重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
公司3月24公告与新余国通、冠联国际签订《关于湛江国联水产开发股份有限公司之股份购买协议》,拟以6.86元/股收购其所持国联水产4180万股、3658万股,合计7838万股,占比总股本10%,交易总价53772万元;公司受让的目标股份在过户登记之日起24个月内不得转让。
同时,国联水产公告永辉超市在未来12个月内计划将继续增持公司股份。
我们认为,公司本次参股国联水产10%且未来12个月将继续增持,具有两方面的重要意义:
(1)获取优质供应链资源,夯实海产品竞争力。国联水产集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括厄瓜多尔白虾、马来西亚白虾、对虾、罗非鱼种苗、水产饲料、初加工产品及深加工食品等,拥有较为稳定优质的货源。公司在继续保持外销优势基础上,积极开拓内销市场,持续整合境外水产供应逻资源,引入新西兰青口贝、阿根廷红虾、帝王蟹等优质境外水产品。
国联水产2017年未经审计营业收入达40.94亿元,同比增长56%,归母净利润1.54亿元,同比增长63.5%。我们测算公司5.4亿元对价对应的2017年收购PS、PE各1.3倍、35倍,与国联水产当前估值水平(市值56.44亿)基本相当。
对公司而言,参股国联水产有利于获取安全、优质而稳定的海产品供给,同时承诺在同等条件下,优先采购国联水产的海产品;有利于打造生鲜供应链改革示范项目,整合现有品类供应商,提升重点单品差异化竞争力、品类定制化能力和毛利空间。
(2)龙头加速整合输出,彰显进取心与整合力。公司继年初受让红旗连锁21%股权后,本次再参股国联水产10%,彰显龙头进取心与整合力。公司近年一方面引入京东、腾讯作为战略投资者,另一方面参股东展国贸、金枫酒业、星源农牧、中百集团、红旗连锁、国联水产等,充分协同国内外优质产业资源,且2018年以来愈加体现公司平台化、科技型的经营战略。
维持对公司的判断。永辉超市是我们长期看好的行业龙头,公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段,目前正积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效,综合竞争力已经达到新的临界点,机制驱动活力,标准化提升效率,创新迭代开创未来,已处在未来三到五年加速成长的拐点上,加速向科技型零售企业转型,具备输出赋能整合力,迈入价值成长新阶段。
维持盈利预测。预计2017-2019年净利润各18.1亿元、22.2亿元、32.4亿元,EPS各0.19元、0.23元、0.34元,同比增长45.8%、22.5%、46.2%,考虑扣除2016年股权转让收益以及2018-19年激励费用摊销,测算2018-2019年扣非净利润各26亿元、33.9亿元,2017-19年扣非净利润各增68%、44%、30%;目前944亿市值对应 2018-19年PE各42.5倍、29倍,对应2018年PS约1.3倍。DCF估值给予公司目标市值1208亿,目标价12.63元,维持“买入”的投资评级。
风险和不确定性。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
近期重点研究报告
法律声明:本公众订阅号为海通证券研究所商贸零售行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所商贸零售行业对本订阅号保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所商贸零售行业名义注册的、或含有“海通证券研究所商贸零售团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所商贸零售行业官方订阅号。