伴随4月以来的系列政策发布，2024年两轮车板块即进入了政策预期与现实基本面交织影响股价的阶段。进入2025年，在行业性政策变化与标准切换的大背景下，这一特征大概率仍会延续。因而，基于现有政策框架去合理推演明年行业基本面现实与市场预期的变化节奏将变得尤为重要。整体来看，明年两轮车行业“老”产品决定基本面，“新”产品本身将决定市场预期，上半年或许是一个强现实和高预期相结合的较好时点，标的选择上传统龙头仍是首选。
电动两轮车2025：仍会是预期与现实交织，把握节奏更重要
2024年的复盘：基本面整体乏善可陈，政策预期贯穿全年
24年的行业整体基本面除去较为宽松的市场竞争环境外，整体乏善可陈。自4月起的一系列供给侧、需求侧政策成为主导行业股价走势的核心要素。
对于25年而言：仍会是预期与现实交织，把握节奏或许更为重要
政策大变化的行业背景下，市场预期和行业现实基本面均会在很大程度上去主导一段时间内的股价走势，因而除长期看好头部品牌发展空间的长线资金外，对于大部分投资者而言，投资节奏的把握将会更为重要。
如果从节奏把握的角度出发，明年上半年（尤其是开年）在强基本面现实、强市场预期的背景下，或成为股价层面表现较好的时间段。一方面， 确定性的开年补库，以旧换新政策的启动或是老国标车的集中提货（如果存在），都会在较大程度上提振明年上半年行业的基本面表现；与此同时，新版国标的认证环节，以旧换新政策的发布都会在一定程度上会使得市场开始预期后续格局优化与旺盛终端市场表现。短期较强的基本面表现，以及较高的市场预期，均会使得明年上半年成为重点布局的较好时点。
对比之下，25Q3较难有进一步的市场预期，更多是对于上半年市场格局优化等预期的兑现阶段，且现实基本面角度，不排除由于上半年渠道集中囤货老国标车（如果存在）进行需求透支或者新版国标产品Q3终端反馈不及预期等因素出现短期调整。但是，亦需要注意，如果明年“以旧换新”政策借助Q3旺季实现效果的超预期释放，那么Q3现实基本面将出现超预期的亮眼表现，股价层面则有望维持强势表现。
1、正式版整车国标文件发布推迟的风险：如果正式版国标文件未按照此前国务院披露的12月25日截止时点之前发布，那么有可能使得厂家在车型准备、新车型认证等方面准备不及时，从而导致新车型发布及销售节奏等出现不及市场预期的情况；
2、24版国标车型接受度不及预期的风险：从目前的意见稿内容来看，整车国标的大幅切换可能使得24版国标切换后整车的外观和功能上受到一定限制，如果短期新版车型推出后终端市场反馈相对较弱，预计将在一定程度上对相关品牌销售以及市场情绪带来影响；
3、以旧换新政策开启时点较晚的风险；目前市场预期明年以旧换新政策仍会延续，但是如果明年以旧换新政策开启时间较晚，或使得明年行业以旧换新所拉动的新增需求较预期有所减弱。
马王杰：家电行业首席分析师，上海交通大学硕士，曾就职于申万宏源、天风证券和国盛证券。深度覆盖白电、厨电以及各类小家电公司。所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名、水晶球第二名；2017年新财富入围；2018年金牛奖家电行业最佳团队。
付田行：家电组分析师
