10月6日，MotoGP日本大奖赛在茂木赛道举行。在Moto3组的比赛中，CFMOTO春风动力厂队车手大卫·阿隆索再次拿下Pole to win，凭借车手积分榜109分的巨大领先优势，提前4轮锁定中国制造商首个年度车手总冠军。天风研究特别推出【大排量摩托车·问答系列】，机械朱晔团队针对五大问题探寻大排量摩托车投资机遇。
2019-2023年，大排量摩托车加速兴起，250cc以上的摩托车销量CAGR为31.1%，内销与出口的大排量渗透率由2019年的2.1%、0.1%提升至24H1的4.6%、3.0%。23年国内摩托车行业承压，叠加大排量摩托车新品发布节奏加快，老产品降价等因素，消费者持币观望的态度较重，行业有所下滑。24H1，国内大排量摩托车消费开始恢复，出口与内销分别同比增长43%、25%，渗透率提升至3.0%、4.6%。
资料来源：Wind、天风证券研究所
供给端：大排量摩托车品类丰富、玩法多样化，具备很强的可玩性，国产品牌热卖款车型密集发布。大排量玩乐型摩托车可大致分为跑车、巡航、拉力、旅行、街车等类型，每类摩托车的骑行姿态与外观设计、性能取舍各不相同，可玩性很强。2021年以来，高性价比的国产品牌热卖款车型密集发布，价格普遍在2-4万元区间，远低于进口品牌的10万元+，为车友们提供大量车型选项。需求端：大排量摩托车具备较强的社交属性，且社媒用户与摩托车玩家群体有较大的重合，社媒为摩托车传播强势赋能。我们认为大排量摩托车具备较强的社交属性：摩托车与汽车相比，1）外观丰富度与定制属性更能彰显车主的个性与品味，2）骑行过程中可以展示车手的体态与服饰，3）车手与车手在骑行过程中更容易产生互动，4）引擎的轰鸣也更容易吸引目光；5）大排量摩托车普遍售价2-3万元远低于汽车，比较容易吸引年轻消费群体，具备很强的社交属性。社交媒体与摩托车玩家群体重合：摩托车与社媒活跃用户中年轻人居多，具备较大重合度，社媒为摩托车传播强势赋能。抖音app上，摩托车话题和相关博主热度越来越高，目前国内自主品牌的粉丝数量前四分别为钱江、春风、赛科龙、无极。
我们认为在欧美国家，大排量摩托车渗透率已达50%以上，具备消费升级属性。而在大排量渗透率较低的新兴市场，大排量摩托具备的“悦己消费”属性反而使其在消费降级时代表现不错。1）意大利市场复盘：意大利摩托文化盛行，大排量渗透率达60%以上，复盘发现意大利大排量摩托车销量与经济增速与个人可支配收入呈现高度相关；因此我们认为对于发达经济体的欧美市场，大排量摩托车具备的消费升级属性更强。2）日本市场复盘：我们发现日本市场三次大排量销量快速提升的时间点为1992年日经崩盘、2009年金融危机、2021年全球疫情，且当年均伴随了进口汽车的销量显著下滑，因此我们认为，对于大排量玩乐车型渗透率较低的亚洲市场，大排量摩托具备的“悦己消费”属性反而使其在消费降级时代表现不错。3）对标日本，如何看国内成长空间：日本大排量摩托车兴起时间比国内早10年左右，目前渗透率已达25%以上，而国内目前不足5%，且日本的大排量摩托车消费8.1辆/万人，而中国只有3.7辆/万人，我们认为在社媒传播效应高度发达的今天，国内的渗透率提升速度有望快于日本。
资料来源：Wind、日本自动车工业协会、天风证券研究所
资料来源：ANCMA，Wind，天风证券研究所
全球市场容量接近5500万辆，亚洲占比85%+，通路车为主，大排量渗透率5.1%。
市场容量：全球摩托车市场销量保持平稳，保持在5000多万辆的市场容量。
市场分布：全球摩托车主要集中在亚洲区域，2022年亚洲市场份额达到85.11%，其次是美洲市场，占比达到7.82%。
销售单价：北美、大洋洲、欧洲市场销售单价断层高于亚非拉美市场，其中北美市场销售单价最高，达到9.65万元/辆，亚洲市场销售单价最低，为1.44万元/辆。
品牌格局：本田领跑，日本、印度、中国三国品牌排名靠前，欧美品牌主要走高端路线。2022年全球摩托车品牌排行中，本田公司占据近3成份额，其次是占9.9%的Hero（印度）和占8.3%的雅马哈（日本），中国企业豪爵、隆鑫通用、宗申位列6、8、11名。2022年各品牌销售单价差异较大，欧美与部分日系品牌销售单价较高，BMW、川崎、哈雷戴维森、KTM品牌主打高端路线。
资料来源：Wind，Statista，天风证券研究所
上市公司中春风动力、钱江摩托、隆鑫通用的大排量摩托渗透率分别为50%、29%、6%，在摩托车行业抢先布局大排量玩乐产品，市场品牌较为领先，建立起了一定的先发优势。
此外，从大排量竞争格局来看，春风、钱江、隆鑫为头部品牌，钱江在国内市场份额位居首位，24Q2的份额25%，春风紧随其后，24Q2的份额为23%。出口市场中春风与隆鑫的表现较好。
资料来源：中国摩托车工业协会，天风证券研究所
摩托车行业深度：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场
