【公司·永辉超市】汪立亭：对竞争力的进一步思考&华西大区跟踪调研

1. 竞争力的内核：①体制：扁平组织和合伙人制实现优秀人才汇聚和员工年轻化，增强执行力、互联网理解和创新力；②基础流量：2016年已492亿销售规模，为供应链强化和创新迭代提供支撑。在体制和流量保障下，打造平台+供应链+数据的公司，实现效率全面提升，以及市场份额和盈利能力提升。

2. 华西大区：2016年收入171亿元增19%，门店163家。预计2017年收入增20%~25%，门店增35家，其中重庆收入有望达130亿，利润5.5亿；四川收入有望达60亿，利润3亿。预计第一集群未来年均开店目标80~100家，4-5月同店估计分别有2%和4%。

3．市值：考虑永辉有望在未来4 年以20%的收入增速中枢实现千亿规模，且有更高利润增速（约30%）和净利率，可给予成长和价值稀缺性溢价，目标价8.4元。买入评级。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。