雪球上很多价投喜欢谈PE，我10年前怼过某大V，如果看PE就能做好股票，那岂不是小学一年级会比大小就能做了？
但是股票确实也不需要太复杂的模型，股票确实简单模型就可以定价了，股票就是个二元一次函数而已，股价=盈利*估值。盈利你能不能算精确都是次要问题，因为盈利一般大家都会用一致性预期替代，核心是估值，有人说，那你不是扯么，如果一致性预期错很大怎么办，尤其周期拐点的时候，还有人会说，估值那就是艺术了，所以股票难啊，艺术不就是看图说话么？
实际上固定盈利，只讨论估值是为了简化问题，举个例子，一个公司预期1块EPS，合理估值30x，那么当你觉得这个一致性预期明显偏低的时候，你很可能就会认为30x附近就是底部区域，当你认为一致性预期明显过分乐观的时候，30x附近你就会认为是顶部区域，对不对？
所以固定盈利成一致性预期EPS是为了简化讨论问题，所有情绪，图形，都可以简化成预期这个概念，从始至终只讨论估值偏的合理性了
那么我们来看现在的美股和现在的A股。美股这一波为什么开始跌？因为上个月
各项经济数据比预期差，之后懂王开始日经式加关税，好几次美股要反弹了，他发个truth，明天就要加关税，我爱你们，play fun，MAGA，美股沉没……
股票很简单，无非就是盈利X估值，盈利主要反映在经济数据上，美股整体还是一个强alpha市场，原因是美国历史上对股票影响最大的是美联储，而美联储的预期管理能力极强。所以可以认为，过去这半个多月的下跌一开始就是因为很差的经济数据导致的。但是这个事情到本周五应该告一段落了，因为周三的服务业PMI非常好，大幅超预期，且无论新订单指数，交付指数，订单积压指数，用工指数都非常好，说明美国经济并没有衰退，而是非常非常有韧性。
然后周五非农虽然低于预期，但是非农出来后股指期货是爆拉的，说明市场早已消化DOGE可能影响非农数据这个事情，当然，市场可能也在消化，DOGE的影响会在后面的非农里体现更多，但是考虑到非常好的服务业PMI，显然市场不该那么悲观，叠加前一天AVGO还给了一个非常乐观的指引，大幅修正了大家对AI CAPEX前景的描述。但是实际上市场还是很弱，那么就只有一个原因。
那就是关税
周四chris waller接受采访，一直看的人知道，我十分推崇chris waller，在我看来，他是FED里
除了POWELL以外讲话最重要的一位，倒不是powell讲话更正确，而是因为powell的身份决定他的讲话是决定性的，而Chris wall讲话则是最真实，最学术的，可能最有预见性的，他原本也是2026年新一届美联储主席的热门候选人。采访中chris waller说如果加10%关税，企业应该不能全部消化，可能会有30-50%转嫁给消费者，所以对通胀通常是一次性0.3-0.5的影响，因为是一次性的，所以我们不用采取任何行动。但是如果关税是持续加的，那
对通胀的影响就未必是一次性的了，而如果加25%关税，或者更高的对等关税，那么我们一定可以看到企业无法消化成本，导致利润率下降，同时通胀上升。美联储会怎么应对？我们也不知道会加多少关税，所以我们也不知道该怎么应对，我们现在不敢轻举妄动，我们只能按兵不动，等待硬数据（非农，CPI）出现变动后再行动。
所以可以理解为什么美股跌了吧？因为现在的美股就如同22年的RMB资产，有极大的不确定性。我举个例子，有个四大粮商的朋友说，美国现在粮食出口要签长协，船东全体拒签。原因是美国要制裁中国制造的船舶导致计算税费无比复杂，不但要计算这一班里有多少中国船只，还要计算公司一共有多少中国船只，以及未来还有多少在中国的订单，
且这些政策都有可能说变就变，所以完全没人敢签长协。那么我想理论上，不只是粮食出口，应该是所有出口，甚至不只是出口，大多数商业活动都应该会受朝令夕改的影响。
大家可以回想下21、22年，大家吐槽一张A4毁一个合约，现在美国也差不多了，比如川普最近讲话说要废除chip act，虽然我查询还需要国会批准，但是你是芯片企业，你该怎么办，是按能通过来做决策还是不能通过来做决策？TM压根就没法做长期规划了不是么？
很多人会感慨，为什么CL,PG这类增速那么低的公司能给那么高估值，因为很简单，这类公司无比稳定，即使业务有波动，股息却连续增长5、60年，我完全可以给它未来5、60年甚至永续现金流贴现。但是如果我告诉你只要我想我明天就能禁止你就卖这些产品了呢？这就是22年为什么腾讯暴跌的原因。只不过现在轮到美股了
……倒不是说CL和PG会被针对，但是举个例子，天知道苹果会有多大影响……如果收对等关税，或者要求苹果回到美国制造之类的。
这是QQQ的周线图，短期从技术面看，QQQ回到3年牛市趋势线了，且估值实际上已经不贵，至少比去年几次调整的底部FWD PE都便宜了，如果没有关税，那么理论上现在也可以止跌，毕竟经济并没有比去年差，且美联储工具真的还很多。
这波下跌除了上个月比较差的经济数据，不确定的关税以外，还有一个原因是美联储类似chris waller这样的说法，就是我们不知道关税影响多大，所以我们没办法给一个利率的指引，于是市场担心，如果大幅加关税，导致经济回落，通胀上升，美联储可能不但不会降息，反而可能会加息，至少很大概率选择按兵不动。这点至少在周五powell讲话后阶段性缓解，POWELL说，如果就业下来，我们就会降息。这相当于在稳定EPS预期，就是即使经济下行，也不会大幅下行，因为一旦下行，美联储就会干活。但是说是这么说，真的能说到做到吗？其实是存疑的
我还是拿22年举例，22年4月底，经济工作会议上提出，一定要保GDP，
不能因为FC导致经济出问题，于是市场开始反弹，市场乐观预期只要经济出问题，就会放弃FC救经济，然后5月开大会说房地产政策要尽快出，应出尽出，于是市场继续反弹，然后到了7月初，坚持QL，房住不炒……通稿一出，股市就暴跌。
