计同比增速为-23.0%，较1-10月多降0.4个百分点。◆ CPI回落，PPI维持负增长。11月CPI同比增速为0.2%，较10月回落0.1个百分点。其中，非食品价格同比增速为0，较10月上升0.3个百分点；食品价格同比增速为1.0%，较10月回落1.9个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.3%，较10月上升0.1个百分点。11月PPI同比增速为-2.5%，较10月少降0.4个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-2.9%，较10月少降0.4个百分点；生活资料出厂价格同比增速为-1.4%，较10月少降0.2个百分点。◆ 国外主要经济体制造业景气程度维持在收缩区间。11月摩根大通全球综合PMI为52.4，较10月上升0.1个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.0，较10月上升0.6个百分点。11月美国制造业PMI为48.4，较10月上升1.9个百分点，欧元区制造业PMI从10月的46回落至11月的45.2，日本制造业PMI从10月的49.2回落至11月的49。CRB大宗商品现货价格环比回升0.1%。
◆ M1增速持续回落。11月M1同比增速为-3.7%，较10月少降2.4个百分点；M2同比增速为7.1%，较10月回落0.4个百分点。社会融资规模存量同比增速为7.8%，与10月持平。11月，新增社融2.3万亿，较10月上升0.9万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.3万亿，较10月上升0.3万亿；企业新增债务0.8万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较10月上升0.6万亿；居民新增债务0.3万亿，较10月上升0.1万亿。
◆ 7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率11月均值为1.82%，较10月回落8个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较10月上升4个基点至0.49%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较10月回落1个基点至0.70%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较10月回落3个基点至0.37%。
◆ 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。
◆ 广义财政支出对总需求增长支撑不足。
◆ 大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩。
◆ 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。
◆ 政策利率每次下调25个bp，持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右；新增2-3万亿PSL支持基础设施投资建设。◆ 充分实现预算支出；把握好压降地方债务规模节奏，避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆。◆ 通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施，改善房地产企业现金流；通过注入政府信用，阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”，帮助房地产企业恢复正常融资渠道。
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