【亨通光电*徐力团队】光通信行业白马，新兴业务厚积薄发

亨通光电

光通信行业持续景气，光纤产品量价齐升： 光纤光缆行业景气的一个重要因素是来自需求侧网络投资的拉动，近年来数据流量暴增，电信运营商持续加大光网络投资。2016年国内光纤光缆总长达到3230万公里，同比增长达到30%。2017年1-3月，全国新建光缆线路188.8万公里，同比增长23.9%，继续保持较快增长态势。光纤光缆供给持续紧缺，是推升行业景气度的另一个原因。一方面光纤和光纤预制棒反倾销持续，大量的光纤需求基本只能依靠国内产能；另一方面国内光棒扩产和产能爬坡还需要过程，短期内供给提升难以满足需求。受益光通信行业景气，国内光纤光缆需求量继续稳步放量增长，光纤产品量价齐升，预计公司2017年光通信板块收入和毛利率还将持续上涨。

公司光通信主业棒-纤-缆实力雄厚，新兴业务厚积薄发： 公司主业光纤光缆有力支撑着公司业绩，同时公司还制定了新兴发展计划，海洋工程、量子通信、新能源汽车、网络安全与大数据业务齐发展，为公司未来布局提供战略支撑。在技术创新方面，公司超低损耗光纤中标国家工业强基工程，海缆项目获得国开基金注资，500kV超高压大截面海底电缆测试成功，并在2017年成功中标国网海底输电工程项目。新能源汽车高压线获得德国TUV认证，海缆获得国际UQJ、UJ认证全系列证书，有望进一步打开国际市场。2017年6月28日，公司非公开发行获证监会核准，此次定增拟投项目分别针对海底光电复合缆、新能源汽车业务、智慧社区和大数据分析及应用等新兴领域，将进一步提升公司的成长能力。

积极拓展海外业务，初步实现“一带一路”产业布局： 公司在西班牙、葡萄牙、南非、巴西、印尼等地建立了生产研发基地，与公司34个海外营销技术服务分公司相呼应，形成了立足国内、面向世界、沿着一带一路走出去的产业布局。2015年公司在海外并购了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等公司，并于2016年先后完成股权交割；2016年巴西工厂建成投产，向里约奥运供应光缆用于场馆通讯建设。2016年经过融合，最早实现交割的印尼Voksel公司净利润同比增长26倍。2016年公司海外业务同比增长111.29%，海外业务已成为公司重要的市场组成部分。公司业务已覆盖全球130个国家和地区，初步实现“一带一路”沿线的产业布局，将进一步打开公司未来业绩可持续增长的空间。

盈利预测与投资评级： 暂不考虑已在近期获批的非公开发行情况，预计公司2017-2019年的EPS为1.72元、2.27元、2.73元，对应 PE 15/11/9 X。公司在国内光纤光缆行业属于龙头企业，估值相对最低，业绩增速较快，未来具备十分可观的成长空间，给予“买入”评级。

风险提示： 1.光纤光缆景气度不及预期；2.海外业务拓展不及预期，部分业务受“一带一路”政策影响较大，或有政策风险；3.部分新业务推进不及预期，例如量子通信、新能源技术产品研发不及预期的风险。

（分析师  徐力）