重点推荐：1、宏观团队认为，美联储计划缓慢缩表；国内经济7 月动能较好，三季度或再超预期。2、策略团队认为，市场正实现由风险偏好极低向中低过渡，龙马扩散将是中期趋势, 未来若非理性下跌即是黄金坑。3、电子团队推荐歌尔股份（002241），新一代iPhone迎来声学元件大升级，ASP显著提升，公司份额有望获得提升，目标价23元。4、银行团队认为，“互联网+银行”重大推进引起市场关注，网商银行和微众银行年报靓丽更添一把火。
一、今日重点推荐
1、日报/周报/双周报/月报：《金融监管协调已定，7月经济动能仍强》
政策：全国金融工作会议召开，国务院金融稳定发展委员会设立，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。对地方债务增量实施终身问责。风险问责改变监管行为，严监管有落脚点。确立三大任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革和四大原则：第一，回归本源，服从服务于经济社会发展。第二，优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系。第三，强化监管，提高防范化解金融风险能力。第四，市场导向。收费公路专项债券试点。
国内经济：7月经济动能较好，三季度或再超预期。7月以来土地供应和成交面积同比上升，发电耗煤同比增速较6月上升，螺纹钢、动力煤、水泥价格环比均上升。6月财政、信贷、进出口数据均反映当前经济有韧性，稳中向好。
物价：传统消费有向下压力，升级型消费价格韧性有需求支撑，整体看，预计核心CPI后期保持平稳偏强。PPI前高后低、逐季回落的趋势不改，但在供给侧改革背景下不至于深度下滑；通胀目前不是货币、金融政策主要焦点，金融风险才是，维持金融周期下半场的判断，金融去杠杆方向没有变。7月以来猪价环比下降，菜价上升。
货币：本周央行净投放货币提前对冲本月剩余MLF到期，银行间回购利率上行，国债收益率下行，人民币升值。
国际经济：首轮中美全面经济对话7月19日举行,将讨论中美经济合作一年期计划；美联储计划缓慢缩表；美国6月工业产出环比连续五个月录得上涨。
2、A股策略周报：《冰与火之歌，若下跌就是黄金坑》
创业板是黎明前夜，还是幻想破灭？本周创业板下挫4.9%，究其背后，我们认为在风险偏好低位环境下，“大家觉得好才是真的好”。当下的股票投资思路仍是集体化而非个体化，低风险偏好带来的是风险价格弹性的放大、业绩的负向边际作用效果愈发显著。放眼创业板，以温氏、碧水源、东方财富为先的绩优股业绩纷纷滑坡不及预期，这让风险偏好低位下的创业板雪上加霜，以致闪崩。当下，对于中小创我们维持上周周报《中报来临，周期心已动》中的观点，“风格切换时点仍未到来，对于中小创心不可妄动”。
风雨暂歇，催化风险偏好二阶拐点到来。7月11日，中国金融时报称“同业和表外业务规模收缩，金融去杠杆效果显现”。我们认为此前阴云密布的金融去杠杆政策短期风雨暂歇，伴随金融领域风险点逐步被化解，市场预期将从去杠杆逐步过渡至稳杠杆。伴随第五次金融工作会议对金融工作四个原则的确立，强化了市场防范系统性金融风险的底线，有利于树立市场对金融未来发展的预期锚。短期内，短期来看，金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议提振风险偏好，催化风险偏好二阶拐点到来。
当下市场正实现由风险偏好极低向中低过渡，正向切换的过程将释放可观红利。风险偏好并不是一团迷雾，它具有显著的分层特点，回顾历史的情况和市场表现，我们将风险偏好分为四个层级：极低、中低、中高和极高。在极低的风险偏好环境下，任何风险价格无穷放大，市场进入“凯恩斯选美”状态，死扣稳定性，抱团取暖，如2017年年初至5月份的行情。在中低的风险偏好环境下，市场仍着眼业绩，但抱团取暖弱化，投资思维由集体思维向个体思维转移，表现上是焦点由一线龙头向二线龙头转移。当下，市场的风险偏好正由极低向中低切换，正向切换释放的红利值得期待。
风险偏好二阶改善之反弹临近，未来若非理性下跌即是黄金坑。本周上证50领涨各指数，我们认为其背后是市场对于风险偏好的分歧。短期来看，市场认为“不升就是降”的风险偏好的二阶增速放缓再次引导市场向一线龙马抱团，“二力平衡”趋势下破坏了一线龙马的确定性溢价逻辑，但对于风险偏好的分歧为一线龙马提供了风格层面的抱团溢价。我们认为，金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议催化，风险偏好的二阶拐点临近，分歧将走向一致，一线龙马抱团极致化后将走向瓦解，龙马扩散将是中期趋势。往后看，风险偏好的二阶拐点逐步临近，风险偏好的加速正向切换将释放可观的红利，未来若非理性下跌即是黄金坑。
3、公司首次覆盖：歌尔股份（002241）《声学升级再起，智能硬件放量，开启新一轮增长》
首次覆盖，给予增持评级，目标价23元：新一代iPhone迎来声学元件大升级，ASP显著提升，同时公司份额有望获得提升。VR产品2017年明确放量，翻倍以上增长。我们预测2017-19年EPS为0.69元、0.90元、1.08元，增速为36%、30%、21%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价23元，对应2018年25倍PE。iPhone声学大升级带来ASP显著提升，声学龙头最为受益：2016下半年iPhone7/7Plus再度启动声学升级，引入防水与立体声功能使扬声器+受话器ASP从4美元上升至6.5美元，2017年新一代iPhone防水等级将从IP67上升至IP68促使声学元件再度升级，预计OLED版声学元件ASP有望翻倍增长。歌尔作为苹果主要声学元器件供应商将显著受益于这一趋势，预计2017年来自苹果的营收有望增长25%，达89亿元。VR引领智能硬件，无线耳机、智能音箱有望接力：公司具备声、光、电一体化能力，2016年独供Sony PS VR与Oculus，斩获营收26亿元左右。2017年VR市场放量明确，Sony与Oculus都将迎来翻倍以上增长，未来5年行业整体出货CAGR高达48.7%，我们预计2018年公司VR业务营收将超60亿元，为最大增量。苹果AirPods开启百亿级美金无线耳机市场，HomePod带动智能音箱热潮，歌尔有望从零组件供应切入无线耳机、智能音箱ODM，复制VR业务辉煌。风险提示：客户拓展不顺；新增订单低于预期。
4、行业事件快评：商业银行《互联网银行亮丽开局》
“互联网+银行”重大推进，引起市场关注：2017年，四大行陆续与互联网巨头建立战略合作关系借以发展金融科技——建行与阿里及蚂蚁、工行与京东、农行与百度、中行与腾讯，引起市场震动。随后几天，阿里系的网商银行和腾讯系的微众银行适时发布了2016年年报，两年实现盈利的靓丽表现为“互联网+银行”更添一把火。互联网银行的发展基于大数据征信，但发力点各有优势：互联网大数据征信的出现解决了线下信审的痛点，互联网银行才开始长足的发展。网商银行和微众银行的兴起都基于优秀的互联网基因——数据和平台优势、轻型且高效的运转，但是他们分别利用各自的优势走向了不同的发展方向。网商银行以阿里巴巴的电商平台、农村电商网络为依托，成功地探索了新型的完整供应链生态圈；微众银行以简化产品的互联网思维快速且稳健地推进了个人消费贷款等业务。网商银行和微众银行短期看盈利能力卓越：在放款业务的市场如此白热化的环境下，两个明星互联网银行不负众望地交出了优秀的成绩，证明了专注耕耘优势领域、追求差异化发展可以有效地挖掘细分市场。两者都以贷款业务为主，2016年利息收入增速分别高达惊人的1105%和839%，资产规模增速分别为103%和440%。在两年内快速扭亏为盈超越同行曾经表现，但是因处于井喷阶段，增长率尚未进入稳定期。网商银行和微众银行净息差水平较高，大致为5-6%，从营收、拨备前利润也都可看出两者对资本的利用率明显高于同行，但管理费用支出、拨备支出均较高，最后，网商银行ROA水平0.69%，低于行业，微众银行则显著高于行业，达到1.30%。由于新设银行杠杆率较低，因此ROE水平并不高，预计未来仍有提升空间。网商银行和微众银行目前不良率也仅为0.36%和0.32%，但由于实践时间还不久，其风控模型还需要时间的验证。投资建议：互联网银行打开蓝海，也可能反过来促进传统银行更深度“触网”。在规模增速受限、资金成本高企的市场环境下，大多数银行被迫向零售倾斜资源以获取新的机会。其中，平安银行开始把发展零售业务作为其差异化竞争的着力点，并重点关注业务的线上发展。前期市场对银行股关注度已经较高的情况下，重点推荐估值1.0倍PB以下、前期涨幅偏少、转型预期未充分反映的平安银行，同时继续推荐华夏银行，以及行业白马龙头招商银行和工商银行。风险提示：经济失速下行。差异化竞争战略发展效果不及预期。
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