【东北机械刘军/张检检】恒立液压（601100）业绩预告点评：行业高景气+泵阀业务放量，业绩持续高增长

恒立液压(601100)：行业高景气 泵阀业务放量 业绩持续高增长

事件：2021 年 1 月 22 日，公司发布业绩预增公告，预计 2020 年实现归属于上市公司股东净利润 20.47 亿-23 亿，同比增长 58%-77%，对此点评如下：

1、行业高景气驱动公司业绩实现较快速度增长。下游挖机行业市场需求强劲增长，全年度挖机实现销售 32.76 万台，同比增长 39%，其中第四季度挖机实现销售 9.11 万台，同比增长 61%，行业高景气度带动公司业务快速增长，主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力，市场占有率稳步提升，各产品销量和销售额均实现大幅增长。同时，受规模效益和产品结构优化的影响，产品毛利率相较 2019 年全年有进一步提升，在加上内部管理，管理费用率同比下降，公司盈利能力稳步抬升。

2、今年预计增长点：a、行业持续增长，带动传统油缸以及泵阀业务增长；b、中大挖泵阀业务继续放量，高毛利业务占比进一步提升；c、非标泵阀，包括汽车吊，高机，泵车，矿机，旋挖钻等其他领域，市场空间广阔，大有可为。泵阀业务持续推进，一方面将继续带动液压科技收入快速增长，另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升，规模效应释放预计能给公司今年业绩提供较大的弹性！

3、继续看好公司中长期发展逻辑：a、中期看，泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史，挖机油缸是公司第一次突破，首先占据国内市场后迅速突破外资品牌，接下来迅速扩散至非标领域；挖机泵和阀属于第二次突破，目前已经实现国内市场量产，未来有望复制油缸业务的历史经验，打入外资品牌，并进一步快速往非标领域扩散。b、长期看，高端液压产品高技术壁垒造就行业的高集中度，其应用范围极广，行业催生一批大体量企业，以派克汉尼汾为代表，其营收高达 120 亿美元，每年我国高端液压件进口规模高达上百亿，未来进口替代市场广阔，为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。

投资建议与评级：基于业绩预告，我们调整公司 2020-2021 年归母净利润为 21.7 亿/29 亿/33 亿，PE 为 71 倍/53 倍/47 倍，维持“买入”评级。