这些金融常识不需要投资者理解在每个泡沫中出现的不同术语，而可以通过统一的分析方法，迅速发现金融泡沫中定价的荒谬。最近，以比特币为首的虚拟货币，在受到监管层严厉监管之后，占据市场头条。在这场轰轰烈烈的虚拟货币大牛市中，许多投资者也许都感到迷惑，毕竟“区块链技术”、“算法”、“密码学”这些新名词，比我们在以往金融泡沫中见到的概念都要新颖，都要难以理解。相对于郁金香的繁殖、企业的利润和增长，投资者对这些新技术词汇难以领会，许多人也就不敢随便反驳，以至人云亦云。
但是，如果我们从几个金融常识的角度去思考虚拟货币，就能够瞬间揭开这些高科技背后的迷雾，发现虚拟货币的真实本质。这些金融常识根本不需要投资者理解在每个泡沫中出现的不同术语，而可以通过统一的分析方法，迅速发现金融泡沫中定价的荒谬。
这里，就让我们一条条梳理。
第一，这种资产总共有多少价值？
在面对金融泡沫时，有时候我们从本质上难以分辨这个泡沫有多大、价格到底是否离谱，但是如果我们把总量相加，就会很轻松发现，这是一个巨大的泡沫。
举例来说，在日本1980年代房地产泡沫中，只要卖掉东京的土地，就能买下整个美国。一个日本东京可能与整个美国相提并论吗？显然不可能。那么，这不是泡沫，又是什么呢？
在虚拟货币的泡沫中，比特币的历史最高价位达到大约5000美元，而比特币的最大总量是2100万枚，当前的总量已经接近此数。这也就是说，按最高价算，比特币的潜在总市值是大约1000亿美元，相当于中国外汇储备的1/30。
这也就是说，光比特币一个虚拟货币，这一小串并无实际应用价值的代码，其“总市值”就达到了改革开放以来，全中国十几亿人民，辛辛苦苦攒下的所有外汇储备的1/30。
那么，全球现在有多少种虚拟货币呢？据报道大约是900种。既然每一种虚拟货币和比特币在技术上其实并没有本质的区别，那么我们就可以假设，这900种虚拟货币的“理论最大市值”，可以达到90万亿美元，是当前中国外汇储备总额的30倍。
显然，这一点都不现实。
第二，如果这种产品崩溃，会对我们的社会有什么影响？
对于许多金融产品，包括资产、商品、股票、债券来说，如果价格正常合理的话，那么一旦价格发生崩溃，会对我们的社会造成巨大的影响。反过来，这种影响也会导致反身性，导致这种产品的价格不会永远崩溃下去。
举例来说，在2014年A股蓝筹股只有6倍PE估值时，如果市场再度下跌50%，PE就会达到3倍；如果下跌75%，那么PE估值就会达到1.5倍。显然，这种下跌会导致买盘的大幅介入，而其对社会可能造成的巨大影响，也使得这种下跌很难发生。
当原油价格在2015年跌破40美元之后，极低的价格就导致了社会意义上的反身性：价格越低，消费的人就越多、生产的人就越少，这样就会导致价格反弹。
但是，如果现在虚拟货币的价格下跌50%、乃至下跌75%、下跌90%，对我们的社会会有什么影响吗？基本不会。会产生“社会反身性”吗？没有可能。这种下跌对我们的社会、乃至对全球社会是不可承受的吗？并不是。那么，如果这种下跌一旦发生，会有多少力量去阻止价格的崩溃呢？
第三，如果资产价格下跌一半、甚至更多，并且维持多年如此，投资者是否会心慌？
沃伦·巴菲特曾经说过，真正好的投资，是在买入以后，即使交易所关闭10年、在10年之中都不能出手，也能让人泰然自若的投资。举例来说，在2000年前后，中国内地一线城市的房价，其租金的年回报率在8%到10%。在这种情况下，不要说买入持有10年不交易，哪怕20、30年不交易，投资者也不会感到心慌。
但是，如果现在有一个投资者买入一个虚拟货币，随即被禁止在未来10年内出售，投资者会感觉如何？10个月呢？对于内地一些炒家来说，恐怕10天的禁售期都无法忍耐。在这种情况下，我们就可以清醒认识到，虚拟货币的所谓“价值”，其实主要来自下一个买家的接盘，而不是来自于其本身的价值。
对于一种价格只能由下一个买家的接盘来维系的金融资产，我们就会用4个字来定义它：金融泡沫。
所以说，在面对任何一种潜在的金融泡沫时，我们其实并不需要纠结去其中很多的技术细节。这些细节往往新颖、难以完全理解、难以反驳。我们需要做的，只是从常识角度考虑一下这种价格是否合理，自然就能发现其中存在的问题。
（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）
来源：e公司官微（ID：lianhuacaijing）
