【建投苹果专题】各合约间价差不同演化节奏下的关注点

合约间价差演化意味着什么？

当前苹果已经自10月合约集中交割配对（参考郑商所官网10月25日数据，10合约交割数量507手，平均交割价约7450元/吨）前的“近强远弱-10合约远强于01合约”切换为了“近弱远强-05合约远强于01合约”。

其背后逻辑可能是：随着霜降货源质量偏弱运行，市场开始预期更倾向于后期销售的山东主产区（集中上量时间偏晚，更接近霜降）货源质量下降，使得后期销售出现好货偏紧，价格偏强的情形。

前述逻辑能持续多久或能否兑现的问题将取决于本产季的库存销售情况，若冷库货源确实销售较为理想，则当前期货市场对05合约的预期可能是较为合理的。反之，则实际销售情况可能更为类似23/24等高开低走的产季。

库存销售情况将取决于库存规模的高低、库存结构中客商、果农货的比例、下游市场的需求情况等多方面因素，而这一情况可能在11~12月的实际销售过程期间得到初步体现。

从前文描述不难看出，当前期货市场的主要运行逻辑已经从10-01正套逻辑切换至了01-05反套逻辑。若11~12月销售/去库情况不理想则这一逻辑可能再次切换/反转。

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