事件：
扬农化工发布
2017
年三季报，前三季度实现营业收入
31.47
亿元，同比增长
45.80%
；实现营业利润
5.05
亿元，同比增长
37.66%
；归属于上市公司股东的净利润
4.07
亿元，同比增长
38.20%
，扣除非经常性损益后的净利润
3.57
亿元，同比增长
47.84%
。按
3.10
亿股的总股本计算，实现每股收益
1.31
元（扣非后为
1.15
元），每股经营现金流为
2.73
元。
其中第三季度实现营业收入
11.45
亿元，同比增长
103.35%
；实现归属于上市公司股东的净利润
1.54
亿元，同比增长
87.79%
；单季度
EPS 0.50
元。
点评：
扬农化工
2017
年前三季度业绩同比实现大幅增长且超市场预期。公司主营业务经营情况良好，麦草畏受益于相关转基因作物超预期推广、海外需求放量，叠加南通二期新增产能有效释放，销售规模显著扩大，业绩贡献度大幅提升；菊酯受益于供需格局改善，产品价格同比有所提升，带动销售及利润增长；草甘膦则稳中有增。
1
、前三季度主营业务经营情况良好，汇兑损失拖累业绩增长。
公司前三季度实现营业收入
31.47
亿元，同比增长
45.80%
，毛利率同比增长
0.87
个百分点至
26.5%
。分业务来看，前三季度公司杀虫剂业务实现营业收入
14.34
亿元，实现产、销量分别为
8626.75
、
8785.87
吨；产品（菊酯）均价同比提升
1.03%
，为
16.33
万元
/
吨。除草剂业务前三季度公司除草剂业务实现营业收入
13.49
亿元；实现产、销量分别为
36737.50
、
35565.70
吨；产品均价同比提升
51.95%
，为
3.79
万元
/
吨。
前三季度公司主营业务经营情况良好，具体产品而言，菊酯产品价格同比有所提升，带动销售收入及利润增长；除草剂业务中，麦草畏受益于相关转基因作物超预期推广，海外需求放量，叠加公司南通二期新增产能有效释放，销售规模进一步扩大，业绩贡献度显著提升；草甘膦则稳中有增。此外，南通二期除麦草畏外，其余产品已经于
5
月建成并进入试生产，对三季度业绩增长也有一定贡献。
公司期间费用率同比提升
1.74
个百分点至
11.6%
，主要由于公司财务费用率因由汇率波动而产生汇兑损失而同比大幅提升
2.93
个百分点至
1.8%
，而公司销售费用率、管理费用率则分别同比下降
0.01
、
1.17
个百分点至
1.3%
、
8.5%
。此外，公司投资净收益、营业外收入因理财收益、政府补贴较去年同期减少而分别同比减少约
401
、
619
万元，对公司净利润增长也有一定影响。
2
、麦草畏销售势头良好。
伴随孟山都耐麦草畏转基因大豆和棉花在美的超预期推广，麦草畏原药需求相应快速启动，公司南通二期新增
2
万吨产能于今年一季度建成，二季度起逐步试车投产，主供海外客户，产能得以有效释放，销售规模明显扩大，相应带动公司除草剂业务销量提升，同时由于价格水平较高的麦草畏产品销售占比提升，公司除草剂销售均价有明显提升。
3
、环保趋严菊酯价格稳步上涨，经营持续向好。
2017
年以来，杀虫剂菊酯下游需求逐步回暖，叠加成本端因国内环保导致菊酯中间体功夫酸、贲亭酸酯、醚醛等供给量减少、价格上涨，根据我们统计数据，以高效氯氟氰菊酯（
96%
）、联苯菊酯（
97%
）、氯氰菊酯（折百）市场价为例，
2017
年前三季度市场均价分别同比上涨约
19%
、
27%
、
25%
至
16.6
、
21.9
、
8.7
万元
/
吨。公司是国内唯一拥有菊酯完整产业链的企业，技术、成本优势明显，充分受益。
4
、草甘膦有所改善。
公司草甘膦主供海外大客户，价格波动小于较国内市场价格，同时调整相对滞后，今年以来海外需求回暖叠加国内供给格局逐步有序，草甘膦产品价格持续上涨（据我们统计，前三季度华东地区草甘膦市场价同比上涨约
28%
至
2.24
万元
/
吨），公司产品价格相应亦有上调，销量同比也有增长。
5
、三季度除草剂业务实现超预期增长，季节性因素则致菊酯销售有所减少。
公司第三季度实现营业收入
11.45
亿元，同比增长
103.35%
。
公司三季度单季度除草剂业务实现销售收入
6.38
亿元（第一、二季度分别实现销售收入
