线束是汽车内部的血管与神经，设计能力日益凸显，行业从成本竞争向综合性价比竞争转变。线束是汽车电子电路的网络主体，由连接器、线缆等核心部件构成。线束行业包括设计、制造两大环节，行业具有定制化强、劳动密集的特点。在设计环节，伴随电动智能化、E/E架构变革等技术浪潮，早期合作共研能力日益重要；国内主流厂商长期扮演制造商角色，在设计领域长期缺位。在制造环节，线束是劳动密集行业，后道工序自动化提升困难，因而劳动力及物流成本优化、设计能力提升有望成为降本重点。连接器是实现线束性能的关键部件，技术含量较高，价值占比超40%；模具设计和精密制造能力为核心壁垒。
线束及连接器市场规模：传统线束及连接器市场相对稳定，电动智能化催动高压高速发展新机遇。单车价值方面，低压：普通低压线束单车价值2000-3000元以上不等，覆盖整车各部位；高压：新能源汽车的大小三电系统带来高压用电需求，驱动高压线束及相关连接器市场发展；预计整车高压线束ASP约2000-3500元，其中高压连接器价值占比在55%以上；高速：智能汽车的数据传输的速度和质量更高，自动驾驶、智能座舱、车联网等应用场景驱动智能化线束增量需求；预计整车高速线束ASP在几百到上千块不等，随车辆智能化程度提升而增长，其中高速连接器价值占比在65%以上。市场规模方面，我们测算2026年全球汽车线束市场规模3763亿元，其中普通低压线束/高压线束/高速线束市场规模分别为2570/676/518亿元；2030年全球汽车线束市场规模有望进一步增至4484亿元，其中普通低压线束/高压线束/高速线束市场规模分别为2670/998/816亿元。
竞争格局：全球汽车线束和连接器市场由海外厂商高度垄断，其中线束巨头通过产品/服务垂直一体化构筑护城河，连接器巨头则通过持续正向研发、收并购巩固自身优势。汽车线束市场由日本、欧美企业长期垄断，其中住友、矢崎全球市占率合计超50%；国内厂商份额提升空间较大，已有少数优秀线束厂商如立讯、沪光等打入合资供货体系；连接器市场同样美日企业份额大而集中，龙头格局相对稳定。复盘海外大厂成长路径，线束大厂往往通过产品垂直一体化、全流程服务，同时绑定优质头部客户实现成长；连接器大厂则通过持续正向开发、长期并购壮大巩固自身地位：1）住友电工（5802.T）：材料、设计、制造三方面深度布局，汽车、通信等五大业务板块协同发展；2）矢崎：专注汽车线束生产，从原材料开发到产品生产制造全流程覆盖；3）安波福（APTV.N）：同时布局汽车“大脑”和“神经”业务，自主研发SVA引领E/E架构升级；4）莱尼：欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头，联姻立讯迎来重组机遇；5）李尔（LEA.N）：汽车座椅和电子系统领先供应商，新四化趋势下业务协同发展；6）泰科（TEL.N）：技术领先、客户优质的全球连接器龙头，通过持续收购巩固竞争地位；7）罗森伯格：持续正向研发，首创FAKRA/HSD 等多款产品，稳居车载高频高速连接器龙头。
国内厂商迎来技术创新、自主崛起的格局重塑机遇，同时自身多环节技术水平全面提升，有望加速国产替代并实现中长期出海扩张。1）在需求端，E/E架构升级改变整车线束拓扑结构，线束厂商来到同一起跑线，整车线束设计能力成为竞争重点。新势力率先破局，引领汽零供应链格局重塑，为国内线束厂商打开顶层设计突破口；自主品牌崛起、终端出海带来海内外产业链配套需求，进一步驱动国内线束及连接器行业发展；2）在供给端，国产厂商在线束及连接器产业链多环节取得技术突破，部分领域与海外龙头看齐，叠加自身成本优势，国产替代和海外扩张空间可期，例如立讯精密在现有垂直一体产品布局、强研发水平、制程优化和成本管控经验等优势基础上，通过收购欧洲线束巨头莱尼，在全球制造布局和客户准入等方面实现跃升，有利于更好服务海外客户和中国车企出海，实现成为全球领导厂商的长线目标。
投资建议：在线束领域，汽车“三化”及整车 E/E 架构变革带来线束行业格局重塑机遇，同时新势力和自主崛起及出海趋势、终端降本需求有望加速国产线束厂商的海内外供应配套，建议关注线束设计和成本管控能力突出、线束/线缆/连接器垂直一体发展、汽车线束业务全球化布局加速的 ，同时关注近年在新势力头部大客户中实现快速拓展的 ；在连接器领域，汽车电动智能化浪潮驱动高压高速连接器市场快速增长，建议关注高压连接器领域技术领先、商业化量产经验丰富的 、 、 、 等；在高速连接器领域，建议关注产品矩阵齐全、技术领先的 、 ，同时关注业务快速发展的 、 、 、 等。
风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；智能驾驶渗透率不及预期；行业竞争加剧；国际政治关系风险；价格竞争风险。
一、线束与连接器是电子系统的血管与神经，汽车多部位应用广泛
1.1 线束：设计、制造双环节并重，行业从成本竞争向综合能力竞争转变
汽车线束是汽车电子电路的网络主体，是汽车电子系统的血管和神经。线束是由连接器与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，捆扎形成连接电路的组件；其基本功能是确保电子元件在使用寿命内实现可靠的电气连接。线束通过连接车内电子元件、ECU、传感器、执行器等电子电气设备，将电力和信号传输到汽车各部位。
汽车线束的种类繁多，有传输功能、电压范围、应用部位等多种分类方式。1）按传输功能，可分为电力线和信号线。其中电力线使用粗电线，信号线则为铜质多芯软线，屏蔽性更好。2）按电压范围，可分为高压线束和低压线束。高压线束电压在60V以上，耐温、耐压、抗电磁干扰等特性都好于低压线束。3）按汽车应用部位，可分为机舱、座舱、底盘等部位的车用线束，以及新能源汽车中新增的三电系统及高压附件线束等。
从产业链看，汽车线束行业为垂直一体化的链式供应模式，线束为中游环节。汽车线束厂作为一级供应商，通过外采连接器、线缆等零部件并进行生产组装，并为下游的整车厂提供线束组件产品。
在设计环节，目前国内厂商的前期参与度较低，全面设计和开发能力成为未来线束厂商的重要衡量标准。线束设计流程通常包含需求分析、原理图设计、3D线束图、2D线束图、样线生产、测试验证等。根据设计参与度从低到高，线束企业的业务模式可分为BTP（来图加工项目）/BTD（参与设计项目）/FSS（全服务供应商设计项目）3类。
在制造环节，线束加工仍为劳动密集型企业，后道工序对人力需求较高，行业自动化率不足30%。线束制造流程包括开线、压接、预装、总装四大环节，其中开线、压接属于前道工序，自动化水平较高；而预装和总装等后道工序则大部分依靠人工手动装配，主要系1）传统线束较细且柔软，机械臂不易抓取安放；2）后道所涉及加工流程复杂、物料多、合并难，不利于智能化设备有效标识定位。目前我国汽车线束厂的自动化率不足30%。
优化劳动力成本及物流成本、提升设计能力有望提升线束企业利润空间。根据我们分析，汽车线束产业中，物料成本/劳动力成本/物流成本约占70%/20%/4%。考虑到线束厂商对原材料议价权较低，因此优化劳动力成本（如提升从业人员操作熟练度、产能迁至中西部等不发达地区、提升自动化水平）、提升物流效率（如在原料供应/终端客户处就近生产）、提升生产灵活性（如加强早期设计参与度、加强线束模块化设计）等成为行业的降本关键。
1.2 连接器：线束的核心零部件，模具设计和制造工艺彰显核心壁垒
连接器位于线束的两端，是实现线束与用电设备连接的重要部件。连接器又称插接件、插头和插座，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，是构成线束系统连接所必须的组成部件。连接器的基本结构包括接触件、绝缘体、外壳和附件，其中接触件（端子）是连接器的核心。
连接器位于产业链的中上游。上游为金属、电镀液、塑胶等原材料；中游为连接器和线缆制造商，进行连接器的设计、组装和制造；下游为汽车、通信等行业的应用厂商。
连接器生产制造的关键在于模具设计和精密制造能力。连接器的制造过程包括精密注塑、精密冲压、压铸、机械加工、表面处理、组装和测试。在设计上，需用到多学科复合知识，对于软件设计和仿真技术要求较高；在工艺上，对于零部件的制造精度要求较高，需使用高精密度的模具加工设备及模具进行生产，业内注塑模具加工精度在±10微米内。较高的精密模具设计水平和产品制造能力有利于实现自动化生产、提高产品的精度和良率。
汽车是连接器的下游重要应用市场，其核心指标在于寿命/抗冲击等机械性能和高电压/抗干扰等电气性能。连接器应用涵盖汽车、通信、计算机、工业、交通等电子工业全领域。其中通信和汽车是连接器最大的应用场景，2021年全球市占率分别为23.47%/21.86%（Bishop&Associate）。根据应用场景不同，连接器的功能特征、技术水平的侧重点存在差异，其中汽车行业的高压大电流等电气指标及机械寿命和抗冲击等机械性能是关键指标。
二、市场规模：传统线束及连接器市场相对稳定，电动智能化催动高压高速发展新机遇
整车线束可分为普通低压线束/高压线束/高速线束三大类。单车价值方面，1）传统车用低压线束价值量基本平稳在2000-3000元左右。2）在汽车电动化过程中，发动机线束逐步取消，但同时新增了高压系统线束，对性能和可靠性要求更高，价值增量可达2000-3500元。3）在汽车智能化过程中，自动驾驶、智能座舱、车联网等功能属性对数据传输速度提出了更高要求， 根据车辆智能化配置不同，新增高速线束的价值在几百到上千块不等。
市场规模方面，伴随全球汽车市场电动化、智能化持续渗透，车用高压和高速线束市场规模有望持续增长。我们预计2026年全球汽车市场总销量为9500万台，新能源渗透率达26%，L0、L1、L2/L3、L4/L5的渗透率分别为32%/18%/50%/0.5%。测算得2026年全球汽车线束市场规模约3763亿元，其中普通低压/高压/高速线束的市场价值分别为2570/676/518亿元。预计到2030年，全球汽车线束市场总规模有望超4484亿元，2023-2030年普通低压线束/高压线束/高速线束市场规模的CAGR分别为1.0%/14.1%/25.3%。
细分来看连接器、线缆市场规模，我们假设传统低压线束中连接器、线缆的价值占比为40%、30%，高压线束中占比提升至约55%、35%；高速线束中占比约为65%、30%。测算得2026年全球高压/高速连接器市场规模约为372/336亿元，高压/高速线缆市场规模约为270/155亿元。
2.1 普通低压线束：单车价值2000-3000元以上不等，覆盖整车各部位
传统燃油车用线束以普通低压线束为主。根据车辆级别不同，10万元车型对应ASP 2000-2500元、20万元车型对应ASP 3000元，高档传统乘用车整车线束ASP可达5000-6000元。根据应用部位，可分为发动机/前舱/仪表/门/顶棚等部位的低压线束。在新能源车中，取消了发动机线束为主的价值约200-300元的低压线束系统，其他低压线束与燃油车中基本一致。
2.2 高压线束：单车ASP随电动化程度提升，2026年全球规模676亿元
根据电动化程度由低到高，汽车可分为燃油车、混合动力汽车、纯电动汽车几大类，对应不同的高压线束的结构和性能需求。
·燃油车：整车线束均为低压线束，高压部分价值为0元。传统燃油车使用12V低压直流供电系统，车辆主要电力来源为内燃机驱动发电机产生的电力。
·插混式（PHEV）：在传统燃油车的基础上新增动力电池、充电、电驱和电控等系统组件。插电式混动车可提供燃油和电驱两种动力选项，故电池容量和电机功率通常小于增程式及纯电动汽车。
·增程式（EREV）：电力系统结构最为复杂。在增程式混合动力车的充电系统中，除外部电源充电外，还新增内燃机（增程器）到电池电驱系统的连接回路。增程式主要依靠电机驱动，故配备电池组容量通常大于PHEV，可支持较长的纯电行驶里程。
·纯电动汽车：电气系统结构相对简洁，相较燃油车取消了发动机线束为主的价值约200-300元的低压线束系统。纯电动车的动能100%由高压电池提供，因此电池容量和电机功率最大，高压线束的性能需求和价值量最高。
以纯电动汽车为例，其高压线束的核心应用领域为车内大小三电系统；高压连接器、高压线缆价值占比超90%。车用高压线束按功能可分为5部分，分别是动力电池线束、电驱电控线束、快充线束、慢充线束、高压附件线束，连接部件包含动力电池、驱动电机、高压配电箱（PDU）、电动压缩机、DC/DC、OBC、PTC等。由于高压线束需提供 60V-800V 及以上的电压等级、10A-200A 及以上的电流等级的电流传输，对于绝缘/耐热/抗电磁干扰/防护等级的要求更高，故核心部件价值占比均较普通线束有所提升；预计高压连接器、高压线缆占高压线束的价值份额在55%、35%以上。
伴随新能源车型对于电力驱动的依赖程度提升，整车高压线束价值量也在提升，最高可达2000-3500元左右。在车辆电动化过程中，高压线束的价值提升主要来自于1）高压部件增加、结构复杂化带来线束用量增长；2）整车电压/功率提高推动线束传输功率提升、价格增高。我们预计纯电动车中高压线束总用量约15~20条，单价则在几十到上百不等，与电流大小、EMI等要求有关，最高可达2000-3500元。
市场规模测算：
·根据global data数据，我们预计2024-2026年全球汽车销量为9100/9191/9283万台，同比+2%/1%/1%；2030年全球汽车总销量预计达9500万台。预计2024-2026年全球新能源车渗透率将为19%/23%/26%，2030年达35%。
·结合上文分析，我们预测新能源汽车整车高压线束价值量约2000~3500元，随新能源车中纯电动车的占比提升而增长。
·综合来看，2024-2026年全球高压线束市场规模约在484/581/676亿元，同比+22%/20%/16%。伴随全球新能源渗透率持续提升，2030有望增长至998亿元，2023-2030年CAGR+14.1%。其中高压连接器、高压线缆价值占比约55%、35%以上。
2.3 高速线束：智驾、座舱、网联为核心应用场景，2026年全球规模超500亿
智能汽车车内传感器、ECU等数量增加，数据传输的速度和质量更高，带来多场景、多类型的智能化线束增量需求。汽车智能化驱动车内传感器、ECU等数量大幅增加，且随自动驾驶等级提升增长。根据Yole预测，L1到L2++级自动驾驶阶段，摄像头有望从单车1~2个增至单车3~12个。以上功能需要高速传输大量的数据，根据泰科，一辆自动驾驶汽车每天产生的数据量预计将高达数TB，对线束的信号完整性、低延迟、高速率传输带来要求。
普通信号线束：用于普通传感器和ECU的连接；
高速线束：FAKRA/mini-FAKRA/HSD/以太网线束等高速线束，用于自动驾驶和信息娱乐场景；
其他特种线束：如USB/TypeC/HDMI等用于车机交互的多媒体接口，以及底盘车控相关的ABS/EPB线束等。
高速线束是汽车智能化过程中新增的核心线束，具体分为FAKRA、mini-FAKRA、HSD、以太网线束四类。根据泰科，在智能化推动下，车辆主流数据传输速率从150Mbps拓展至24Gbps，催生相关高速连接器和相关线束的应用需求。根据传输信号不同，可分为传输模拟信号的同轴线束，如FAKRA、mini-FAKRA；以及传输数字信号的差分线束，如HSD、以太网线束。
不同高速线束常配合使用，共同发挥作用。以环视ADAS系统为例，车载摄像头通过FAKRA连接器与线束连接，线束另一端连接mini-FAKRA连接器，并将采集数据传输至车辆环视系统（AVM）；再由HSD线束传输至主机，最终通过HSD线束将信号输送到座舱段并进行显示。
当前国内FAKRA/HSD连接器已相对成熟；mini-FAKRA/以太网连接器在技术、专利积累方面仍与海外巨头存在差距。高速连接器是高速线束的核心，目前国内厂商FAKRA、HSD连接器的技术成熟度较高，已有明确的设计和验证标准，产品得到广泛应用；mini-FAKRA、以太网连接器等则与海外罗森伯格、泰科、莫仕等巨头仍有差距。主要系1）海外巨头研发起步较早，在关键核心技术积累方面具备显著优势；2）海外巨头通过早期抢注专利、联合互相授权等构筑专利壁垒，并通过与整机厂及标准联盟组织深度绑定，在终端、传输协议中进一步深度植入，实现进一步垄断。
未来mini-FAKRA、以太网线束有望进一步扩大应用，对fakra和HSD线束形成替代。1）mini-FAKRA与FAKRA对比，二者应用领域一致，mini-FAKRA具有更高的传输频率、速率、集成度。2）HSD与以太网连接器相比，现阶段HSD主要用于车载显示的数据传输，相较以太网连接器可实现的传输频率、速度较低。以太网连接器有更强的协议兼容性，同时伴随车载以太网的渗透，应用领域拓展性更强。预计随着车载娱乐系统配备大幅提升，短期内HSD用量仍将提升；但中长期来看HSD连接器的应用市场将部分被以太网连接器取代。
关注自动驾驶、智能座舱、车联网等汽车智能化应用带来的智能化线束新增量。
自动驾驶：传感器/控制器升级带动FAKRA/HSD/以太网线束及连接器等用量高增。1）摄像头：Fakra/Mini-Fakra及HSD线束配合使用。其中FAKRA主要针对汽车与外部的连接，如鲨鱼鳍天线、360环视摄像头等。HSD主要针对汽车内部高速数据的传输，如主机与显示屏/T-BOX的连接、LVDS、USB2.0/USB3.0/1080P高清摄像头的应用。2）激光雷达：使用以太网线束及连接器进行高速传输。3）域控制器：可同时连接低速线束、HSD、以太网线束等多种线束类型。
智能座舱：显示屏/HUD带来HSD线束及连接器放量；车机互联驱动USB/HDMI增长。1）显示屏、HUD：根据盖世汽车，汽车仪表盘/中控屏/HUD/后座娱乐等屏幕数量持续增长，单车屏数将从2021年1.9增至2025年2.7块。同时车载中控屏进入标配2K高清时代，未来向4K/8K高清晰度发展，线束传输速率需求提升。2）多媒体端口：汽车娱乐交互、车机互操作功能带动车载USB/HDMI等特种线束持续渗透。
车联网：车载天线、T-BOX带来高速传输需求，带来FAKRA/以太网线束及连接器应用。1）车载天线系统：随着传输速率提升，FAKRA、mini-FAKRA将取代FM/AM馈钱、GPS导线，用于4GLTE/5G MIMO/Car2Car/ WiFi、蜂窝射频等功能传输。2）T-BOX、网关：硬件形态类似域控，其中高速数据的传输同样使用HSD、以太网线束等为主。
市场规模测算：预计高速线束整车价值量在300-1500元之间，随汽车智能化程度和配置提升。高速线束的价值增长来自量和价两部分。在量的方面，摄像头、激光雷达等传感器及显示屏、车联网等部件的数量增加带来高速线束需求增加。在价的方面，汽车高速线束的传输速率、屏蔽效率、延迟性等性能要求带来高价值。例如高速线缆需使用专用的同轴线缆、数据线缆等以提高绝缘层屏蔽性等方面的表现；高速连接器在阻抗、EMC、触波比等电磁微波性能及特殊端子设计方面的技术壁垒等。
·结合ICV TANK、如祺出行等数据，我们判断2026年全球汽车市场智能驾驶L1、L2/L3、L4/L5级的渗透率分别为18%/50%/0.5%。
·结合前文分析，我们假设L1级自动驾驶级别汽车的整车高速线束价值约在300~500元左右，随自动化级别提升，L2/L3、L4/L5级智能驾驶汽车的高速线束价值有望达1000~1500/2000元以上。
·综合来看，2024/2025/2026年全球汽车市场高速线束市场规模约在278/379/518亿元，2030年有望增长至816亿元，2023-2030年CAGR+25.3%。其中高速连接器、高速线缆占高速线束价值占比预计约在65%/30%以上。
2.4 本章总结
总结来看，我们测算在单车价值方面：
1）传统燃油车：整车线束以低压线束为主，不考虑智能化增量，整车线束价值基本平稳在2000-3000元左右。
2）电动汽车：在汽车电动化过程中，发动机线束逐步取消，但同时新增了高压系统线束，对性能和可靠性要求更高，高压线束价值增量可达2000-3500元。不考虑智能化增量，整车线束价值约5000-6000元。
3）智能汽车：在汽车智能化过程中，自动驾驶、智能座舱、车联网等功能属性对数据传输速度提出了更高要求， 根据车辆智能化配置不同，新增高速线束的价值在几百到1500元+不等。
在市场规模方面：
伴随电动化、智能化持续渗透，车用高压和高速线束市场规模有望持续增长。我们测算2026年全球汽车市场线束总规模3763亿元，其中普通低压/高压/高速线束的市场价值分别为2570/676/518亿元。到2030年，全球汽车市场线束总规模4484亿元，其中普通低压/高压/高速线束的市场价值分别为2670/998/816亿元。
1） 传统低压线束：预计2026/2030年全球汽车市场总销量为9283/9500万台，测算的2026/2030年全球车载普通线束市场规模2570/2670亿元，总体保持平稳。细分来看，传统低压线束中连接器、线缆的价值占比约为40%、30%。
2） 高压线束：预计2026/2030年全球新能源车渗透率达26%/35%，随着新能源车渗透率提升，测算得2026/2030年全球车载高压线束市场规模676/998亿元。细分来看，假设高压线束中连接器、线缆的价值占比提升至55%、35%，测算得2026/2030高压连接器市场规模372/549亿元。
3）高速线束：预计2026年全球汽车L1、L2/L3、L4/L5级自动驾驶的渗透率分别为18%/50%/0.5%，2030年进一步提升至18%/60%/1%，测算得2026/2030年全球高速线束市场规模分别为518/816亿元。细分来看，假设高速线束中连接器、线缆的价值占比提升至65%、30%，测算得2026/2030高速连接器市场规模336/530亿元。
三、竞争格局：全球汽车线束和连接器市场高度垄断，龙头厂商占据先发优势
3.1线束：日本、欧美企业长期垄断，产品/服务垂直一体化构筑竞争壁垒
全球线束市场由日本、美国巨头垄断。目前日本厂商住友电工、矢崎的全球线束市场市占率在50%以上，其中住友电工2023年汽车线束营收规模达137亿美元，我们测算约占全球总体市场份额的30%+；其他如美国的安波福、德国莱尼、印度萨玛、美国李尔等也占据较大份额。
在国内汽车线束市场，本土厂商数量众多、集中度和市占率相对较低，份额提升空间较大。国内线束企业可分自主线束厂、车企配套线束厂、外资厂、合资厂4类。国内汽车线束竞争格局与全球基本一致，主要由外资和合资线束企业垄断，国内厂商数量多但规模较小。近年来伴随汽车三化快速发展、自主品牌崛起，本土线束厂商份额占比有所提升，如沪光股份2021-2023年营收分别为24/33/40亿元，连续三年实现营收同比正增长；少数头部线束企业如立讯、沪光、天海等能够进入合资汽车品牌供货。
海外线束大厂通过产品、服务垂直一体化，打造核心竞争力。归纳海外线束大厂发展历程，我们认为巨头成长有以下三种路径：
产品垂直一体化，产品线包含上游连接器、线缆甚至铜矿等原材料。如矢崎、莱尼、古河、藤仓、京信等均为电线电缆业务起家，在线束制造方面具备成本优势。安波福在连接器方面具有深厚的技术积累，进而拓展至线束领域。住友电工、古河背靠铜矿起家，为线束线缆生产奠定基础。通过布局产业链一体化，有助于压低线束总成本，同时多环节参与有助于在利润分配中掌握更多话语权。
服务垂直一体化，通过早期参与研发设计深化合作、构筑技术壁垒。典型代表如矢崎、安波福。安波福从德尔福剥离后，聚焦线束和智能驾驶两大业务，并通过提出域集中的SVA智能汽车架构，彰显自身在电气分配系统、线束设计方面的领先地位。目前安波福可提供按需生产、与主机厂合作共研并生产、独立提供全套研发和生产三种模式。
依附本土OEM巨头，共同成长。典型如日本、韩国厂商，由于本国车企的全球供应链相对封闭，车企与供应商建立了长期、稳定的合作关系；相关本土线束厂商随之受益。
（1）住友电工：全球领先的线束厂商，材料、设计、制造协同发展
住友电工是全球领先的电线电缆和线束制造商。公司成立于1897年4月，最早可追溯至住友的炼铜产业。公司成立后，早期主要从事电线电缆业务，1949年开启汽车线束事业，并快速成长为日本第二、全球第四的汽车零部件企业。截止2023年，公司约在全球40多个国家拥有29万名员工，2023年总营收达44028亿日元（约293亿美元）。
公司营收总体相对稳定，盈利能力受外部因素影响呈现一定波动。受疫情、战争、原材料价格上涨等因素影响，2019年公司净利率出现较大下滑，后小幅回升。近两年公司总体营收稳定在300亿美元左右，2023年公司毛利率、净利率分别为17.4%/3.8%。
公司共有5大业务板块，其中汽车为核心业务，2023年占总营收比重近6成。公司以电线、电缆为事业基础，共延伸出汽车、环境能源、工业材料、电子材料、信息通信材料设备5大业务领域。2023年公司总营收293亿美元，其中汽车/环境能源/工业材料/电子材料/信息通信材料设备的营收占比分别为59%/22%/8%/7%/5%。
公司客户结构多元且分散，前5大客户大众、通用、丰田、现代、日产占比约13%。
公司汽车业务又可分为线束和住友理工等两部分，产业链垂直一体化布局齐全，其中线束营收占比约3/4。公司汽车线束业务包含线束和线束组件（包含连接器、线缆、端子等）、电装零部件（ECU、高压分线盒、电池模组、半导体器件等）；住友理工及其他则提供汽车橡胶、树脂产品，如防振橡胶、软管、隔音和内饰产品、燃料电池组件、橡胶密封材料等。2021-2023年该部分业务构成稳定，2023年汽车线束/住友理工营收占比约76%/24%，2023年公司汽车线束业务营收137亿美元。
公司汽车线束业务历史悠久，在全球居于领先地位。根据公司材料，全球每4台汽车中就有1台线束是由住友制造。公司以汽车线束为核心事业，并围绕“CASE”（Autonomous自动驾驶、Electric电动化、MaaS出行即服务、Connected）主题进行开发。
设立CAS-EV部门以提高技术提案能力，目标从供应商向合作伙伴角色转变。此前公司定位为tier1供应商，在重视成本、质量、交期的基础上开展产品制造。CASE时代OEM厂商对线束厂商提出新要求，要求OEM与tier1开展合作协同，共同思考新技术浪潮下汽车的变化。为此，公司成立CAS-EV开发部门，围绕汽车变革、线束需求变革等深入研究和开发，目标是让OEM对住友电工的提案能力给出高度评价。公司预计到2030年自身汽车业务销售额中，约有80%为传统产品，20%为CASE相关产品。
面向2030年，公司从要素、设计、制造3方面同步发力，多部门融合发展，提高附加产品价值。公司充分利用自身五大业务部门的交叉学科优势，住友电工、住友电装、AutoNetworks技术研究所多方合作，各部门技术共享。1）要素方面，推进材料、电镀、解析等基础原材料技术水平；例如针对车身轻量化需求，研发出了铝线束，车辆整体减轻约12%；2）设计方面，针对汽车电动智能化、互联互通、E/E架构升级等需求成立研发团队，预判客户需求的设计；同时积极推进设计环节的数字化水平，如采取3DCAD和VR等工具，通过推进数字化缩短前置期。3）制造方面，推进自动化、绿色化生产，如可自动设置切压线的成套作业、通过e-STEALTHW/H实现装配自动化等提高生产效率。
（2）矢崎：专注汽车线束生产，原材料到生产制造全覆盖
矢崎成立于1941年，是全球汽车线束龙头之一，专注线束、仪器和连接器和端子等组件。公司主要客户为汽车制造商，其次为电力、燃气和一般建筑公司等。矢崎集团在全世界44个国家设立468个工厂或分支机构，全球员工人数超过24万人。
公司业务共分为汽车业务、 生活环境设备和新事业3部分，汽车业务占总收入的85%以上。公司从汽车线束的制造销售开始，汽车产品包括车用电线组件、仪表仪器等，此外还有空调、太阳能热水器等生活环境系统产品。根据华港财富，汽车线束产品是矢崎集团的主营业务，占整体业务收入的86.6%。公司业务总体稳定，几次业绩下滑主要受宏观经济波动影响，如石油危机、日本泡沫经济解体、东南亚金融危机、08年金融危机、俄乌冲突和疫情等。
公司早期发展兴起于日本汽车工业，近年来持续受益于全球化扩张，2023年公司日本/海外营收占比3:7。早在矢崎公司正式成立前，创始人矢崎贞美已经于1929年生产和销售线束。当时日本国内汽车以美国生产的福特和通用等为主，公司主要为这些品牌提供后装线束。伴随二战爆发，政府法规发生重大变化，日本本土汽车产业的兴起为矢崎带来积极影响，1941年矢崎随之正式成立。经过20余年发展，1962年，矢崎在泰国成立了第一个海外生产据点，开始进行全球化拓展。进入20世纪80年代，随着日本汽车产业大规模全球化，公司也加快出海扩张的步伐，1986年矢崎海外员工数量达10989人，首次超过日本国内员工数量。2014-2022年，公司营收CAGR+4.3%，其中海外业务是增长的主要动力来源。2022年，公司总营收达22697亿日元，其中日本/海外营收占比约30%/70%。
从材料开发到产品制造全流程内部进行，围绕EEDDS提供完整的解决方案。
公司从材料开发到线束设计、生产、施工方法、最终产品制造，所有工序均在公司内部完成。对应的，在服务内容方面，公司可支持OEM从初始概念到设计开发、再到全球大规模生产和售后服务。公司设计能力突出，设有专门的CCS（Customised Cabling Systems，定制布线系统）部门以负责特定产品或系统的供应，定制化满足客户对生产、组装和物流的需求。
面向汽车电动智能化趋势，公司可提供完整的EEDDS（Electrical/Electronic Distribution and Display System，电气/电子分配和显示系统）解决方案，涉及车辆内部连接、车辆与外部的连接等多场景。公司在配电系统、零组件、电子器件、高压连接等方面均位于全球领先地位，并积极适应CASE（互联、自动、共享、电动）和MaaS（出行即服务）等未来汽车技术的发展趋势。
（3）安波福：传统tier1转型高科技公司，聚焦汽车“大脑”和“神经”
安波福是全球唯一一家同时提供汽车大脑（控制器、自动驾驶、主动安全）和神经网络（线束和连接器）的公司。安波福（Aptiv）前身为通用汽车零部件集团子公司，1995年更名德尔福汽车系统，并于1999年独立上市；2017年德尔福剥离动力总成业务，创立安波福（线束及连接器业务在此）和德尔福科技（动力总成及售后市场业务）两家独立公司。
目前安波福是全球领先的汽车零部件厂商之一，产品包括工程部件产品、连接器、接线组件和线束、电缆管理、电气中心以及混合高压和安全配电系统。2023年公司全球营收为200.5亿美元，在48个国家设有制造及服务中心，员工总数超15.4万人。
公司业务分为“神经”和“大脑”两大业务部门，营收占比约7:3。公司下设信号和电力解决方案部门（S&PS）与先进安全与用户体验（AS&UX) 两大业务线，其中线束、连接器均包含在S&PS中。公司营收占比自2017年业务重整后结构稳定，S&PS 贡献公司大部分收入，2023年S&PS/AS&UX营收分别为144/57亿元，占总营收比重为72%/28%。
客户结构稳定且分散，优质客户遍布全球。公司为全球领先客户提供汽车中低高压线束和连接器解决方案，主要客户包括福特、Stellantis、通用、大众、特斯拉、吉利、梅赛德斯等全球知名汽车OEM厂商，产品被广泛应用于特斯拉、日产、福特、大众、奥迪等的主流车型中。截止24Q2，公司前十大客户销售额占比57.60%，福特/Stellantis/通用为前三大客户，占比均为10%左右，对单个客户依赖性小。
公司能够提供全系列的汽车连接解决方案，包含普通低压产品、高压产品、高速产品、安全型产品、互联产品等。高压方面，安波福是最早进入新能源汽车市场的高压产品制造商之一，产品组合涵盖400V-1000V的电压、最高250A电流。 高速方面，公司可提供FAKRA、H-MTD、AMEC以太网连接器产品，传输速率最高可扩展至56Gbps。
持续收购线束/连接器公司，强化技术实力。1）线束/线缆：公司收购英国电缆制造商HellermannTyton、德国微管供应商Gabocom等，在工业、通信等应用领域和韩国、中国等地区持续拓展；此外通过收购Intercable将业务范围拓展至光纤、高压母线领域。2）连接器：公司陆续收购FCI集团旗下的汽车产品事业部（MVL）与Winchester，二者均曾位列全球连接器前十，积累连接器制造底蕴。
在高速连接领域，安波福与罗森伯格深度合作，共同推广H-MTD以太网连接器和AMEC产品。根据安波福官网，早在2017年，德尔福已经罗森伯格建立技术合作伙伴关系，提供高性能的汽车以太网解决方案。拆分后的安波福同样与罗森伯格建立合作伙伴关系，二者共同开发了H-MTD，按照协议，安波福可按照要求制造与罗森伯格设计规范兼容的H-MTD连接器, 成为市场第二个H-MTD连接器的供应商。此外，二者亦在共同推广AMEC产品，产品具有接口兼容性。
安波福在线束及连接器领域布局多年，具有多项前沿技术和专利。1）Y型电源接头专利：电源接头以Y形配置拆分电缆为两个设备供电，从而节省空间并减轻重量、降低成本。2）Velocity工具套件：能够使整车厂利用虚拟建模进行车辆尺寸优化；3）开发铝导线：通过研发SMC（选择性金属涂层）技术解决铜铝电偶腐蚀问题，线束系统重量可降低48%。4）扁平母线技术：母线具有刚性且扁平的特点，比电缆宽，但高度最多可缩短70%；可比相同横截面积的电缆承载更多的电流，有助于节约空间、提高组装自动化水平、助力高压连接应用。
创新研发SVA汽车电子电气架构，引领行业进入“软件定义汽车”阶段。SVA汽车电子电气架构针对电子电气系统的汽车级解决方案，以软硬件解耦、I/O与计算分离、支持计算“服务器化”的三大基本要素，实现了可扩展解决方案和向软件定义车辆的过渡。安波福在2020年CES大会首次提出SVA架构理念；2022年CES大会发布最终架构；2024年CES大会发布融合SVA、L2+ ADAS、内部传感和Wind River的可驾驶演示。公司表示全新SVA智能汽车架构在生命周期内可以减少20%的线束重量以及20%的电气架构安装场地空间；可以节约75%的软件保修成本，75%的系统集成与测试成本和50%的配电安装人力成本。
（4）莱尼：欧洲百年汽车线束巨头，立讯拟收购公司及全资子公司股权
莱尼（LEONI）总部位于德国，是欧洲头部、全球领先的电线电缆和线束解决方案供应商。公司成立于1917年，1923年上市；1977年在突尼斯建成首个海外生产基地，由此开启海外扩张步伐，并陆续在欧洲匈牙利、波兰、斯洛伐克等及美洲、亚洲等地进军，设立多个生产基地及办事处。2008年莱尼收购了法雷奥的线束部门，成为欧洲市场领导者和全球第四大汽车线束系统供应商。目前莱尼在全球26个国家拥有9.5万名雇员，2023年营业收入54.62亿欧元（约60.62亿美元）。公司主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，应用于汽车制造工业、通信工业、医药器械工业等领域；根据marklines，公司汽车产品营收占比达94%。
公司核心业务分为汽车电缆事业部（ACS）和线束系统事业部（WSD）两大部分，2022年以来线束系统营收占比超70%。2022年公司总营收约54亿美元，同比-11%，下滑主要系公司ACS部门逐步终止和剥离所致；此外财务压力、重组等因素亦对公司线束新业务拓展造成拖累。2022年公司线束系统/汽车线缆业务营收分别为38/15亿美元，同比+1%/-32%，占总营收比重分别为71%/29%。根据立讯精密公告未审计数据，2023年莱尼公司总营收达54.6亿元（约61亿美元），同比有所改善。
公司覆盖几乎全球80%以上汽车品牌，核心大客户均为欧系头部车企，豪华品牌市场影响力突出。据彭博，2021-2022年公司前五大客户为Stellantis、梅赛德斯-奔驰、宝马、大众、雷诺，市占率约在11%/10%/10%/8%/7%以上。此前公司位于俄罗斯、乌克兰的四家工厂主要面向欧洲市场供货；由于2022年初俄乌冲突引发莱尼乌克兰工厂车用线束断供，大众、奥迪、保时捷、宝马、奔驰等车企出货均受到影响，足见公司在欧洲汽车线束市场的核心地位。据上缆所，莱尼几乎是所有欧洲整车企业的供应商，同时供应约全球80%以上的汽车品牌。
受外部环境冲击、公司管理混乱等影响，近年来公司经营业绩不佳。2019年以来，公司自由现金流和净利润持续多年为负，原因包含内外两方面因素：1）外部环境方面，公司经历了疫情造成的需求不振、原材料/能源/物流/劳动力成本上升的冲击，此外22年俄乌冲突导致公司两家共超7000人的乌克兰线束工厂断供，进一步对公司销售额和利润造成影响。2）内部因素方面，公司近年来存在管理职责不清、高层人士变动频等问题，此外潜在风险的拨备减值亦对公司利润带来损失。2018年起，公司在新任CEO Kamper的带领下实施“Value21”自救计划，现金流和盈利亏损有所缓解。然而后续2022年底公司汽车线缆业务出售失败、23年1月CEO突然辞职进一步加剧了危机。
开启系列重组和剥离计划，2022年底汽车线缆业务解决方案出售失败，2023年退市重组以减轻债务负担。为缓解公司经营困境，莱尼启动了系列重组计划，其中包括出售部分电线电缆解决方案业务以改善财务状况。2021年-2022年一季度，公司陆续出售子公司Studer AG和控股公司LEONI Schweiz AG、LEONI Fiber Optics；Kerpen GmbH数据通信和复合材料部门等，财务压力得到缓解。2022年5月，莱尼宣布计划将WCS业务出售给泰国线束厂商Stark集团；然而Stark集团于2022年12月撤回收购意向。本次汽车线缆业务出售计划的失败导致集团缺少超4亿欧元的资金，现金流和债务情况再度恶化。公司重新调整再融资和重组计划，并于2023年退市。
退市重组以来，公司财务状况有所改善，但整体仍处于亏损状态。根据新《企业稳定与重组法》（StaRUG），新的重组方案中债权人免除了约7.08亿欧元的债务，从而减轻了莱尼约一半的债务负担。根据立讯公告，2023年Leoni AG（莱尼公司）总体营收约54.6亿欧元，净利润-1.3亿欧元；其中全资子公司Leoni K营收约14.6亿欧元，净利润-0.1亿欧元。24Q1 Leoni AG营收12.9亿欧元，净利润164万欧元；Leoni K营收3.6亿欧元，净利润658万欧元，我们判断24Q1净利润回正主要系莱尼启动重组程序、大股东Stefan Pierer出资并接管莱尼45%的银行债务所带来的财务表现改善。
2024年立讯精密拟收购公司及全资子公司股权，强强联合实现战略协同。2024年9月13日，立讯精密发布公告，拟收购Leoni AG（以下简称“莱尼公司”）的50.1%股权及Leoni AG全资子公司Leoni Kabel GmbH（以下简称“Leoni K”）的100%股权。其中Leoni K为莱尼公司ACS 业务的主要运营主体。
立讯精密具有多次内生外延的宝贵经验，有望结合多年积累的制程优化、垂直整合、工厂运营等能力优势，为莱尼提供财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等开源节流、商务拓展方面的优化与赋能，具体举措如下：
发挥公司集团化优势，协助莱尼降低市场融资利率及生产物料综合采购成本；
通过对莱尼全球产能基地的适当整并，提高资产利用效率，优化运营费用；
借助立讯在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验，协助莱尼实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化；
结合莱尼的设计研发与海外产能布局优势，为莱尼公司、LeoniK导入优质客户资源，助力中国车企实现核心零部件产能出海。
（5）李尔：汽车座椅和电子系统领先供应商，新四化趋势下业务协同发展
李尔（Lear）成立于1917年，为世界最大的汽车内饰系统零部件制造商之一。公司成立之初主营汽车座椅及内饰，后通过不断收购零部件、原材料公司，并出售低利润率的内饰业务，逐步形成汽车座椅、电子系统两大核心业务线，2015年起开始布局汽车智能化领域。公司目前主要生产座套、皮革和织物等表面材料、结构/机制、座椅泡沫和头枕等座椅零部件和座椅系统，以及配电系统、电池断开装置、电子控制模块、电气产品和智能网联等电子电器产品。截至2023年，公司已在全球38个国家设有265个工厂，拥有约18.7万名员工，为475个主要汽车品牌设计、开发和制造世界顶尖产品。
2021年以来公司经营复苏态势良好，以美洲为基本盘开拓全球业务版图。公司营业收入在2018年前保持稳定增长；2020年受疫情冲击全球供应链影响，营收大幅下滑至170.46亿美元，同比-13.96%；2021年起伴随全球经济回暖以及新能源汽车渗透率提升，公司业务持续复苏，2021-2023年CAGR+11.24%，2023年营收回升至234.67亿美元高点。不同区域来看，2023年欧洲和非洲/亚洲/美洲营收占比分别36.70%/18.94%/44.36%，美洲贡献主要收入，2022-2023年欧洲和非洲地区收入增长显著。
主营业务分为座椅（Seating）和电子系统（E-Systems）两大类，营收占比约3:1。公司产品结构稳定，2023年座椅/电子系统业务营收分别为175/59亿美元，占总营收比重75%/25%。在座椅方面，公司是全球少数几个拥有纵向整合能力的座椅系统供应商之一，研发中心和制造工厂遍布全球；在E-Systems方面，公司拥有强大、丰富的汽车电子电气产品矩阵，包含配电系统、电池断开装置的设计到生产，以及电子控制模块、电气产品和智能网联相关产品等。
公司汽车线束及连接器业务归属于E-Systems业务内。1）线束方面，公司产品支持低压（12V/48V）到高压（60V-800V）的配电范围，低压系统用于轻型车辆，高压系统用于混合动力和电池电动汽车。2）端子方面，产品包括多种孔径、金属体、金属镀层，连接技术包含印刷电路板焊接、标准压接、超声波焊接；可承受最高温度有120℃、135℃、170℃、175℃。3）连接器方面，公司紧跟连接系统高速、低成本的发展趋势，2021年与IMS Connector System和Hu Lane Associate Inc.建立合作伙伴关系，并收购M&N Plastics，快速拓展高速数据连接系统和塑料部件的生产能力，加强连接器业务的纵向整合能力。
积极围绕新四化进行布局，座椅及E-Systems业务有望协同发展。一方面，汽车智能座舱催生智能化新设计、新服务，李尔将电子系统技术融入座椅研发，推出逸途Intu智能座椅和百变座舱ConfigurE+等智能化座椅新技术；此外，伴随软件定义硬件的时代加速到来，带来更为复杂的域控制器、车载电脑、软件以及内容需求。过去公司已经在线束与连接器的开发、ECU业务等方面深度参与，为新四化打下基础，此外软件方面公司也曾收购Xevo、EXO Technologies等公司，加强软件及GPS、无线通信等技术能力，为后续适应汽车行业新四化打下基础。
3.2 连接器：美日企业份额集中，正向研发、并购成长塑造国际龙头
全球连接器市场中，美日企业占据主导地位，龙头格局相对稳定。2000-2020年，全球连接器前三名TE、安费诺、莫仕排名变化不大。国内厂商立讯2015年首次进入全球连接器前十，是中国大陆唯一一家入围企业。
泰科、罗森伯格等海外连接器大厂通过正向研发、并购壮大实现成长。连接器是汽车电子电气系统的关键零部件，往往由主机厂直接管控。汽车连接器的产品型号众多，研发和认证周期长，属于资金和技术密集型行业。厂商通过长期跟随主机厂正向研发，或者灵活收并购，实现技术积累、保持龙头地位。
在汽车连接器市场，国内厂商与海外差距较大，存在较大的提升空间。连接器不同下游竞争格局有所差异，国内厂商在消费电子领域份额较高，在汽车等领域与海外差距依然很大。截止2019年，全球汽车连接器厂商前十暂无国内公司上榜。
（1）泰科：技术领先、产品丰富的全球连接器龙头，持续收购巩固竞争地位
泰科电子（TE Connectivity Ltd）是全球连接器和传感器巨头，总部位于瑞士，1980年至今保持全球最大连接器厂商的地位。公司主营连接器和传感器解决方案，按下游领域分为运输解决方案、工业解决方案、通信解决方案三个部门，产品应用领域覆盖交通运输、工业应用、医疗技术、能源、数据通信和家庭应用。公司在全球拥有8.5万名员工，在20多个国家设有工厂，在约 50 个国家中经营业务，客户遍布全球约140个国家和地区。
2023年运输/工业/通讯业务营收占比约为6:3:1，其中汽车业务贡献了主要收入来源。作为全球连接器龙头，TE的营收和盈利情况受全球宏观经济和电子产业景气度影响显著：2009年和2020年，公司分别受金融危机和新冠疫情影响，营收及净利出现大幅下滑；2020年后受益于电动车、云计算、工业自动化等新兴业务业绩逐渐复苏。2023年公司实现总营收160亿美元，其中运输/工业/通讯业务营收占比分别为60%/28%/12%，同比+4%/+0.7%/-25%。在运输业务内部，又可细分为汽车/商业运输/传感器3大业务，2023年公司汽车业务营收70亿美元，占所在运输部门营收的73%，占公司总营收的43%。
TE通过持续收购实现快速发展，从军工、汽车逐步扩张至工业、通信领域。伴随公司版图扩张及业务调整，公司净利率从2013年前的不到10%提升至2013年后基本稳定在10%以上，龙头地位不断巩固。
1）早期对AMP和Raychem的收购奠定技术基础，使得泰科自2007年独立上市起即成为全球最大的连接器厂商。1999年泰科国际收购了两家标普500公司：连接器行业龙头AMP和材料科学领域引领企业商Raychem；2007年泰科电子从泰科国际中分离出来并更名为TE，成为在纽交所挂牌的独立上市公司。2007年泰科的营收达131亿美元，连接器规模达全球第一。
AMP：成立于1941年，最早为军用产品公司。AMP是主流的线束连接器供应商，业务范围涵盖汽车、家电、计算机等多个领域。AMP开创了压接端子技术，使端子与导线之间无需使用焊接连接。1980-1990年AMP一直是全球最大的连接器公司。截止1990年，AMP的业务涉及全球50多个国家，年销售额超50亿美元。
Raychem：成立于1957年，是拥有领先辐射化学技术的线缆制造商，研发出航空线缆和热缩套管等多种产品。Raychem的技术为TE先进的线束包覆物打下基础。
2）完成对AMP的收购后，泰科在已有的军工、汽车基础上持续收购，全面扩充工业、通信等连接器及传感器业务。1999-2022年公司并购公司/部门20起以上，多数分布于工业、通信连接器领域，如收购Thomas & Betts’的连接器部门、ADC、DEUTSCH等公司及业务部门；此外公司自2014年起通过收购MEAS切入传感器领域，后续继续收购Jaquet technology group、Elmos压力传感器业务SMI、First Sensor，不断拓展传感器业务。
3）收购的同时出售部分业务，通过有机调节产业结构，保证公司整体营收质量和发展活力。公司在2003年剥离50多个非核心业务；2015年出售了营收约1.9亿美元的电路保护业务，同年以30亿美元出售旗下宽带网络解决方案事业部；2018年出售海底电缆业务SubCom等。公司聚焦主业，通过剥离非核心业务，有效避免光缆产能过剩和其它资源浪费问题。
汽车业务客户覆盖全球知名OEM厂，如宝马、奥迪、布加迪、雪铁龙、戴姆勒、通用、现代、路虎、福特、本田、保时捷、雷诺等。近年来伴随全球电动车出货量增长，公司汽车业务持续扩张。
在高压连接器方面，TE的汽车产品覆盖混合动力和纯电动汽车，能够提供完整的连接器、继电器、接触器、线束和断开装置产品系列，高压连接器产品可分为四个领域：高压辅助单元、高压动力总成、电池连接、充电接口。
在高速产品方面，公司在自动驾驶、智能座舱、车联网3大领域全面布局，产品覆盖同轴连接器和差分连接器两大品类，传输速率最高可达56Gbps，达到世界头部水平。
（2）罗森伯格：车载高频高速连接器冠军，首创FAKRA/HSD凸显技术实力
罗森伯格成立于1958年，总部位于德国，是全球领先的无线射频、光纤通信及高压连接解决方案商。历经几十年的发展，罗森伯格在全球范围内积累了丰富的行业经验与技术积累，业务覆盖航空航天及军标产品、汽车工业、通讯设备、计算机及消费电子、能源及公共事业、网络系统、通讯和外线设施等七个方面。目前公司员工超1.5万名，在全球超过35个地点设有研发生产基地和客户服务中心。
首创FAKRA、HSD，目前为车载高频高速连接器领域的隐形冠军和标准制定者。公司1967年开始射频同轴连接器的研发生产，2000年开始涉足汽车电子领域，并开发汽车行业用FAKRA高频连接器，并于2022年成为第一家获得 ISO/TS 16949（现IATF 16949）认证的同轴连接器制造商。目前公司车载产品线包含高速数据传输、新能源汽车等解决方案，覆盖FAKRA、HFM、RosenbergerHSD、MTD、H-MTD、HV、RoPD等产品，其中Fakra和HSD产品都为行业首先发明。公司客户众多，汽车产品覆盖全球欧系、美系、亚洲各OEM，如宝马、奔驰、大众、标致等；并与中国绝大多数自主品牌开展深入合作。
高频高速产品线包含FAKRA/HFM/HSD/MTD/H-MTD，传输速率最高达56Gbps。1）FAKRA/HFM：公司开发了标准FAKRA连接器，并在此基础上推出了mini-FAKRA连接器，在物理尺寸和电气性能上均有优化。2）HSD：公司还提供了RosenbergerHSD系列连接器，专为汽车内部网络设计，适用于车辆内部的多媒体和导航系统。3）以太网连接器：MTD和H-MTD均为车载以太网连接器，能够满足车载数据传输在单个传输速率提高、线路数量增加、协议及芯片多样性等方面的需求。
在高压领域，公司同样提早布局，具有全面的产品线。公司自2009年新开发混动和纯电动汽车高压插入式系统以及轻型电动汽车数据和电源磁性充电连接器，2011年开始批量生产电动汽车高压连接器系统和磁性充电连接器。目前公司HVR产品系列专为电动汽车和混合动力汽车的高压需求设计，工作电压最高满足1000V。
四、技术变革、自主崛起有望重塑格局，国产替代及出海迎良机
4.1 E/E架构加速演进，有望重塑线束行业格局
E/E架构变革将直接改变整车线束拓扑结构。伴随汽车新功能的大规模引入，目前汽车E/E架构的复杂性已到扩展极限，面临从高度分散到域集中转型的需求。E/E架构转型涉及电子器件连接、电源分配、网络通信方式等多方面变革，从而带来线束方案变更需求。传统分布式架构中采取扁平化的点对点连接；而在域集中架构中，多部件控制将集中在单个域控中实现，各区域需设计独立的线束系统，最大程度降低线束设计复杂度。以特斯拉为例，Model3上采用3域集中式架构，整车线束较Model S减少近50%。
E/E架构变革处于快速迭代期，整车线束设计能力成为竞争重点，行业格局面临重塑。当前汽车电子电气架构处于多种方案共存的过渡阶段，相关线束供应链迎来重塑机遇。在新平台、新架构面前，传统车型长期沿用的线束拓扑形态已经无法满足行业需求，线束厂商来到同一起跑线。新系统的开发要求对电子、机械、软件、热分布等多领域的理解，对参与者的开发设计能力提出挑战。线束厂通过与主机厂协作开发、参与系统设计的早期阶段，能够决定最佳线束架构、减少后期变更次数、提升响应速度和交付可靠性，从而在新一轮技术趋势下占据有利位置。
4.2 新势力和自主品牌崛起，打开线束顶层设计突破口
新势力是电动智能化、E/E架构变革的引领者，线束设计转型进展较快。1）以特斯拉、蔚小理、华为问界等为代表的新势力厂商历史负担更轻、整车线束平台转型成本低，可更敏捷地进行线束架构开发和转型。2017年特斯拉在Model 3上率先落地准中央域集中式架构，小鹏、零跑、理想等快速跟进，推出小鹏X-EEA 3.0/3.5、零跑LEAP 3.0、理想LEEA 3.0等架构。2）其他自主品牌主机厂也在积极布局，如长城、广汽埃安、比亚迪、长安、吉利等。3）海外传统车企亦在跟进，但受制于风格保守、转型成本压力大等因素影响，实际进度相对较慢，部分海外厂商转向与国内车企合作，如2024年小鹏-大众联合开发准中央计算架构CEA、吉利-沃尔沃联合研发SEA浩瀚架构等。
新势力及自主品牌对国产供应商更包容，打开整车线束设计和连接器配套突破口。过去合资车企占据主导地位，采购体系较为封闭，国内线束厂商难以渗透进入合作共研的供应链层级，更多为提供来图制造服务。新势力破局及自主品牌的崛起为国产厂商带来更多前期切入合作的机会。
4.3 国内产业链多环节全面提升，国产替代及出海扩张提速
国内厂商在高压、高速多环节取得突破，部分领域与海外龙头看齐。以连接器产品为例：
高压连接器：产品性能与国外龙头看齐。国内厂商如中航光电、瑞可达、永贵电器等均有1000V产品，在额定电流、工作范围、防护等级等方面也已达到相近水平。
高速连接器：1）FAKRA、HSD产品国内厂商技术成熟，特别是FAKRA市场竞争已相对激烈。2）mini-FAKRA、以太网连接器方面，国内已有多家厂商建立了相对完整的产品矩阵，如电连、立讯、瑞可达、中航光电等。目前国内厂商的产品性能与海外巨头罗森伯格、泰科等仍有一定差距，未来有望通过加强标准制定、专利积累等方式快速追赶。
成本优势和本地化服务助力线束及连接器厂商国产替代；此外国内汽车品牌出海、海外OEM降本需求有望带动线束行业出海扩张。
本地化服务：就近配套、及时响应、供应链安全助力线束及连接器的本土市场份额提升。在需求端，中国是全球最大的汽车线束和连接器消费市场，2020年中国连接器市场规模249亿美元，占全球32%；相应的本土线束和连接器厂商具备就近配套优势，能够提高服务效率、降低物流成本和供货周期。此外伴随主机厂开发流程持续提速，从36个月缩短到24个月甚至18个月内，对线束的早期参与和响应速度提出更高要求。此外供应链安全是近年重要考量因素，国内线束厂及相关零部件厂商有望进一步受益。
成本优势：海内外终端车企降本诉求强烈，带来线束企业国产替代、出海替代成长空间。伴随汽车行业竞争加剧，汽车零部件迎来供应链调整机遇。在国内市场，本土线束厂商在制造、物流等方面成本优势凸显，同时伴随规模扩大、生产装备升级，有望进一步巩固价格优势，提升国内车企业务份额。此外，随着部分国内线束大厂率先开启海外扩张之路，通过收并购等方式实现本地化研发生产，有望结合自身既有经验，满足海外车企降本增利诉求。
跟随大客户出海：国内车企出海步伐加快，带来核心线束及连接器企业海外配套需求。近年来国内车企出海加速，2023年中国超越日本成为全球最大汽车出口国，出口总量达520万台。随着国内车企由产品出口（整车出口）逐步向产能出口（海外建厂）转变，核心配套的线束及连接器厂商亦有望迎来出海机遇。
以立讯精密为例，公司汽车线束业务正面临国产替代和海外扩张的双重发展机遇。一方面，公司产品布局、研发能力、制造优势领先，具备较强的业务竞争力，已经得到业内普遍认可，产品导入国内外品牌供应链。在产品端，公司整车线束+连接器垂直一体布局齐全，此外还有包含自动驾驶、智能座舱等在内的多元化产品线，协同优势凸显；在设计端，公司深耕汽车业务十余年，具备汽车线束前期研发能力，同时是连接器；在制造端，公司有扎实的制程优化能力和成本管控经验。另一方面，公司通过收购欧洲线束巨头莱尼，实现汽车线束领域区域性龙头向全球性巨头的跃升，在全球性的客户准入、产能布局、市场拓展等方面加速拓展，更好响应中国品牌出海、海外主流客户拥抱中国供应链带来的相关配套需求。通过内生+外延合作持续扩大业务布局，为三个五年内成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的目标的实现打下基础。
五、投资建议
在线束领域，整车E/E架构变革带来线束格局重塑机遇，同时新势力和自主崛起有望更多引入国产供应链配套。国产厂商已经具备成本和本地服务优势，未来全流程设计服务能力将成为供应链合作关系进阶、打造核心壁垒的关键。建议关注线束设计和成本管控能力突出、线束/线缆/连接器垂直一体发展、汽车线束业务全球化布局加速的 ，同时关注近年在新势力头部大客户中实现快速拓展的 。
在连接器领域，汽车电动智能化浪潮推进驱动高压高速连接器市场快速增长，预计到2030年，全球汽车普通低压/高压/高速连接器市场规模2153/549/530亿元，2023-2030年的CAGR分别为1.0%/14.1%/25.3%。高压连接器市场，建议关注技术水平领先、商业化量产经验丰富的 、 、 、 。高速连接器的竞争格局更优，建议关注高速产品矩阵齐全、技术领先的 、 ，同时关注业务快速发展的 、 、 、 等。
（1）立讯精密：内生外延拓展汽车业务线，剑指全球Tier1领导厂商
立讯精密自上市起即切入汽车电子领域，早期定位汽车Tier2供应商，通过内生+外延合作持续扩大业务布局。在内生布局方面，公司从2010年上市时就以Tier2身份服务德尔福等企业，切入汽车数码影音娱乐线束和连接器领域，2011年成立立讯精密工业（昆山）有限公司，2017 年成立晋江立讯，发展新能源电动汽车高压连接系统，2021年成立立昇智能科技（上海）有限公司，着力研发智能驾驶系统软硬件业务。在对外收购方面，公司2012年并购福建源光电装，拓展日系客户；2013年并购德国SUK，大幅增强在汽车精密塑胶件的技术实力，并拿到优质德国客户的供应商资质；2018年公司收购采埃孚子公司 TRW旗下全球车身控制系统事业部（BCS），在体外有负责人机界面（HMI）解决方案，与上市公司汽车业务形成协同。
2022年以来，立讯明确定位Tier1供应商，积极与主机厂开展合作，实现动态入局、快速发展。近年来，伴随汽车电动智能化快速发展，新能源汽车价值链加速重构，具备一定垂直一体化能力、支持上游自定义产品的新型Tier 1正在诞生。立讯抓住软硬件解耦带来的新型商业模式突破口，于2022年初确立“未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier1领导广商”的中长期目标。在对外合作上，立讯分别在2022/2023年与奇瑞汽车、广汽集团达成战略合作并成立合资公司，以合作的整车平台为出海口和切入点，不断打磨自身tier1实力。
2024年，公司宣布拟收购德国头部汽车线束线缆厂商莱尼50.1%股权及其子公司Leoni K 100%股权，进一步强化自身线束业务垂直一体化和全球化布局。我们此前在第三章已对莱尼公司业务布局和此次收购概况进行介绍。1）ACS业务相关交易：立讯精密全资子公司香港立讯与公司下属控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚，新加坡汇聚将以32000万欧元的交易对价收购Leoni AG持有的Leoni K 100%股权。2）WSD业务相关交易：立讯精密全资子公司新加坡立讯将以20541万欧元的交易对价收购L2- Beteiligungs持有的Leoni AG 50.1股权。对于立讯而言，本次收购有助于公司在线束相关产品的开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，一方面抓住中国车企出海机遇；另一方面实现海外传统车企中的份额扩张。
目前公司产品以汽车神经系统为基础，打造6大产品线。通过十余年的研发及业务开拓，公司汽车产品布局延伸至舱内、舱外多品类产品。近年来公司汽车主力产品线逐渐明确，共包含以下布局：汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器 （高压、低压、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）、智能制造 （嵌件注塑、PCBA）等。
产能多点布局，支撑规模增长。公司遵循就近原则，在国内亳州、保定、宣城、长治、恩施、溧阳、盐城、昆山、麻城、阜阳等多地建厂，提升产品成本优势。同时，公司在越南、印度、墨西哥等国家与地区亦有成熟的产能基地与研发中心。通过就近建设大幅缩减零部件运输成本，同时赋予供应系统快速灵活地响应能力，使工厂能够按照生产计划时间灵活调配，为未来市场开拓提供强劲支撑。
汽车业务高速发展，2021-2024H1业务持续同比高增长。伴随公司与主机厂的合作陆续落地以及Tier1零部件与项目的开展，公司汽车业务实现高速发展。2021/2022/2023/2024H1汽车业务营收分别为41.4/61.5/92.5/47.6亿元，同比+46%/48%/50%/48%，其中线束连接器业务占比约7成。
展望未来，公司通过收购莱尼强化汽车线束市场竞争实力，全球化布局未来可期，强强联手打造全球新型Tier1领导厂商。我们认为立讯体系通过内生+外延已经形成了丰富的汽车产品线，并通过战略合作奇瑞、广汽等主机厂实现动态入局、快速提升公司作为Tier 1厂商的核心零部件综合能力。目前公司已与海内外头部主机厂和汽车品牌客户达成深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等）打开了广阔的市场空间。本次收购莱尼则进一步强化了公司汽车线束业务实力和汽车业务出海战略布局；充分利用莱尼公司百年来积淀的汽车线束研发经验、海外优质客户基础、全球产能布局等深厚优势，助力立讯汽车线束业务实现区域性龙头向全球性巨头的跃升，在客户准入、产能布局等方面实现快速拓展，同时立讯除线束外的其他汽车业务多产品线也将迎来更大出海口机遇。二者强强联手，优势互补，有助于立讯抓住发展窗口期，快速实现汽车业务全球化布局；为三个五年内成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的目标的实现打下基础。
消费电子、通信、汽车三驾马车共驱长线成长。展望未来，除汽车业务外，1）消费电子方面，公司依托纵向整合与横向并购，自身iPhone业务成长结合和硕整合仍让未来三年份额和盈利有较大提升空间，而以Qorvo国内资产整合为代表，公司零部件及模组垂直一体化亦在持续深化；公司亦深度参与大客户未来AI终端、可穿戴和XR等创新，卡位消费电子前沿趋势；2）通信业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，以“应用一代，开发一代，预研一代”为产品核心战略，构建起强大的技术壁垒和市场竞争力。尤其在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，公司以此为切入口，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作，打开长线业务空间。
在莱尼交易正式完成之前，暂不考虑莱尼明后年收入并表，我们维持公司24/25/26年营收预测为 亿，归母净利润为 亿，对应EPS为 元，对应当前股价PE为 倍，处于历史相对低位。总体来说，公司消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和Smart EV等前沿方向拥有绝佳卡位，同时，公司运营效率和各项财务指标持续优化。公司正迎来长线布局良机，我们维持“ ”评级和 元目标价，坚定看好公司长线空间。
（2）电连技术：国内车载高速连接器龙头，海内外客户拓展稳步推进
电连技术在车用高频高速连接器领域布局较早，产品品类齐全，具有深厚的设计和制造经验。公司2014年开始布局汽车连接器产品研发，2016年布局车载智能物联高清影像防水产品，2019年布局千兆以太网高速连接器。目前公司在车载领域共有射频连接器和高速连接器两大类产品，产品类型包括射频类Fakra及mini-Fakra板端&线端，HD摄像头连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接器，HSD板端&线端，车载USB等，主要用于燃油车及新能源车厂、tier1、模组客户、自动驾驶电子系统客户的射频及高速连接。
产品主要应用于国内自主品牌和理想、问界等新势力车企，新客户加速认证中；公司与华为MDC系统深入绑定，有望受益于华为智选车合作拓展及销量高增。电连在国内汽车高速连接器领域地位突出，直接下游客户是模组厂和tier1，产品进入问界、理想、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链；同时客户群持续拓展，未来有望在其他新势力及合资、海外车企中获得收入增量。此外，公司是华为MDC系统的重要供应商，自主研发生产的千兆以太网连接器可广泛应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等系统及产品。公司高速连接器产品在相关智选车型如问界M5/M7/M9中有望占据较高份额。随着华为问界销量在新势力品牌月销排名持续靠前，以及智界、北汽、江淮等鸿蒙智行朋友圈进一步扩大，公司车载高速连接器订单有望迎来量价齐升。
汽车连接器业务收入维持高增长，盈利能力维持较高水平。24H1公司总营收21.4亿元，同比+57%；净利润3.2亿元，同比+151%；分业务看，24H1汽车连接器/射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/其他主营业务收入分别为6.0/5.0/4.5/2.6/3.4亿元，同比+90%/41%/16%/72%/115%。汽车业务占公司总营收比重稳步提升，2021-2024H1从10%提升至28%。随着规模效应显现和工艺流程优化，近年来公司汽车连接器盈利维持在较高水平，2024H1汽车产品毛利率40.8%，相较电磁兼容件、软板等呈现一定韧性。公司汽车连接器产品客户结构持续优化，市场份额稳步提升，核心客户问界、理想等营收同比保持高速增长。24H1理想、问界表现强劲，分别以18.9/18.1万台的成绩实现中国市场新势力品牌交付量的断层领先，带动公司汽车电子业务持续向好。
我们认为公司在汽车领域的主要看点如下：1）公司车载客户结构优质，海外头部Tier1及国内新势力厂商进展顺利，以问界为代表的核心客户销量可观；2）汽车智能化高速发展，带动车载高频高速连接器需求提升；3）汽车终端降本压力向上传导，有望加速助推以电连技术为代表的国内连接器龙头实现国产替代。
看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。展望24H2，伴随汽车终端新品发布及智驾热度持续，预计下半年汽车业务有望恢复高速增长状态，同时消费电子行业进入旺季，预计公司业绩同比增长无忧。长线来看，公司汽车连接器在头部客户中导入顺利，未来有望打开更大的成长空间；此外消费电子领域传统业务需求回暖，新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步落地贡献业绩，长线成长逻辑清晰。我们预计2024-2026年营收为 亿元，归母净利润 亿元，对应EPS为 元，对应PE为 倍，维持“ ”评级。
（3）中航光电：军民业务融合发展，车载领域产品技术布局齐全
公司专注于中高端光、电、流体连接技术与产品的开发，产品系列包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等，共自主研发500多个系列、35万多个品种，广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交通、医疗设备、新能源汽车和消费电子等高端制造领域，产品出口至德国、法国、瑞典、韩国、越南、印度等五大洲30多个国家和地区；2023年公司总营收201亿元。
公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、流体/齿科及其他产品，24H1分业务营收占比77.4%/14.4%/8.2%，同比-15.6%/-17.4%/+5.3%。
在新能源汽车领域，公司2009年布局新能源汽车连接器业务，2014年成立新能源汽车事业部，2023年发布智能网联连接器系列产品。公司在新能源汽车领域专注于汽车互连及充/换电解决方案的研究与开发，产品覆盖动力系统、充/换电领域、智能网联。目前已向国内主流，国际一流整车企业和设备厂商配套高压连接器、高压线束、充/换电等系列产品。公司积极开拓智能网联、busbar等新业务，重点市场的开发进程进一步提速。目前公司产品已获得国内主流、国际一流整车企业和设备厂商高压连接器、高压线束、充/换电等系列产品合作。
（4）沪光股份：专注汽车业务的自主线束大厂，绑定大客户驱动业绩高增
公司成立于1997年，2020年在上交所上市，总部位于江苏省苏州市昆山市。公司主要从事汽车高低压线束的研发、生产及销售，为车企提供同步开发、批量供货及技术服务。深耕线束行业二十余年，公司已发展成为国内汽车线束行业中具备领先市场地位的智能制造企业。
公司产品线丰富，产品和服务受到海内外多家知名OEM认可。公司主营产品包括成套线束、发动机线束及其他线束，主要涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、发动机线束、仪表板线束、 车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。下游客户主要为国内外汽车整车制造商，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪、通用、L汽车、赛力斯、美国T公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。公司目前为大众汽车集团（中国）Formel Q最高级别A级供应商、大众集团VW60330压接过程质量A级供应商。连续多年荣获上汽大众优秀服务表现奖，上汽集团2023年度卓越贡献奖、L汽车2023年度卓越质量奖和保供先锋奖。
积极布局新能源汽车高压线束业务，产品获得问界、理想等多品牌、多车型定点并顺利量产。公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众、 上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用。2022年，公司陆续实现问界M5/M7/M5 EV高低压线束的量产，以及理想L9/L8高压线束量产。2023年进一步拓展了系列新客户和项目：
新能源车：2023年取得L汽车W02、X01B、X02B高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点；实现上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243高压线束、L汽车X02高压线束等项目量产。此外，受益于问界车型自23Q4起快速放量，公司23Q4及24Q1收入实现快速增长。
传统燃油车：2023年取得上汽大众途昂·NF KSK低压线束，北京奔驰·MBEAM-V520 nonjis低压线束等项目定点；实现了上汽通用·君越低压成套线束、XT4&昂科威48V低压线束，上汽大众·朗逸XR低压线束、北京奔驰·M282 Mopf发动机线束、大众安徽·VW316/8低压线束等项目量产。
积极推进智能制造、打造智慧化工厂。公司与Komax、ABB、KUKA等全球智能制造设备供应商合作，选择国际智能制造品牌装备，打造自有的、可复制的全流程智能制造系统规划模式。在高压线束方面，主要围绕高压线束设备产能、工序标准化的优化与设计，并在L汽车高压线束自动化产线成功实施。在低压线束方面，公司着力于线束加工前置工序的高集成应用研究，实现了从传统的自动开线压接机到自动开线压接插位机过渡；2023年成功研发了柔性化开线、插位一体机，该设备已在上汽大众、上汽通用、美国T公司等多项目上应用。
（5）意华股份：通信连接器业务起家，车载领域聚焦高频高速应用
公司主要从事通讯连接器及其组件的研发、生产与销售，产品布局以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要组成，并积极拓展汽车等其他领域的连接器产品。公司在东莞、苏州、武汉、湖南设有6家全资子公司及6家控股子公司。
产品结构方面，24H1公司太阳能支架/通讯连接器产品/消费电子连接器产品/其他连接器及组件产品营收比重为60.92%/14.79%/4.89%/15.43%，同比+41%/+0.4%/+35%/+131%。在连接器领域，公司目前产品可分为网络类接插件（RJ11、RJ45插头/插座以及RJ45集成变压器）、消费电子连接器（USB、HDMI、DP、卡座）、光电类连接器（SFP系列产品）、电气电源连接器（接线端子、电源插座）、消费性电子连接线束、工业及汽车电子连接线束等配套产品。
公司汽车连接器主要聚焦于高速高频车载连接器，高压连接器涉及不多。公司汽车连接器的生产及销售放在苏州远野，主要客户有APTIV、华为、李尔、GKN、比亚迪、吉利、经纬恒润等；汽车连接器产品主要包含FAKRA、HSD、BMS系列和排针系列。此外汽车连接器客户与公司其他业务客户存在重叠，客户资源积累进一步助力公司业务横向延伸。
（6）永贵电器：轨交连接器主要供应商，新能源车高压业务快速成长
公司专注于电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，从单一的轨道细分市场起家，逐步拓展至轨道交通与工业、车载信息与能源、特种装备三大业务板块，广泛应用于轨道交通、新能源汽车及充电等下游领域。
24H1车载与能源信息/轨道交通与工业/军工及其他产品占总营收分别58.38%/34.62%/6.75%，同比+49.18%/-5.30%/-30.59%，其中车载相关业务占比迅速提升，从2021年的35.82%高速发展至24H1的58.38%，成为收入贡献最大支撑点。2023年公司车载与能源信息实现营收7.68亿元，其中新能源业务收入7.21亿元，充电枪业务增长显著。
在车载与能源信息领域，公司提供高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等产品。车载相关产品以高压、大电流互连系统为主，产品进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系，24H1赛力斯、吉利、长安、奇瑞等客户拉货动能同比提升。
（7）维峰电子：工业连接器为基，车载+新能源助力成长
公司主营工业控制、汽车和新能源连接器的研发、设计、生产和销售，定位高端精密连接器市场，业务战略以工业控制连接器为主体、汽车及新能源连接器为两翼多元发展。公司现拥有17大产品系列、超3万种产品型号，应用领域覆盖工业自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等。
分业务看，公司核心产品包括工业控制连接器、汽车连接器、新能源连接器，2023年三类连接器营收占比分别54.87%/24.75%/19.21%，同比-14.19%/+39.90% /+22.99%，工业控制连接器收入贡献最高，近年来汽车连接器发展态势强劲，同比增速亮眼。
公司汽车连接器产品分为中低压信号传输和高频高速两大品类，其中：1）适用中低压信号传输的连接器产品主要用于新能源汽车三电系统（电池、电机、电控）的信号传输与供电，间距包括0.5mm/0.8mm/2.2mm/ 3.0mm/4.0mm/6.0mm，防水等级IP67/IP68/IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣设计。合作客户有比亚迪、安波福等整车及零部件厂商。2）高频高速连接器产品多用于智能座舱系统、自动驾驶系统以及车身域控系统，产品包括FAKRA、MINI FAKRA、HSD、车载TYPE C、雷达壳体、大电流螺柱端子等，目前已获多家整车厂及模组厂项目定点，且部分产品系列开始批量生产出货。
（8）得润电子：并购入局车载线束及汽车电子领域，近年来盈利能力承压
公司成立于1992年，2006年在深交所上市，主营电子连接器和精密组件、新能源汽车车载电源管理模块、汽车连接器及线束及汽车电子产品等产品。公司在消费电子领域已经成为家电连接器核心供应商；2015年通过收购意大利美达电器（Meta） 60%股份获得车载OBC技术及产品解决方案，2017年通过收购柳州双飞进军汽车线束市场。目前公司产品应用领域涵盖家用电器、计算机及外围设备、通讯、智能手机、LED照明、智能汽车、新能源汽车等。2019-2023年公司连续5年利润亏损，24H1持续亏损-1.8亿元，主要系公司2019年以来线束业务受疫情和市场因素业绩下滑、子公司Meta连年亏损、财务费用高企等因素影响。2023年公司营收同比下降20%，主要系公司转让子公司柳州双飞部分股权，不再纳入合并报表范围。
公司以消费电子和汽车为主要市场，24H1消费电子/汽车电子及新能源汽车业务/汽车电气系统/其他业务营收占比分别56.46%/32.26%/7.82%/3.46%，同比+20.18%/-24.72%/-70.59%/-62.96%。
公司汽车线束及连接器归属于汽车电气系统业务。2017年公司曾收购柳州双飞60%股权，布局汽车线束业务；后因柳州双飞2020/2021年连续亏损，2023年2月公司转让柳州双飞42%股权，转让后仍持有18%股权，但柳州双飞不再纳入合并报表范围。柳州双飞出表后，公司聚焦电池包线束、发动机线束、高速传输线、CCS总成线等主要产品，深化与一汽大众、沃尔沃、北京奔驰等战略客户的合作关系，提升中高端市场竞争力，2023年成功获国际知名车企以及一汽子公司等国内外多家企业新项目定点。
（9）瑞可达：高压及换电连接器优质厂商，加速拓展车载智能化应用
公司成立于2006年，专注连接器产品研发、生产和销售，总部位于中国江苏省苏州市。公司以连接器产品为核心，产品包含电连接器、微波射频连接器、高速数据连接器等；应用覆盖新能源汽车、通信、储能、光伏、电池、充电桩、工业、轨道交通、机器人、医疗等多个领域。2023年总营收15.55亿元，其中新能源连接器/通信连接器/其他连接器占比分别为87.92%/6.83%/4.22%。
公司汽车业务包含丰富的电动化、智能化产品线，产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU、MSD手动维护开关、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。
电动化解决方案：产品包含全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、智能 网联连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品。
智能化解决方案：瑞可达全系列自主研发了种类齐全的车载高速产品，包含FAKRA、Mini FAKRA、HSD高速、以太网VEH、车规级Type-C接口、板对板浮动高速连接器等，用于车载信息娱乐系统、自动驾驶系统、车内高速数据传输的网络系统（以太网）三大领域。
客户覆盖海内外知名车企，成为新能源车连接器领域优质供应商之一。在新能源汽车领域，公司国内主要服务于长安、蔚来、上汽、H公司、赛力斯、东风、一汽、北汽、江淮、长城、吉利、奇瑞、宁德时代、微宏动力等整车企业和三电企业，乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十的车企公司均覆盖；海外客户覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普、新美亚、豪华车生产商等知名车企。
六、风险提示
宏观经济不及预期风险：全球经济周期性波动、地区经济衰退以及国际贸易局势的变化会对市场需求产生影响。汽车、通信设备等主要应用领域的需求下滑，将直接减少对线束连接器的需求量。
技术发展不及预期风险：新技术的研发和应用可能存在不确定性。若相关技术的发展速度低于预期，或者新的替代技术出现而现有企业未能及时跟进，则可能丧失市场先机。技术迭代过快也可能导致前期投资回报率降低，增加企业经营风险。
高端化渗透不及预期风险：电动化、智能化是汽车行业的重要发展趋势。若消费者对电动化/智能化接受程度低于预期，或者相关基础设施建设滞后，则对于高性能、高可靠性的线束连接器需求增长可能受到抑制。若相关政策支持力度减弱，也可能影响这一趋势的发展速度。
行业竞争风险：目前，线束连接器市场竞争激烈，不仅有传统的国际大厂占据主导地位，还有越来越多的新进入者试图分享市场份额。激烈的竞争可能导致价格战，压缩企业盈利空间。此外，领先企业通过并购整合资源、扩大规模，将进一步加剧中小型企业的生存压力。
原材料价格风险：线束连接器生产所需的核心原材料，如铜、塑料等，其市场价格波动可能对企业成本控制带来压力。原材料价格波动不仅影响成本结构，还可能导致成本上升，从而侵蚀利润。特别是在大宗商品价格上涨时期，企业若不能有效转移成本压力，则可能面临盈利能力下降的风险。
