【宏观经济】6月美国CPI点评—CPI再超预期，7月或至少加息75bp

朱启兵 刘立品

7 月 13 日，美国劳工部公布 6 月 CPI 数据： CPI 同比 9.1% ，预期 8.8% ，前值 8.6% ；季调 CPI 环比 1.3% ，预期 1.1% ，前值 1.0% 。

从同比增速来看， 6 月美国 CPI 增长 9.1% ，创 1981 年 11 月以来新高，较上月回升 0.5 个百分点，超出市场预期 0.3 个百分点。其中，能源价格增速由上月 34.6% 升至 41.6% ，对 CPI 同比拉动作用增加 0.5 个百分点，是 CPI 同比扩大的主要贡献项；食品价格增速由 10.1% 升至 10.4% ，核心 CPI 同比由上月 6.0% 降至 5.9% ，已经连续 3 个月下降，二者对 CPI 同比拉动作用变化较小。核心商品中，新车和二手车价格增速均有所放缓，对 CPI 拉动作用合计减弱 0.3 个百分点。核心服务中，房租依然保持高增长，对 CPI 同比拉动 1.8 个百分点，与上月基本持平；医疗和运输服务价格增长加快，对 CPI 同比合计拉动 0.8 个百分点，较上月增加 0.1 个百分点。

从环比增速来看， 6 月美国 CPI 增长 1.3% ，较上月回升 0.3 个百分点，连续 2 个月上涨，超出市场预期 0.2 个百分点。其中，除食品价格上涨放缓以外，能源价格和核心 CPI 涨势加速，前者增速由上月 3.9% 升至 7.5% ，后者增速由上月 0.6% 升至 0.7% ，二者对 CPI 环比拉动作用合计 1.2 个百分点，上月合计 0.8 个百分点。核心商品中，新车和二手车价格上涨放缓，分别较上月回落 0.3 、 0.2 个百分点。核心服务中，房租价格增长 0.6% ，与上月持平；医疗和运输服务价格增长加快，分别较上月回升 0.3 、 0.8 个百分点，合计拉动 CPI 环比 0.2 个百分点。

综合来看， 6 月份 CPI 同比和环比增速扩大，主要原因是能源价格上涨速度加快。上半月，受欧盟对俄罗斯石油禁令落地影响，布伦特原油现货价格一度冲高至 132 美元 / 桶，创 3 月 8 日以来新高，此后随着海外经济衰退预期增强，油价出现明显回落， 6 月末降至 121 美元 / 桶，当月油价均值同比增速由 64.5% 升至 69.2% ，环比增速由 8.5% 升至 9.2% 。核心 CPI 中，服务价格同比增速和环比增速均有所扩大，对整体 CPI 拉动作用增强。其中，医疗和运输服务价格上涨加快，房租价格仍然保持高增长，不过基本没有对整体 CPI 形成额外拉动。

由于 6 月 CPI 再超预期，市场对于 7 月底美联储加息 100bp 的预期明显增强。 CPI 数据公布初期，美元指数和美债收益率瞬间拉升，黄金和美股三大期指跳水，不过最终美元指数收至 108 ，环比下降 0.1% ；美债收益率收至 2.91% ，环比回落 6bp ；伦敦金现下跌 0.35% 至 1725 美元 / 盎司；道指、纳指和标普 500 分别收跌 0.67% 、 0.15% 和 0.45% 。

如前所述，能源是 6 月 CPI 增速扩大的主要贡献项。我们认为，在不出现额外供应风险的前提下，短期油价仍将由需求主导。海外经济下行背景下，油价继续上涨动能减弱。根据 EIA 的最新预测， 7 月至 12 月布伦特油价逐渐回落，从 108 美元 / 桶降至 95 美元 / 桶，因此预计油价对后续美国 CPI 的影响减弱，但不改 7 月至少加息 75bp 的可能。

风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。