【公司·永辉超市】汪立亭：对竞争力的进一步思考&华西大区跟踪调研

1. 竞争力的内核： ①体制：扁平组织和合伙人制实现优秀人才汇聚和员工年轻化，增强执行力、互联网理解和创新力；②基础流量： 2016 年已 492 亿销售规模，为供应链强化和创新迭代提供支撑。在体制和流量保障下，打造平台 + 供应链 + 数据的公司，实现效率全面提升，以及市场份额和盈利能力提升。

2. 华西大区： 2016 年收入 171 亿元增 19% ，门店 163 家。预计 2017 年收入增 20%~25% ，门店增 35 家，其中重庆收入有望达 130 亿，利润 5.5 亿；四川收入有望达 60 亿，利润 3 亿。预计第一集群未来年均开店目标 80~100 家， 4-5 月同店估计分别有 2% 和 4% 。

3 ．市值： 考虑永辉有望在未来 4 年以 20% 的收入增速中枢实现千亿规模，且有更高利润增速（约 30% ）和净利率，可给予成长和价值稀缺性溢价，目标价 8.4 元。买入评级。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。