一、觅中游毛利坚挺
上游成本提升侵蚀中游盈利。去年煤炭、工业金属的价格飙涨对中游行业利润形成挤压，其中火电和电缆板块毛利、净利下行，铅酸蓄电池产量增速一路向下。
毛利持续复苏的中游子行业值得关注。12个申万二级行业毛利率有所增长。水务、仪器仪表、电气自动化设备最近5个季度毛利率平均水平达到30%以上，而水务、地面兵装、运输设备和化学制品17Q1毛利率较16Q4分别提高7.1%、5.0%、4.6%和4.6%。建议关注：汇川技术、首创股份、中泰化学等龙头个股。
二、寻TMT低估稳增
TMT行业在15年的高峰后市场表现分化，电子最优。公募基金减仓TMT，仅电子获持续加仓，17Q1电子持仓占比超10%，创历史新高，大幅超过A股流通市值电子行业的占比（不足4%）。整个板块外延并购规模缩水，利润增长放缓。建议关注估值合理业绩稳定的行业龙头个股：三七互娱、富春股份、信维通信、歌尔股份、生益科技。
三、行业掘金，把握景气
零售：新兴消费快速发展，传统零售增速再回升。一般零售线上线下继续融合，营收增速回升至8%。专业零售共10家企业，行业业绩受龙头企业影响较大。个股推荐：永辉超市、物产中大。
光学光电子：光学光电子行业17Q1营收与归母净利增速分别高达71%和208%。面板与LED价格上涨驱动行业盈利改善，而3D成像或成行业新的增长点。随着一季报的披露，光学光电子行业PE_TTM大幅回落至均值以下负两倍标准差附近，PE的急速回落从侧面反映出其业绩的的超预期。个股推荐：京东方A。
电子制造：业绩增长势头不改。行业营收与归母净利同比增速17Q1分别高达55%与60%。华强北指数、MCI指数等中观数据显示行业回暖迹象。目前行业估值处历史均值水平，具有一定的安全边际。个股推荐：蓝思科技。
高速公路：“十三五”留存建设发展空间，公路建设月投资额同比增速17Q1跃升至33%，行业营收大增，特许经营方式的融入或成业绩拐点。行业高分红，弱市价值凸显。目前PB稳定于均值水平1.38倍左右，相比于前期历史高点仍有103%的上行空间。个股推荐：宁沪高速。
一、觅中游毛利坚挺
从A股上市公司16年年报及17年一季报看，制造业上、中游业绩领跑。但在短周期经济高点逐步确认的背景下，市场对周期行业业绩的持续性有较大担忧。
经济短周期平滑筑顶。从三周期嵌套的角度看，当前国内经济处于中周期产能下降、库存短周期走向尾部的阶段。去年产能过剩行业去产能和房地产去库存推动了经济和价格的复苏，但价格体系的持续抬升又对经济周期又形成了反制——中游企业利润受挤压；房地产价格大幅攀升，去资产价格泡沫化的诉求进一步增强。
监管高压，楼市步履蹒跚。全球房地产周期的演进遵循着“核心主导国—外围主导国—追赶国、附属经济体、资源国”的传递顺序。美国作为核心主导国，主导着全球房地产周期。美国楼市2006年见顶以来已有10年，香港已于2016年见顶，这意味着中国的上行期已接近极限。而从需求、流动性和政策角度来看，国内房地产所面临的压力毋庸置疑。作为周期之母，房地产的疲弱也将推动建造业的周期向下。
大宗商品去产能任重而道远。2016商品市场的华丽转身，背后叠加了需求短周期共振、供给侧改革等众多因素。2016年以来的大宗商品上涨可被判定为产能去化过程中年度级别的反弹，而随着全球经济从共振向上走向分化，价格体系从单边上涨向震荡走平转化，商品内部的结构分化和筑顶回落将是必然。
从中观数据来看，4月份PMI指数由近5年的峰值51.8降至51.2，其中生产指数和新订单指数分别下降了0.4个百分点和1个百分点。制造业整体扩张势头放缓，生产和需求开始走弱，企业补库存意愿下降。房地产方面，4月份销售数据低迷，30大中城市地产销售4月同比大降41.9%。
（一）上游成本提升侵蚀中游盈利
2016年地产新政叠加基建投资带动了黑色需求复苏，在供给侧改革加速推进，“276”工作日政策推出背景下，煤炭供需缺口的迅速扩大使得煤价一路飙涨。去年6月以来，动力煤秦皇岛港口价从390元/吨强势上涨至今年3月的650元/吨，创下近5年的历史新高，涨幅高达67%。焦煤则从今年1月开始持续提价，从670元/吨提价23%，目前报价825元/吨。
动力煤价格的大幅上涨增加火电企业成本压力。由于我国电网企业垄断电力输配环节，而电价又尚未完全实现市场化，上游成本的提升无法顺畅地传导至下游，火电企业利润受到挤压，16Q4毛利率从16Q3的24%腰斩至13.65%，净利率则从16Q3的12.08%滑落至0.51%。一季度火电企业仍沿用的是此前的高价煤库存，17Q1毛利率仍未见反弹，仅有13.37%。
2016年大宗商品价格开启了一轮年度级别的反弹，而工业金属也一改颓势，价格复苏。供给端在2011年以来的熊市中反复出清，商品价格的低迷使得产能收缩明显。随着国内第三库存周期开启，总需求回暖，同时地产链、汽车销售恢复景气，供需结构的修复使得基本金属价格纷纷上扬，而16年11月特朗普当选美总统，其主张的扩大基建投资又无疑再度点燃市场热情，大宗金属商品价格在年末出现一波急涨。
由于电缆生产占据了国内铜需求的41%，铜价的上涨直接导致电缆板块毛利、净利的持续下行，毛利率从16Q2的16.86%下滑至17Q1的14.78%，而净利率则是从16Q2的4.97%回落至17Q1的2.88%。铅的应用领域则主要是电池，而中国铅蓄电池的耗铅量更是占到国内铅消费总量的90%。当下游蓄电池需求未出现明显提振时，铅价的高企使得铅酸蓄电池月产量同比增速直线下滑，从2016年2月开始，同比增速一路向下。铝和锌由于下游应用广泛，对下游行业的利润挤压没有铜、铅明显。
（二）毛利持续复苏的中游子行业值得关注
我们分析了过去一年中游行业单季度毛利率，发现在去年上游资源品大幅涨价的背景下，仍有12个子行业毛利率有所增长，具备一定的成本转嫁能力。
水务、仪器仪表、电气自动化设备最近5个季度毛利率平均水平达到30%以上，而水务、地面兵装、运输设备和化学制品17Q1毛利率进一步提升，相较于16Q4毛利率分别提高7.1%、5.0%、4.6%和4.6%。其中水务与化学制品17Q1净利率相比于16Q4分别增长15.9个百分点和4个百分点，盈利能力明显改善。
我们重点对水务及化学制品行业净利率进行详细拆分，从毛利率、财务管理销售费用、资产减值损失和投资收益四个方面重点分析其盈利坚挺的原因。
财务管理费用良好控制，投资收益上升助力水务行业盈利修复。水务行业竞争加剧，毛利率长期呈现下滑趋势，但17Q1毛利率相比16Q4大幅回升7pct至35%，与之对应净利率则在17Q1飙升16pct达26%，毛利率与净利率差距呈现收紧趋势，主要得益于对财务费用与管理费用的良好控制。资产减值损失17Q1出现巨大增量，减值高达3.3亿元，但投资收益与经营收益相比份额波动上升助力净利大幅提升。
政策出台持续促进水务行业良性发展。近年来我国水务市场容量不断增大，“水十条”、水资源税改革的试点、“PPP+资产证券化”等政策的持续出台促进水务行业整体良性发展。作为2017年水处理领域的重点，供水与污水处理迎来机遇，千亿黑臭水体治理市场可期。区域水治理问题得到重视，雄安新区建设催化河北地区环保问题升温，污水资源化进程的推进将解决缺少干净水的问题，带动整个华北的水质提升。国家的政策支持使得有实力的重资产水务投资集团快速扩张，重资产集团通过合资经营、收购兼并等手段积极扩大水务市场份额，虽加剧了行业的竞争程度，但有利于行业集中度的提高，推动行业内企业提高自身服务水平。
下游景气催化化学制品行业17Q1盈利能力提升。化学制品行业17Q1毛利率和净利率均反弹约4pct至历史高位，净利率高达7.5%。净利率出现大幅提升，主要得益于17Q1钛白粉、下游锂电隔膜行业的持续景气带来的毛利率上涨。17年以来国内四川钛精矿报价从年初的1250元/吨上涨至1850元/吨，涨幅32.43%；进口钛矿受政策影响货源偏紧，中国进口铁矿石平均价格由年初的75.73美元/吨涨至83.38美元/吨。三费中管理费用率位处季节性高点，但销售费用率与管理费用率整体趋势下行抵减管理费用负向作用。资产减值损失同比增速持续下滑为净利提升做出一定贡献。另外经营利润为利润主要驱动力量，投资收益变动影响较小。
16年Q4化肥市场疲软，化肥产品出口价格大幅下跌。受国内乃至全球市场粮食价格持续下跌的影响，国际化肥市场价格大幅下降，主要进口国印度降低化肥进口补贴，南美市场采购意愿降低，受供求关系影响，磷肥、氮肥等化肥产品出口价格远低于去年同期，行业出口意愿明显不足，港口库存转入国内销售，导致国内市场供过于求毛利率不景气。另外主要原材料硫磺、煤炭、外购合成氨等采购价格上升，同时自制产品出口销量增加，平均出口销售价格下降，导致自制产品毛利下降较大。
（三）中游龙头推荐
在毛利率持续修复的申万二级行业中，综合考虑16Q4、17Q1单季度营收同比增速、毛利率和净利率情况，我们推荐关注以下细分行业龙头个股。
上述个股均为17Q1毛利扩张的中游行业中，业绩稳定增长的龙头个股，其中水务领域的首创股份深耕水务与固废领域，污水处理企业兴蓉环境17年陆续投产垃圾发电项目，17Q1营收增速、毛利率和净利率均有所提高；化工板块，主营纯碱的三友化工、天然制碱龙头远兴能源，以及生产氮肥的云天化均在17Q1大幅提升营业收入，其中三友化工受粘胶氯碱等核心产品价格上涨驱动，净利率从16Q4的4.7%上升至10.8%，而远兴能源和云天化则转亏为盈，净利率分别提升30.7%和7.8%。
二、寻TMT低估稳增
（一）市场表现分化，电子最优
TMT行业在15年的高峰过后整体大幅跑输市场，同时在结构上表现出明显的分化。计算机和传媒行业自15年高点以来大幅回落，行业指数的最大回撤超过50%，明显遭受到市场冷落。通信行业在16和17年表现均排在行业的中游水平。TMT中表现最好的是电子，由于行业的消费属性叠加16Q4、17Q1的高增速，电子行业指数在17年录得正收益0.16%，在28个申万一级行业中排在第5位。
（二）公募基金减仓TMT，仅电子获持续加仓
从机构持仓的角度看也可以看出TMT内部的结构性分化，偏股型公募基金在17年一季度披露的重仓股中，电子行业的个股持仓占比超过10%，创下历史新高，大幅超过A股流通市值电子行业的占比（不足4%）。相反，计算机、传媒和通信连续多个季度遭到公募基金的净卖出，三者合计从15年接近20%的水平降低至17Q1的10%。
（三）外延并购规模缩水，利润增长放缓
14年至16年，传媒、通信、电子、计算机行业的外延并购规模助力TMT板块盈利，但是17Q1 TMT板块整体并购规模大幅下降，传媒、通信、电子行业并购规模较16Q4分别减少17.84、12.68、17.35亿元，仅计算机外延并购规模有所增加，由16Q4的1.62亿元增加至17Q1的12.13亿元。在外延并购受限的背景下，整个TMT板块17Q1的业绩表现更多地来源于其内生增长。计算机单季归母净利润同比增速持续下滑，从16Q3净利润95.08%的增速一路下行至17Q1的-43.02%，而传媒则在近3个季度保持着29%左右的同比增速，通信利润缩水幅度有所收窄，但仍未转负为正，唯有电子17Q1净利润增速虽有回落，但仍维持高增长，17Q1净利同比增速达到59.15%。
（四）估值合理业绩稳定的TMT龙头个股推荐
在TMT行业中，我们从16Q4、17Q1的营收增速和净利润增速的角度，精选了下列景气度较高且估值合理的个股，建议关注。
上述个股在16Q4和17Q1的营业收入同比增速及归母净利润增速均保持在高水平，PE_TTM低于70，且预期未来12个月的PEG低于1。其中，游戏股龙头三七互娱运营多种类热门网页游戏，整体市场份额仅次于腾讯；原通信服务供应商富春股份15年完成并购后将业务延展至大文化领域，17Q1营收和归母净利润的同比增速分别达到115.7%和333.2%。国内小型天线行业领跑者信维通信和声电设备领域龙头公司歌尔股份在最近两个季度中均保持了很高的收入和利润增速，其中信维通信连续多个季度受到公募基金的青睐，17Q1在最重仓持有的个股中排在第4，而苹果推出iPhone十周年利好概念或将在今年带来一波投资机会，对信维通信、歌尔股份等苹果产业链股产生额外利好。生益科技是国内最大的覆铜板专业生产商，与去年同期对比销售净利率和资产周转率均有所提升，具备高增速的同时PE_TTM低于20，预期未来12个月的PEG不足0.5。
三、行业掘金，把握景气
进入二季度，经济平滑筑顶，叠加金融监管风暴袭来，A股情绪溃散式收缩，4月下旬以来市场处于极度弱势格局。4月PMI指数的回落使得经济高增长预期有所降温，而5月3日2300亿元MLF到期后央行未续作又使得投资者对流动性的担忧有增无减。在我们二季度策略报告《返朴归真》行业配置部分我们指出，在PMI下行叠加实际利率上行的环境下，大消费行业业绩增速依然稳健，而机构也倾向于在弱势行情下抱团具备“确定性”的板块。在此背景下，我们从行业业绩出发，掘金申万二、三级行业，以期找到具有增长潜力的细分行业和优质标的。
（一）零售：强者恒强，聚焦龙头
新兴消费快速发展，传统零售增速再回升。2016年社会消费品零售总额332316亿元，比上年增长10.4%，扣除价格因素，实际增长9.6%。3月份社零同比增速10.9%，较2月份提振1.4个百分点。全国50家重点大型零售企业零售额一季度增速快速攀升，延续了自去年3季度以来的回暖趋势。具体来看，网上零售方面，一季度，全国网上零售额同比增长32.1%；其中实物商品网上零售额增长25.8%，增速与上年同期基本持平，高于社会消费品零售总额增速15.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速约3个百分点；在社会消费品零售总额中所占比重为12.4%，比上年同期提升1.8个百分点。实体零售方面，在包括超市、百货店、专业店等在内的限额以上单位中，一季度实体零售业态零售额同比增长7.2%，增速比上年同期加快1.1个百分点。其中，限额以上单位中的专业店和百货店增速分别比上年同期加快2.8和2.7个百分点。
一般零售线上线下继续融合，营收增速回升至8%。传统零售受时空所限，经营成本较高，遭遇发展瓶颈；而传统电商则有难以给客户满意消费体验，快递成本高企难下的弊端。如今零售行业开展创新模式，提出“新零售”发展模式，线上线下零售相互交融。新零售能改变低效的信息传递方式，针对个人提供个性化的商品和服务，符合消费升级的趋势。另外国务院《关于推动实体零售创新转型的意见》鼓励线上线下企业通过战略合作、交叉持股、并购重组等形式整合市场资源，政策层面的鼓励有望促使新零售模式加速推进，进而拓展一般零售发展空间。
专业零售共10家企业，行业业绩受龙头企业影响较大。16Q3起行业盈利大幅增长，至17Q1高达26%。业绩的高增长主要由大体量龙头苏宁云商贡献。公司线上发展取得初步成效，连续两个季度实现盈利，17Q1 扣非净利润大幅增长76.64%，迎来业绩拐点。
在消费品质升级、体验式消费兴起和线上线下获客成本逆转的背景下，优质零售龙头的转型变革举措有望继续显效并助力业绩稳步向好，零售龙头企业值得关注。
一般零售方面，我们继续推荐永辉超市（601933.SH）。永辉超市17Q1实现营业收入152.6亿元，同比增长13.76%，归母净利7.44亿元，同比增长57.55%。公司以生鲜品类为核心业务，通过深化与达曼国际合作及源头采购，实现全球供应链整合，四大板块融合发展。实体方面，实行“合伙人制”、“赛马”制度；“云创”方面，引导消费升级，打造永辉第二个价值链曲线，成为“零售+餐饮”的超级物种；“云商”方面，探索BtoBtoC的加盟商业新模式，大力建设“彩食鲜”中央大厨房；金融方面，战略投资华通银行，积极开展保理、小贷等金融业务。17Q1公司新开33家门店（含优选店、超级物种店各1家，会员店9家），新签约门店38家（含超级物种店7家，会员店10家），未来超级物种店有望带来更高的利润增长点。
专业零售方面，我们推荐物产中大（600704.SH），17Q1单季归母净利增速达到39.8%。公司是中国最大的大宗商品服务集成商之一，以供应链集成服务业、金融业为核心主业，以医药健康产业、环保能源产业为培育主业。公司制定“一体两翼”发展目标，努力打造流通业务板块，构建“互联网+集成服务”的产业电商平台。新零售概念的提出，势必给未来零售行业的发展带来机遇。
（二）光学光电子：基本面向好，估值处低位
营收净利高速增长，盈利能力大幅改善。从业绩角度看，光学光电子行业营收与净利自2016年起持续保持高速增长，17Q1营收与归母净利增速分别高达71%和208%。毛利率与净利率长期保持稳定，于2016年开始持续提升，17Q1创下2012年以来的历史高点，毛利率、净利率分别达到23%与8%。
面板与LED价格上涨驱动行业盈利改善。面板与LED涨价浪潮兴起是由去年供需不均所致。具体来看，供给端由于小厂倒闭、产能出清而有所缩减，需求端则保持稳定，其中面板和小间距汽车照明细分市场甚至出现新增需求。由于产能扩张与销量提振之间存在一定的时滞，需求满足存在空窗期，面板与LED的供需缺口仍将存续一段时间，产品价格大概率可高位企稳。另外，光学光电子与其细分三级行业LED行业存货周转率波动下降，行业回暖迹象显现，龙头创新企业很可能受益行业向好趋势。随着一季报的披露，光学光电子行业PE_TTM大幅回落至均值以下负两倍标准差附近，PE的急速回落从侧面反映出其业绩的的超预期。
3D成像或成行业新的增长点。除了LED与面板涨价利好，3D成像技术的普及或将引发下一轮光学创新浪潮，其影响力或与五年前的触屏技术、一年前的双摄风潮相媲美。随着国产手机逐步应用此项技术，3D成像新产业链有望成为行业新的增长点，然而资本市场对此欠缺认知，仍存较大预期差，行业发展潜力巨大。
个股方面，我们推荐京东方A（000725.SZ）。17Q1公司实现营业收入218.55亿元，同比增长77.72%，归母净利24.13亿，实现21.28倍的业绩高增长。京东方A是面板龙头，核心业务包括显示器件、智慧系统和健康服务，该公司液晶面板的良好盈利主要受益于市场供需变化带来的行业景气度提升。公司注重产业线布局，近年来快速布局AMOLED和大尺寸TFT-LCD生产线，稳步推进成都第6代柔性AMOLED生产线、福州第8.5代TFT-LCD生产线的建设。小尺寸线部分，公司率先启动两条6代线柔性OLED产能，产能增长乐观。根据IHS Markit数据显示，智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏市占率继续保持全球第一。智慧系统事业整机出货量近1300万，TV和MNT市占率显著提升；车载显示系统出货导入客户。
（三）电子制造：需求稳定，行业回暖
业绩增长势头不改。从业绩角度解读，电子制造行业营收与归母净利同比增速均在16Q1触底反弹，17Q1更是回升至历史高点，营收与归母净利增速分别高达55%与60%。另外电子制造行业自2012年毛利率与净利率极其稳定，分别稳居20%与6%的水平。受益于消费升级，国产品牌崛起，叠加苹果十周年催化，消费电子未来表现可期。
中观数据显示行业回暖迹象。华强北指数3月以来震荡上行，近两月上涨2.57%，指数点位已逼近去年3季度的高点。MCI市场信心指数则从去年6月以来持续攀升，春节前后虽有调整，但今年3月已触底反弹，近两月上涨1.9%，行业回暖迹象有所显现。
估值处负一倍标准差水平，具有一定的安全边际。从估值角度看，目前电子制造行业PE位于均值负一倍标准差水平以下，考虑到当前行业的整体业绩增速较高及未来需求驱动行业高速成长的可能性，我们认为当前行业整体估值水平存在向上修复的空间。
个股方面，我们推荐蓝思科技（300433.SZ）。17Q1实现营业收入41.08亿元，同比增长53.54%，归母净利达到2.21亿元，同比增长33.66%。公司是全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业，与三星、LG、亚马逊、微软、特斯拉等国内外知名品牌稳定合作。同时在蓝宝石、陶瓷等新材料方面进行布局，打开新的成长空间。顺应5G通讯技术、无线充电等各种新技术在智能手机上推广应用的发展新趋势，智能手机后盖将逐步变为以玻璃为主要代表的非金属材料，为公司的玻璃机壳、3D玻璃带来机遇。
（四）高速公路：经营转型，分红添彩
“十三五”留存建设发展空间。目前，我国高速公路网建设已经初具规模，部分省份公路建设已进入存量期间，但高速公路是交通运输的基础载体，“十三五”时期交通基础设施投资规模仍将保持高位运行，我国未来高速公路建设投资主力预计布局于西部地区。从历史数据看，公路建设月投资额同比增速17Q1跃升高位，增速高达33%；公路货运量增速平稳，客运量由于受新开通铁路客运线路的分流影响，同比增速放缓甚至出现客运总量减少趋势，但负增速自“十三五规划”已呈现收窄趋势，未来随着高速公路网络的逐步完善、社会汽车保有量的不断增加以及居民消费升级，公路客运需求有望将逐步释放。
营收大增，利润现金流稳定，业务转型或现业绩拐点。从业绩角度看，营收增速自16Q2一路企稳回升，17Q1营收增速29%，已达近五年历史高点；同时毛利率与净利率分别稳定于50%和30%，盈利能力稳定；另外高速公路“投资-建设-长期回收现金流”的运营模式使其具有稳定的资金来源，据此积极开展多元化业务寻找新的利润增长点，叠加政府大力推广PPP模式，以特许经营的方式鼓励社会资本投入，这对收费公路行业的投资运营机制创新提出更高要求，我们认为高速公路行业业绩仍存较大想象空间。
市场弱势震荡，高分红凸显价值。从分红角度看高速公路行业，整体来看除海南高速，五洲交通，现代投资外其余企业均保持较高分红水平；按2016年分红比率进行排序，排名前七企业分红比率均超过40%，其中粤高速A与宁沪高速连续5年分红比率超过或接近60%，2016年股息率分别达到4.2%，4.6%，在股票市场中分红也当属毫无吝啬。位居次位的福建高速，华北高速和楚天高速分红水平也均超过30%水平，福建高速最高曾达到66.7%。与排名前五的五只高分红股票稳定分红趋势相比，排名第六的湖南投资分红波动过大。
估值提供安全边际。从估值角度来看，高速公路属于重资产行业，PB更能可靠反映公司价值。目前PB稳定于均值水平1.38倍左右，相比于2015年6月出现的历史高点2.8仍有103%的上行空间。鉴于高速公路行业景气趋势依旧，业绩存有转型拐点，我们认为高速公路行业具有配置价值。
个股方面，我们重点推荐宁沪高速（300433.SZ）。公司的经营区域位于经济活跃的长江三角洲地区，经济的活跃带来了交通的繁忙。公司围绕十三五规划的“一主两翼”战略，在投资优质路桥新建项目基础上，从事房地产的投资开发、高速公路沿线广告媒体发布及其他金融、类金融和实业方面的投资，以拓展盈利空间。
宁沪高速日均流量83,662辆，同比增长5.15%，客车流量整体保持稳定增长，货车流量上半年由于受到宏观经济下行影响，全年呈现出先抑后扬的趋势，下半年受到《超限运输车辆行驶公路管理规定》新标准的影响，货车客流量有所增长，“公路治超”政策势必带来长远影响，车流量有望进一步提高。此外，江苏省GDP同比增速7.80%，快于全国GDP增速，经济发展向好趋势有望带来汽车拥有量的增加，盈利有望增长。另外宁沪高速属于行业高分红标的，连续5年分红比率超过60%，2015、2016分红比率分别高达80.3%，63.3%，2016年股息收益率（以5月10日收盘价为基准）为4.6%，位居行业之首。在市场风险偏好快速收缩，全市场积极捕捉回报确定性的背景下，高分红个股亮点显著。
END
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