子公司世纪天源与天津国承瑞丰能源科技有限公司合资设立项目公司，与河北省武邑县清凉店镇人民政府签订《武邑县清凉店镇镇区集中供热特许经营协议书》，项目公司注册资本1100万元，其中世纪天源出资880万元，持股80%。
1）项目以深层地热水为热源为用户供热，项目特许经营范围为武邑县清凉店镇行政区域，特许经营期30年，收入为用户支付的供暖费及供热配套费，清凉店镇政府保证全部行政区2017-2018/2018-2019/2020-2021年供暖季并网实际供热面积为36.58/49.98/56.86万平米，预计今年11月10日具备供热条件。假设以2016年衡水的供暖收费标准测算（居民每平方米19元，非居民每平方米27.9元），仅2017-2018年度供暖季采暖费就有望带来营收695~1021万元，建设完成后年营收有望达1080~1586万元；2）打造区域标杆，加速京津冀地热供暖推广：公司拟通过对现有落后供热设施进行集中改造，将武邑县清凉店镇打造为水热型深层地热能集中供暖试点，并在全县以及衡水市其他县区进行推广。3）此次协议方世纪天源为华光于17年1月通过参与定增控股的子公司，为以地热供暖运营服务为主的平台型公司，2015/2016/2017H1归母净利润分别为5/-206/487万元，考虑到2017H1累计地热供暖签约面积超过300万平米，今年业绩有望迎来拐点。未来将与上市公司强化协作，进一步拓展业务种类。
公司深度布局京津冀及周边地区，充分受益能源结构调整带来的地热新增空间：1）京津冀大气污染治理工作加快实施，带来清洁能源需求：北京市将继续压减300万吨燃煤；河北省委省政府出台1+18大气治理专项实施方案，涉及清洁取暖等，并建立责任时限清单，强力推动工作进展；天津今年共安排清新空气行动工程任务719项，截至今年5月底，已完成262项。2）十三五期间，2600亿地热投资空间。根据发改委“十三五”规划，十三五期间将新增地热供暖面积11亿平方，新增发电500MW，其中京津冀地区新增浅层供暖1.5亿平方米，水热型地暖1.6亿平方米，发电20MW。到2020年，全国地热年利用量7000万吨标准煤。京津冀地区地热年利用量2000万吨。将带来全国范围内浅层供暖、水型供暖、地热发电投资1400、800、400亿投资额，合计增加2600亿空间。3）强强联合，京津冀深部布局：公司目前与蓝天环保签署战略合作协议（项目端布局）、收购约克空调20%股权（设备端布局）、世纪天源51%股权（资质端布局）、5月与约克中国签署战略合作框架（技术端布局），深度布局京津冀地区的地热供暖，实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。
1）公司为国内中小锅炉龙头企业，包括天然气、高炉煤气炉、煤粉炉、生物质类等，产品线齐全贡献稳定现金流，14/15/16年经营性现金流分别为1.0/6.1/1.1亿元，现金流/净利润均超过1为1.19/5.48/1。2）17年以来，国家连续发文要求打破刚性兑付，引入PPP市场化机制，而资产证券化就是最佳市场化退出手段。PPP资产证券化的本质在于提升资金的配置效率，公司稳定现金流收益具备ABS基础，有望通过分级，提高杠杆，价值有待重估。
1）国联环保等资产过户，实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。2）公司员工持股实际认购1.18亿元，参与对象1174人，其中管理层参与认购620万元，实现利益绑定，未来长远发展可期。
考虑到公司当前在手项目进展，我们预计公司2017-2019年EPS1.16、1.29、1.72，对应PE16、14、11倍，维持“买入”评级！
东吴证券袁理团队
（2016年新财富第6名、水晶球第5名，2015年中国证券业分析师金牛奖。）
涓流积至沧溟水，拳石崇成泰华岑
【独立思考、判断独到】独家、深度推荐环境咨询服务业，成功形成市场影响和定价能力。深度研究危废、污泥、VOCs监测、土壤行业，同时着眼于环境效果导向下，前端能源结构的变迁带来的园区集中供热、分布式天然气机遇。
【牛股挖掘】独立研究环境咨询服务业，中金环境一枝独秀、逻辑不断兑现。连续深度挖掘东江环保、聚光科技、理工环科、苏交科、富春环保、雪浪环境、盈峰环境、瀚蓝环境、华光股份、博世科、迪森股份、金圆股份、金海环境。
【产业资源丰富】中国水业企业、中国固废企业评选委员会专家成员。团队获得中国风投等20家PE、50家上市公司背书支持。
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