【平安固收】利率周报：股债双牛，关注可能引发债市调整的风险因子

璐透债市 · 公众号 · · 2024-02-25 20:44

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刘璐首席分析师 S1060519060001

郑子辰高级分析师 S1060521090001

王佳萌研究助理 S1060123070024

摘要

1、市场表现：

债券收益率曲线整体陡峭化下行；超长债利差压缩。 本周1Y国债收益率下行15.66BP至1.77%,10Y国债收益率下行2.93BP至2.40%；但超长债利差也进一步压缩，30-10Y国债期限利差下行。

资金价格涨跌互现。 本周OMO存量下降，资金价格整体涨跌互现，其中R001上行1.36BP至1.87%，DR001下行11.23BP至1.74%。当前DR007较政策利率高4.25BP，R007较政策利率高32.47BP。

机构整体加杠杆、降久期。 本周公募基金净买入超长国债和政金债-10.9亿元，环比回落134.49亿元，位于21年以来的27.8%分位数水平，较上周有所回落；本周平均杠杆率108.84%，环比上行0.59个百分点，位于2021年以来的74.1%分位数。

2、利率策略：

在维持必要的仓位同时，关注可能引发债市调整的风险因子。 本周二央行非对称降息LPR，本周股市继续上涨，而债市也处在多头情绪中，收益率曲线整体陡峭化下行。我们建议，在维持必要的仓位同时关注可能引发债市调整的风险因子：一是即将放量的债券供给和两会以后的财政发力，这些政策虽然已在预期内，不过可能会带来基本面阶段性修复；第二是权益市场未来能否持续改善，这会带来风险偏好的分化和资金的分流；第三是美国近期劳动力市场和通胀数据表现较为强劲，降息节奏预期在延后，并已经在近两日带来汇率市场的压力，观察央行和市场如何看待这个变化。

3、风险提示： 政策刺激经济、美国经济超预期上行、全球通胀超预期上行。

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