作者：风清
来源：电商头条（ID：ecxinwen）
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潮水退后，方知谁在裸泳。
上市即破发
7月9日，小米集团（01810.HK）股票在港交所正式挂牌交易。
即使获李嘉诚、马云、马化腾等大佬力挺，小米也没能逃脱上市即破发的“新经济泡沫怪圈”，股票价报16.32，下跌4%。
这不禁让人联想到小米无限推迟的CDR发行计划。
据了解，小米是首批CDR的企业，如果以如今465亿美元市值计，以7%股本CDR发行将会为小米带来约32.55亿美元的资金。
但是小米放弃了，因证监会发布的《小米集团共发行存托凭证申请文件反馈意见》，
估计谁也没有想到，一向自信心爆棚的雷军，竟然会被证监会的84问“问怂”了？！
1.公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。报告期内，互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8％、9.6％和8.6％，主要来自于广告推广和移动游戏业务。报告期内公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40％、71.26％和70.28％。请发行人结合公司主要产品、业务实质、收入占比、利润来源等，说明公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确。
2.关于新零售。请保荐机构和律师补充核查说明新零售的定义，有无标准定义，是否属于发行人首创。发行人的新零售与阿里的新零售、苏宁的智慧零售、京东的无界零售之间的异同。发行人是否在以及如何能实现线上+线下的场景融合；是否属于概念类炒作。缺失支付环节，是否会受制于其他支付工具以致无法实现闭环。
3.关于生态链企业、与发行人交易模式、会计处理相关问题。根据招股说明书披露，截至目前，公司已累计投资了超过210家生态链企业，其中超过90家公司专注于发展和生产智能硬件产品。关于公司与生态链间交易，请发行人结合存货风险转移等相关因素，补充说明公司向生态链企业的采购是否为买断式，相关产品对外销售时，是否全额确认收入及依据，是否符合中国企业会计准则规定及依据。请保荐机构、会计师核查并发表意见。
......
上面几个问题可以看出，证监会的“出招”刀刀见血，招招致命，字字句句直指小米的命门，而这恰是小米今日上市即破发的致命原因——小米的“现在”不能支撑其高估值！
雷军的光环和他的一手散牌
8年前，互联网造手机的热潮由小米开启，一时间，魅族、锤子、360、乐视、OV等跟随者者，可谓是百花齐放。
虽然今天，很多品牌都渐渐退出历史舞台，但是国产手机也因此摆脱了美韩垄断的局面。
毫不夸张地说，是雷军带领国产手机走向一个新的时代，今天我们能享受到优质低价的手机，必须要感谢雷军。
但是，雷军身上的光环再重，也不能掩盖他的一手散牌。
虽然小米定位是一家互联网科技公司，但是其手机收入占比高达70.28%，也就是说，如今的小米是一家不折不扣的硬件公司。
但是，硬件公司的市盈率很低，为了配得上互联网公司的高估值，小米亮出了自己的杀手锏——“铁人三项”。
简单来说就是，通过超低性价比的硬件来获客，然后通过互联网提供服务来盈利。这就是小米给投资人划的圈。
这听起来似乎很美好，但是，要打通这条路的前提是硬件（包括手机和其他）的销量未来要足够好。但是，小米的硬件竞争前景可不太好。
咨询公司Couterpoint的数据显示，2018年第一季度中国智能手机出货量同比下滑8%，环比下滑21%。这意味着国内手机市场已经达到饱和，而小米却没能占据绝对市场主导地位，甚至连市场第一都不是。与此同时，在国内，已经在国内站稳脚跟的OV正在加快开拓海外市场。
此外，智能硬件领域的竞争之激烈和手机不差上下，比如空调、空气净化器、智能电饭煲、智能摄像头等行业可不是靠简单的互联网网模式就能改变的。
最重要的是，小米正在构建的生态也缺乏技术基础，特别是在人机交互方面，小米是半点便宜都占不到，百度和科大讯飞才是龙头企业，技术上受制于人。
也就是说，作为互联网服务的入口，小米硬件却没能提供坚实的保障，反而在未来的竞争中充满不确定性。
成也性价比，败也性价比
智能手机发展到今天，特别是这两年的新机发布，卖点都变成了拍照、屏下指纹、AI等局部高科技，只有小米仍然坚守在“配置”上。
虽然米粉一直宣称其他手机是“高价低配”，买它们是交智商税，但是，这种认知却把小米死死地钉在了“性价比”的荣誉柱上。
而性价比还有一个更普遍说法，那就是廉价，廉价也就意味着品牌没有提升价值，这是很致命的。
比如，2017年的Mix系列，定价在3000元左右，但其配置完全可以冲击4000元价位，然而小米胆怯了。
高端机拿不出，低端机怕竞争——这就很尴尬了！
数据显示，小米越低端的手机出货量越大
残酷的事实是，小米手机的“性价比”已经连累到了小米整个品牌。
在小米生态链产品中，卖的最好是依然是性价比最高的，比如手环、路由器、电视、以及电视盒子。
米粉们根本不在于这个产品是否与物联网连接的完美，是否符合小米生态，即使这对小米来说很重要，这也意味着小米想通过硬件连接物联网的计划失败了。
这是一个非常危险的信号，以低端撑起市场的小米手机，一旦全行业效率提升，价格战略必定难以为继。
上市只是起点
不可否认，雷军是个成功的创业者，小米仅用7年就突破千亿元营收大关、8年便成为全球第五大手机厂商，堪称创业奇迹。
但是，小米的胜利更多是模式上的胜利，这是小米的幸运，这代表小米的方向是对的。
