【平安证券】凝聚中长期预期 | 首席策评（第四期）20230131

2023年年初至今，我们观察市场主要指数已经经历了5-8%的反弹，春节之后市场仍在延续这个势头。指数风格上来看，2023年1月的市场成长略好于价值。

市场的短期逻辑得到了较好的印证和兑现。 第一，长期以来制约市场和经济的疫情因素大幅缓解。2023年疫情将不再成为市场的核心要素，相反疫情之后经济发展的动能何在，政府、企业、个人对于经济发展的诉求将逐渐成为市场的主要关注点；第二，经济在复苏期有利于权益资产的格局不变。在确认了2022年四季度（受疫情影响）较低的增速之后（投资、消费、进出口全方位的滑落），2023年一季度中国经济正式进入修复及复苏阶段，这不仅仅是预期先行，也是海内外的共识（关系到海外资金的持续流入）；第三，结构上出行消费、服务消费先行，投资、制造等领域也将加快投入力度。一月及春节期间市场关注的高频数据，包括旅游、影视、出行等方面的数据给予了市场一定的信心，后续我们判断在制造业、投资等数据上也会出现好的变化。

我们关注到春节之后各地政府发展经济抢跑的迹象， 广东、浙江、安徽、吉林、上海等都召开了省级层面的“新春第一会”及新一轮优化营商环境行动方案，从部署内容来看，高质量发展、优化营商环境、重点项目建设等主题是多地关注的重点。当我们结合二十大所提出的推动高质量发展、发展现代产业体系、统筹发展和安全、全面深化改革开放、大力提振市场信心、把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来等关键词看，新一轮政府发力经济建设，不仅符合中国中长期的发展规划，也符合疫情之后企业和个人对于美好生活的向往。行业层面则看到了诸多政策的优化和调整，如房地产、互联网、教育、医疗、游戏等。中国资本市场在此过程中将推动凝聚中长期预期，2022年我们提风物长宜放眼量，2023年我们认为长风破浪会有时，中国经济的韧性、中国企业的调整能力都会逐步的体现出来。

资本市场在交易层面， 我们观察到了北上资金的持续流入，观察到了交易量开始逐渐放大 。但市场权益风险偏好的抬升在年初才刚刚开始，资本市场也不会轻易放过难得出现的“戴维斯双击”的机会，市场的估值水平当前本就不高，盈利增长在2022年几乎降到了谷底。2023年站在当前的时间点，市场的机会明显大于风险。

2023年市场结构总体偏均衡，从2022年底消费为主，2023年初成长板块也开始回升，金融板块也有受到资金青睐的迹象。 分行业来看， 汽车及汽车零部件、机械、军工、计算机、电子、电力设备 等行业短期占优，全年来看， 有色、化工、食品饮料、生物医药、金融和非银金融 等行业仍不乏投资机会。

风险提示： 1 ）经济复苏不及预期； 2 ）货币环境超预期收紧； 3 ）政策推进节奏不及预期； 4 ）地缘政治环境波动加剧。