【兴证交运】正点率成为优先级，时刻释放趋于缩紧 --航空供给侧改革系列报告一

投资要点

提升准点率成为民航局工作最高优先级，严控机场时刻释放。根据2017年9月民航局发布的《关于把控运行总量调整航班结构，提升航班正点率的若干政策措施》规定，2017 年冬航季，21个航班时刻主协调机场维持机场容量标准不变，但准点率持续较低的机场要调减航班总量；严控一线城市新增航线；调增机场容量必须达到准点率和安全运行标准。该文件标志着民航总局目前的工作重心在保障安全和准点率上，通过严格把控运行总量，持续改进保障能力，全力提升航班正点率。

机场时刻：容量受制多瓶颈，空域改革任重道远。机场产能和空域是影响机场容量的两大重要因素，前者主要取决于机场设施和运营方法，随着机场建设投入的增加和运营管理方法的不断改进，机场产能将不断扩容；后者则在很多程度上取决于我国的空域管理体系，民航空域的增加还有待管理体系的不断革新。我国空域主要由空军管理和协调，在这个管理体制下，仅约30%的空域归民航使用（美国约85%归民航使用），在有限的空域下，随着民航需求和机队规模的增长，航路和航路上的重要节点的拥堵情况日益严重，空域改革任重道远。

17/18年冬春时刻换季落地，显示民航局供给侧改革决心。2017/2018冬春新航季日均航班计划量约14460班，同比2016/2017年冬春航季增长约5.7%，增速较2016/2017年冬春航季的8.6%，下滑超过3个百分点。预计未来对航季之内增加航班以及加班航班的审批也会更加严格，实际航班量的控制会更加严格。由于本次换季航班总增量相对较低，同时受制于机场时刻短期扩容难度，从航空公司角度，只能通过提升原有航班时刻执飞率来增投供给。未来几个季度，随着时刻增量收紧叠加时刻执行率的提高，供给端的增速将愈加缩紧。

投资策略：10月29日开始，17/18年航空冬春航季计划开始执行，受民航局供给侧改革新规影响，航班计划增速下滑，标志着航空供给侧改革进入实质阶段，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现。未来几个季度，随着时刻增量收紧叠加时刻执行率的提高，供给端的增速将愈加缩紧。同时可以合理猜测，随着机场时刻政策之后，政策组合拳有望出台，限制运力引进政策和航线价格放开政策最有可能跟进。供需改善叠加价格放开，利好整体民航业绩改善，推荐南方航空、中国国航、 春秋航空。

风险提示：政策执行力度低于预期，空难、经济增长失速等不确定性事件

前言

近日，民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构 提升航班正点率若干政策措施的通知》，提出从调控航班总量、优化航班结构等多条措施，旨在进一步提升民航航班正点率。今天（10月29日）开始，17/18年航空冬春航季计划开始执行，受民航局供给侧改革新规影响，航班计划增速下滑，标志着航空供给侧改革进入实质阶段，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现。未来几个季度，随着时刻增量收紧叠加时刻执行率的提高，供给端的增速将愈加缩紧。同时可以合理猜测，随着机场时刻政策之后，政策组合拳有望出台，限制运力引进政策和航线价格放开政策最有可能跟进。供需改善叠加价格放开，利好整体民航业绩改善，推荐南方航空、中国国航、 春秋航空。

报告正文

把准点率作为最高优先级。虽然准点率一直是民航局的工作要点，2016年民航局出台了《航班正常管理规定》，从航班正常保障、延误处置、旅客投诉管理、监督管理、法律责任等各个方面，进一步明确了航空公司、机场、空管等航空运行主体的责任；2016/2017年航班正常考核指标和限制措施对航空公司、机场和空管的分别提出了航班正常考核指标和限制措施，特别是将机场时刻协调机场的航班正常放行率与航班增加密切联系起来。同此前文件不同，此次文件民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构，提升航班正点率若干政策措施的通知》，严厉程度和执行能力都远超此前，彰显了民航局提升准点率的决心。标志着民航总局目前的工作重心在保障安全和准点率上，通过严格把控运行总量，持续改进保障能力，全力提升航班正点率。

根据2017年9月民航局发布的《关于把控运行总量调整航班结构 提升航班正点率的若干政策措施》规定，2017 年冬航季，21个航班时刻主协调机场维持机场容量标准不变，但准点率持续较低的机场要调减航班总量。21个主协调机场机场包括：首都、天津、大连、虹桥、浦东、杭州、厦门、南京、青岛、福州、广州、深圳、武汉、海口、长沙、三亚、成都、昆明、重庆、西安、乌鲁木齐。容量控制规则：单跑道机场最大起飞时刻安排，原则上不超过机场容量标准的80%，双跑道及多跑道机场最大起飞时刻安排，原则上不超过机场容量标准的75%。

严控一线城市新增航线。北京首都、上海浦东、上海虹桥、广州白云等4个机场，国际和港澳台地区定期飞行的航线航班，按照双边航空运输协议和有关协议正常办理，严格控制国际和港澳台地区加班包机审批，4 个机场的航班时刻池优先用于国际和港澳台地区飞行。3个城市之间不增加新的航空承运人，4 个机场不新增至年旅客吞吐量200万人次以下支线机场的航线航班，核准航段实施总量控制。

要调增机场容量标准，应当具备以下两个基本条件：一是最近一年内未发生机场、空管等原因导致的严重不安全事件； 二是最近一年内、机场航班放行正常率至少有9个月不低于80%。有下列情形之一的，应当调减机场容量标准:一是机场航班放行正常率在最近一年内、有9个月低于70%; 二是因机场不停航施工、机场净空环境受到破坏等原因，导致机场保障能力明显下降。

协调机场是指在某一特定的时间段里航班起降架次已经达到或接近机场的保障容量，需要进行时刻协调的机场。协调机场分为主协调机场和辅协调机场两类， 主协调机场是指时刻需求超过容纳能力，调整余地很小的那些机场；辅协调机场是指时刻需求已经接近其容纳能力，但尚有调整余地的那些机场。民航局9月发布的航班时刻管理新规指出，尚未纳入主协调机场名单、年旅客吞吐量1000万人次以上的机场，与主协调机场使用空域存在重叠、运行密切相关的机场，纳入航班时刻辅协调机场名单。协调时刻由民航局确定，主协调机场全天、辅协调机场早6—10点以及其他必要的时段，是协调时段，协调时段实施航班时刻协调分配管理。

此外，文件还要求胡焕庸线(黑龙江黑河至云南腾冲线) 东南侧机场时刻总量增量控制在5%以内，同时考虑到协调机场主要分布在胡焕庸线右侧，未来增长的机场可以概括为以下几类：（1）产能扩建机场（2）胡焕庸线左侧的放行率和安全达标机场（3）胡焕庸线右侧的放行率和安全达标的非协调机场面临总量5%限制；胡焕庸线右侧的放行率和安全达标的协调机场面临总量5%限制、单体增长3%的限制。从协调机场的正常运行情况看，过去一年内，仅有成都、重庆、昆明和西安机场的的正常放行率达到时刻扩容要求，广州、深圳、大连和乌鲁木齐机场有望达标，大部分主协调机场航班正常率较低。

从2016年和2017年上半年的增长情况来看，主协调机场虽然原本相对增速较低，但是平均增速仍然大幅超3%，未来主协调机场增速将继续下滑。我们预计辅协调机场与吞吐量排名22-40的机场重合度较高，这些机场是原本增长最快的机场，时刻增长受3%的限制后，增速将会有有大幅下滑。从全国的情况来看，前四十机场的的起降架次占比已经接近75%，这些机场的增长受限，意味着全国的增速将有显著下滑。

机场时刻容量是根据航空器性能、机场和空管运行规则、限制因素和可接受的延误水平，确定的机场单位时间计划起降架次。机场时刻容量受多因素的影响，如机场设施条件、空域条件、空管运行规则等等。民航局先后出台了《机场容量评估管理暂行办法》《机场时刻容量评估技术规范》等文件，明确了机场容量评估的原则、一般程序和基本要求，对机场时刻容量评估技术方法和评估技术过程进行了规范。

如果将机场时刻容量进行分解，可以从跑道容量、航站楼容量、空域容量、管制员负荷等多个维度进行分析。跑道容量是指在连续服务请求且不违反空中交通管制规则的情况下，机场跑道在单位时间内能够服务的最大架次数。航站楼容量又包括值机容量、安检容量、候机厅容量，一般通过基于数学计算模型的评估方法计算，即参照民航相关规定，针对航站楼及航站楼内关键设施资源，通过建模计算，得出的单位时间内进出港航班架次。一般以计算机仿真模型评估结果为基准， 结合历史高峰服务架次评估、数学计算模型评估及管制员工作负荷评估结果，综合考虑机场终端区现有运行环境和运行瓶颈，按照制约因素的短板效应，最终确定机场时刻容量。

从上述评估方法来看，机场产能和空域是影响机场容量的两大重要因素，前者主要取决于机场设施和运营方法，随着机场建设投入的增加和运营管理方法的不断改进，机场产能将不断扩容；后者则在很多程度上取决于我国的空域管理体系，民航空域的增加还有待管理体系的不断革新。

我国空域主要由空军管理和协调，空域改革任重道远。根据《民航在航路和航线上提供空中交通管制服务的实施办法》第二章第一节第七条：航路的划设由民航总局提出，报经国务院、中央军委批准；现行航路、航线的对外开放由民航总局提出，报经总参谋部批准；国内跨越飞行管制区的航线的开辟和调整由民航总局提出，报经空军批准；飞行管制区域内的航线的开辟和调整由民航地区管理局提出，报经当地军区空军批准。在这个管理体制下，仅约30%的空域归民航使用（美国约85%归民航使用）。在有限的空域下，随着民航需求和机队规模的增长，航路和航路上的重要节点的拥堵情况日益加剧。同时，民航客机在空军划定无数禁飞区的夹缝中穿行，绕行率和成本也随着增加。

自2017年10月29日至2018年3月24日，中国民航将执行2017/2018年冬春航季航班计划。新航季共涉及50家国内航空公司、13家港澳台航空公司和143家外国航空公司，日均航班计划量约14460班，相比2016/2017年冬春航季增加约5.7%。其中，在国内航线上，国内航空公司共安排国内航班每周63765班；在国际航线航班方面，31家国内航空公司每周安排10794个航班，通航58个国家（地区）的155个城市；59个国家134家航空公司每周安排7544个航班，自国外135个城市通航我国51个城市。

受民航局供给侧改革新规影响，航班计划增速下滑。2017/2018冬春新航季日均航班计划量约14460班，同比2016/2017年冬春航季增长约5.7%，增速较2016/2017年冬春航季的8.6%，下滑超过3个百分点。预计未来对航季之内增加航班以及加班航班的审批也会更加严格，实际航班量的控制会更加严格。

预计未来时刻批准将更加严格，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现。本次民航局新规将时刻增长与运行质量挂钩，同时要求主协调机场和辅协调机场，航班时刻协调分配以上一个同航季的时刻总量为基准，严格执行机场容量标准，增量控制在3%以内；胡焕庸线(黑龙江黑河至云南腾冲线) 东南侧机场时刻总量增量控制在5%以内。考虑到这些机场吞吐量在全国机场的占比较高，新规执行后，全国的时刻增长都将受到较大的影响。由于本次换季航班总增量相对较低，同时受制于机场时刻短期扩容难度，从航空公司角度，只能通过提升原有航班时刻执飞率来增投供给。未来几个季度，随着时刻增量收紧叠加时刻执行率的提高，供给端的增速将愈加缩紧。