事件
：
公司2017年上半年实现营业收入13.7亿元，同比+17.6%，归母净利润2.3亿元，同比+30.8%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比+29.0%。经营性现金流流量净额3.1亿元，同比+140.3%。同时公司预计前三季度归母净利润3.7亿-4.7亿，同比20%-50%。
业绩符合预期，朗沐延续快速增长态势
。
公司
2017
年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为
+
17
.6%
和
+
30.8
%
，业绩整体符合预期。
分产品线看：
1
）
中药：实现营收
5.4
亿元，同比
+
11.7
%
，毛利率提升
0.3
个百分点；
2
）化药：实现营收
5.3
亿元，同比
+
15.4
%
，毛利率下滑
0.2
个百分点；
3
）
生物药：即康柏西普（朗沐）实现营收
3.0
亿元，同比
+35.0%
，毛利率上升
1
个百分点。生物药增长较高主要系康柏西普的学术推广及传播不断深入，覆盖地区逐步扩大影响所致。从子公司看康弘生物上半年实现净利润
5320
万元，净利润从
2014-2016
年的
-90.1%
、
-11.2%
和
12.5%
，快速提升到目前
17.6%
。参考其他生物药企业，我们认为朗沐随着销售规模的扩大，利润率将逐步提升到
40%
左右，对公司业绩贡献占比将逐步提升。
朗沐空间巨大，纳入新版医保目录将显著促进生物药增长。
朗沐适用的眼底新生血管疾病类药物当前国内理论市场容量（
AMD
、
DME
、
PM
、
RVO
各适应症理论市场容量之和）已达到
1160
万人，市场潜力十分巨大。
2016
年公司朗沐实现收入约
4.8
亿元，大约
7
万支，加上赠药
8000
支，按每人每年使用
6
支测算，覆盖人群不超过
2
万人。加上雷珠单抗预计覆盖人数不超过
5
万人，即湿性
AMD
患病人群覆盖率不到眼底新生血管疾病人群覆盖率不到
2%
，眼底新生血管疾病患病人群覆盖率不到
0.5%
。假设渗透率达到
5%
即
50
万人，按每人每年
4
万算，市场空间约
200亿。此次朗沐通过国家医保谈判成功纳入新版医保目录，随着9月各地新版医保目录开始执行，朗沐增长有望提升。
在研生物药前景广阔，公司成长动力十足。
公司正基于
VEGF
机理的药物平台，开发了治疗眼表新生血管病变的国家
1
类生物新药
KH906
、治疗癌症的国家
1
类生物新药
KH903
和治疗性肿瘤疫苗
1
类生物新药
KH901
，目前治疗结直肠癌及其他器官肿瘤的
KH903
正在完成
Ic
期临床研究及
II
期临床研究准备。从产品线上看，公司为生物药创新典范，前景值得期待。
盈利预测与投资建议。
我们预计
2017-2019
年
EPS
分别为
0.95
元、
1.26
元、
1.63
元，对应当前估值分别为
56
倍、
42
倍和
32
倍，未来三年归母净利润将保持
30%
的复合增长率。我们认为重磅生物药康柏西普正爆发增长，公司国内创新生物药典范的行业地位突出，我们看好康柏西普的成长性和公司未来发展空间，维持“增持”评级。
风险提示
：
药品价格或下跌的风险；新药获批进度或低于预期的风险；募投项目建设进度或低于预期的风险；医保谈判目录进度低于预期的风险。
分析师承诺：
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