招商宏观 | 特朗普加密数字货币政策影响及展望

货币流动性小组

报告发布时间：2025年1月24日

回顾现任美国证券交易委员会（SEC）主席加里·盖斯勒（Gary Gensler）任期，盖斯勒本人对加密数字货币技术和产品持肯定态度，任内批准加密数字货币ETF上市交易，促进加密数字货币向主流金融的融合。盖斯勒个人对区块链和加密数字货币持支持态度，任职前在麻省理工大学教授区块链技术和数字货币课程，鼓励学生参与区块链行业。盖斯勒任职SEC主席期间支持在合法合规的框架下进行数字货币及衍生品交易，促进加密数字货币向主流金融的融合，2021年10月20日批准比特币期货ETF上市 、2024年1月11日批准比特币现货ETF上市 、2024年7月23日批准以太坊现货ETF上市 ，使广大投资者能够在国家证券交易所参与加密数字货币相关交易，保护普通投资人的利益。

挖矿布置的软硬件设施同样适用于人工智能、数据中心和去中心化金融等场景，保证美国在全球科技创新和数字经济中的领先地位。比特币挖矿需要显卡、硬盘等高性能硬件和技术支持，推动芯片制造和算法研究，这些同样可用于人工智能算力中心和大型数据中心建设， 满足人工智能训练和推理、大数据处理等需求，将比特币挖矿软硬件与人工智能、大数据、去中心化金融等行业的需求相结合，提升美国在前沿技术领域的竞争力，推动相关产业的技术进步和生态发展，巩固美国在全球科技创新和数字经济中的领先地位。

（二）降低SEC监管

特朗普2024年12月4日任命保罗·阿特金斯（Paul Atkins）担任美国证券交易委员会主席，阿特金斯上任后预计将放松对加密数字货币产品发行的监管，开发出更多基于数字资产的金融创新产品。

（三）美国证交会对数字货币的态度回顾

美国不会动用美联储或财政部资金购买比特币，不符合美国金融地位。

第一，美国无法实际操控比特币，缺乏金融激励。美国的全球金融主导地位源于对美元及国际金融体系的掌控能力，然而比特币没有利息收益，发行量固定，美国无法通过利率政策或美国国债等类似金融手段操控比特币市场价格和流通走势，比特币去中心化的性质削弱了美国全球金融体系中心定位和美元全球霸主地位，与美国长期以来通过美元掌控国际贸易结算、金融市场以及经济制裁的核心利益直接冲突。

第二，比特币价格无法保证一直上涨，难以满足战略储备的稳定性需求。所有购买比特币的计划建立在比特币价格上涨创新高的前提下，例如美国参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）的比特币购买提案，提议购买100万枚比特币，理由是比特币价值升值将有助于减少国债。但是比特币难以满足战略储备的稳定性需求，一方面，比特币价格受市场情绪、政治变化、宏观事件等多种因素影响，历史数据显示比特币价格有2次突破60000美元后迅速下跌50%以上，价格波动极大；另一方面，在公开市场交易中，大规模的买卖行为会引起价格变化，100万枚比特币约占已发现数量的5%，出售过程中将对市场价格产生剧烈冲击，大规模卖出则可能引发崩盘，导致最终没有获利。

第三，比特币缺乏价格锚定机制，特朗普带来的上涨预期已实现，后续操作空间不大。比特币价格来源于共识，本轮比特币价格短期上涨主要来源于投资者对特朗普比特币利好政策的预期，与股票短期价格上涨原因类似，长期上涨来源于俄乌战争爆发和全球资产价格下滑的避险需求增加，比特币价格缺少基本面支持，预期达成后市场情绪可能转变。特朗普如果打算建立比特币战略储备，理应在购买比特币后再有所表示，可参照马斯克持有狗狗币(Doge coin)后公开表示支持推高币价，在比特币价格高位购买并建立储备的可操作空间不大。

第四，缺少对手国家，金融战效果有限，针对性不足。中国官方层面不承认比特币为货币，已经发行央行数字货币；俄罗斯2024年11月宣布数字货币合法化，当前正在使用比特币进行国际贸易结算，比特币储备丰厚，并计划2025年推行央行数字货币，美国针对比特币的金融行动对中国和俄罗斯这两个主要对手国家影响不大。如果美国想通过买入/卖出比特币操作来影响比特币价格，其他国家可以立刻采取反制手段。美国在比特币交易市场中，最有可能面对加杠杆的散户，金融战影响范围小难以超越市场本身。

第五，比特币流动性不足，涉及黑产与美国国家安全目标相违背。比特币是价格最贵的虚拟数字货币，但市场交易量相较于全球金融市场仍然较小，多数人持有比特币当作储备资产为逃避税收或外汇管制，正常的交易和投资极少使用比特币，比特币储备收益极低。比特币在洗钱、诈骗、勒索、恐怖主义融资等非法交易中被广泛使用，与美国打击全球非法金融活动的国家安全目标相冲突，如果美国购买大量比特币纳入战略储备，可能间接支持非法交易，不符合美国维护国家安全的目标。

预计美国政府保留现有比特币，或发行新的加密数字货币，作为美国战略储备。美国持有的比特币成本为0，对犯罪资产的处理没有法律层面难度，特朗普不出售的策略在司法部能通过。

以上内容来自于2025年1月24日的《特朗普加密数字货币政策影响及展望——加密资产系列报告之一》报告，报告作者马瑞超，执业证号S1090522100002，详细内容请参考研究报告。