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港交所今年最大科技IPO落地,这家VC稳赢了

投中网  · 公众号  · 科技投资 科技自媒体  · 2024-10-29 10:25

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将投中网设为“星标⭐”,第一时间收获最新推送

这家新加坡GP正在罕见上行。

作者丨簪竹
来源丨投中网

 

一级最近最热闹的事件,莫过于地平线的上市。
这次IPO看点很多,600亿体量的自动驾驶头部,港股今年最大的科技IPO,有超100家投资机构,半壁投资圈参与了出资——这是中国创投行业几乎前所未有的盛况。
走到IPO节点,行业讨论最高的话题之一是“谁在地平线获得了不错回报”?
参照地平线的估值走势乃至当前市值,其实很难说“回报惊人”,毕竟科技企业的估值曲线与互联网不是一套逻辑。地平线也再次验证了这些年不断上演的回报规律:科技投资,B轮之前回报才稳。
但从更具体的数字来看,A轮及之前是真正的赢家,至少十几倍回报打底——对于科技投资,这已是相当不错的成绩。种子轮、天使轮有相对浓厚的投人色彩,尤其值得探讨的是业务雏形已现、更加“非共识”的A轮。这一轮发生在8年前的2016年,智驾芯片几乎一片空白,当时的融资画风是,创始人“见了六七十家机构,没有人投”。
祥峰,就是A轮资方之一,而且“出手很快”。
这家新加坡GP,刚刚完成年内最大规模之一的35亿人民币VC基金,同时还悄然出现在一批正在冒尖的科技企业早期资方名单中。比如极智嘉Geek+的A轮、芯驰的preA轮,曦智的A轮,宇树的preA轮。
据悉,在这批项目,祥峰的浮盈已经达到十倍以上。

数个事实已经证明,投中一个可能是运气,投中一批才能算得实力。不断拿到结果的祥峰,或许正在不断接近科技投资的某种胜利。

追求“投对”

一级投资有句话,“投资最难的是投对了”。意思是,不仅投进了,而且项目基本是按照投资人的逻辑和预期长成,最终拿到了回报。
追求“投对”,而不仅是“投人”或“投势”或撒胡椒面,这是祥峰的自我要求。
祥峰的中国业务始于2008年,定位是早期科技机构,首期基金就拿出超过60%的资金布局在以半导体为代表的科技赛道。期间赶上数个轮动的投资主题,但祥峰的主线一直稳抓在早期科技投资至今。难得的定力,让祥峰在科技投资上获得了专注和延续性。
乔布斯有个“connecting the dots”的经典观点,祥峰对地平线的出手是这一因果关系的具象化。在地平线成立前一年的2014年,祥峰已经在市场一线察觉到了变化——开始有人用深度神经网络技术来做图像识别、语音识别的新产品,而且技术“比之前进步了一大截”,这让祥峰团队开始重点关注AI技术新的可能性。
在常年一线和扎实的投研过程中,祥峰把关注点投向了AI硬件和芯片算力,尤其是在推理端、应用端的承载平台。其中,自动驾驶被判断为最有机会的领域之一,祥峰的逻辑是,自动驾驶的数据量和对AI算力的要求要比其他终端应用要高得多,需要专门的硬件架构进行承载,但当时市场的芯片结构、芯片产品满足不了相应需求,这是尚属空白并拥有巨大潜能的主题。
这些并非是机构的“事后诸葛亮”。早在八年前,祥峰联合了AI产业更先进的美国、以色列的祥峰全球团队,持续系统的梳理了多份“内参”,试着拉齐信息差,在中国市场提前捕捉到新的趋势和机会。
单说投研报告,这是每家机构乃至整个行业的“行活”,其实谈不上出奇,外部也难以评判对投资结果有多强的正相关,有些投研甚至“动作变形”,演变成了事务型工作或是纯服务于品牌的PR产品。总之这是个“如人饮水”的动作,考验的是团队的动机和执行扎实程度。
祥峰对于“投研”的准则是“必须前瞻”,是用来指导投资的工具,而不是市面现象的二手总结。用祥峰管理合伙人夏志进的话来说,技术的进步是持续的、线性的,但到了某一时点,技术与市场需求的匹配点就会发生,这需要持续去跟踪和发掘。
在明确了包括AI芯片等方向之后,祥峰开始“拿着锤子找钉子”主动寻找项目。
2016年,地平线成立的第二年,AlphaGo击败了韩国顶尖棋手李世石,AI四小龙占据了国内AI产业和资本的高地,而智驾芯片企业在中国市场尚属空地,地平线是国内为数不多将AI芯片作为主要业务方向的企业之一。
在接触到了地平线的创始团队之后,祥峰很快完成投资,成为A轮资方之一。这一轮地平线的估值是3亿美元。
但一个反差是,地平线的A轮融资并不算顺利,这是一轮典型的“非共识”。根据当时的报道,余凯“接触了六七十家(机构),没有人投”。原因诸多,一方面,当时行业尚属早期,不论技术、算法乃至应用方向都有很大不确定性,AI芯片比应用的成本和风险更高,路更难走;另一方面,余凯是算法专家出身,团队有很强的算法研发和应用开发能力,但并非有造芯经验的工程团队,有一定跨界风险。
不论行业、路径、业务、团队,每个因素都可以是早期不看好的理由。但祥峰没有大多数机构的犹豫,出手很笃定,这背后是常年扎实“行活”沉淀出的判断和自信。
投资之后,祥峰也在一些力所能及的方面给早期的地平线提供了一些支持,比如协助地平线在新加坡落地办公室,对接潜在合作伙伴和投资人等等。这是祥峰的优势之一,作为新加坡的global fund,祥峰在包括新加坡、美国、欧洲、日韩、以色列等海外市场有专业团队,可以帮助出海企业进行前期落地以及对接渠道、客户等等。
祥峰的判断很快在后续融资得到了验证。两年之后,地平线完成6亿美元B轮融资,估值飙至30亿元。再过两年的2020年,地平线基本稳坐行业头部,并完成了震惊一级市场和智驾行业的C轮融资,连开7个+轮,合计融资15亿美金,数十家机构以一并入局,地平线的估值达到50亿美金。
单从投资回报的帐来讲,这笔已经稳了,但祥峰没有任何“隔轮退”动作,即便这是不少早期资方出于退出考量的常规操作,而且当时地平线的老股非常抢手。祥峰甚至还在C轮继续加码千万美金。
这份定力与8年前的出手是同样质地。祥峰管理合伙人夏志进也多次表达,即便行业对无人驾驶前景有过不乐观,地平线也在不同阶段遭遇挑战,祥峰对地平线在智驾AI芯片这一方向上没有过动摇,这是从一开始的理性投资判断,也是与创始人达成的共识。
“余凯团队把很多事做在了前面,比如在2019年大刀阔斧裁员近半聚焦AI芯片,2020年C轮融资储备了充足子弹,很好应对了紧随其后的疫情和融资环境变化等等,他们展现出的战略判断和执行效率,甚至超出了我们最初的预判。”夏志进直言,不吝赞美。

10月24日,成立九年的地平线顶着中国自动驾驶芯片第一的份量登陆港股,这也是今年港股最大的科技IPO。

有“主体性”的VC

在行业低迷之际,祥峰这家新加坡GP正在罕见的正向上行。
明面上的,基金体量逆势刷了新高。祥峰在今年8月完成人民币二期募资,规模超过35亿元。不仅刷新了自身的募资纪录,也是今年市场化机构中最大之一的人民币VC基金。更早一点2022年,祥峰还顺利完成五期美元基金,规模超过5亿美元。
再看看“里子”。一家GP行不行?老LP最有发言权。听闻曾有LP因资管新规只好出了祥峰的S份额,结果新买家几乎没落着机会,原因是份额全被老LP行使优先购买权内部消化了。另外,祥峰35亿规模的二期人民币,老LP复投的比例高达90%。
另一方面,投资也迎来了收获期。在明星科技项目的早期资方名单,正在不断出现祥峰的名字,上文提到的地平线,祥峰早在2016年A轮投资;大热的宇树机器人,祥峰2020年Pre-A投资;刚被“抢”到北京、拿下10亿融资的芯驰,祥峰在2019年preA轮入局;曦智科技,2020年A轮;松灵机器人,2021年A轮......
据了解,祥峰这批项目的浮盈已经稳超10倍以上。而且在退出近乎停滞的这两年,祥峰还达成了5个IPO和1个并购退出。
但若想细究祥峰的绝招、大招或奇招,可能会有些失望。祥峰的风格偏“守正”,少见激进的赌性,花哨的打法,团队依然秉持着最经典VC的投资理念。问题在于,一级行业的环境早就变了,美元这套打法为什么依然走得通?
按照管理合伙人夏志进的说法,祥峰过去十年做的事差别不大,投向、阶段以及各层面的理念都是。当硬科技成为“主流”带来的最大影响就是项目估值过高,有时会影响到出手节奏。
事实上,祥峰走的是一条“慢就是快”的路。祥峰在大方向上确是有前瞻、有定力的,2013年起,祥峰就把主线稳扎在芯片半导体、机器人等硬科技赛道,做了很多取舍,耐得住寂寞,不见太多急功近利。这就塑造了祥峰团队在科技投资,不论经验积累、投资手感乃至稳定心态上有很强的延续性和包容度,少有转赛道的水土不服,以及患得患失的fomo心态。
投资最重要的就是人,上述这一点非常关键。在夏志进看来,科技投资本身由于相对分散,以及在技术和商业化的独特门槛,惯性的fomo心态并不适用也不可取,这容易让投资人丧失独立判断进而陷入跟随。
而“独立”恰恰是祥峰最看中的,也是这家机构最“要性”的一面。用当下一个热词形容,叫“主体性”强。
换句话说,祥峰这家机构,其实一直都不太以所谓的外部主流为自我标准,不论是大热的投资主题,规模的追求乃至新鲜的投资策略,反而一直坚持认可的方向、理念、打法不去跟随,在看不见的地方下功夫,拿一个个扎实的独立判断去获得信心和成果。

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