DOGE革命

智堡Wisburg · 公众号 · · 2025-02-05 07:22

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主要市场资讯

我方就Tariff温和反制，谷歌遭查，首脑通话，谈判开启
美国职位空缺创14个月最大降幅，工厂订单在12月再次下降

大类资产表现

A股即将开市，港股表现强势，恒生科技暴涨5%，中芯国际、小米等科技股表现强势
纳指涨，PLTR暴涨
美债10y收益率接近4.5%
美元指数跌破108。离岸人民币涨至7.28一线
黄金再创新高，原油跌，比特币一度失守10万美元

日评

春节假期结束，昨日我方就Tariff予以反制，此处为过审不表。

利率市场高度关注今晚晚间的再融资计划， 职位空缺数据公布后10y收益率走低，接近4.5% 。

美元汇率在反制新闻过后持续走低 ，市场显然对Tariff威胁→谈判→延期的套路有些厌倦，但由于新威胁的风险一直存在，无论是预期的兑现还是新预期的产生都让把握波动变得困难。

这周剩余时间仍有ADP/非农、石破与特朗普将于周五会谈，对欧Tariff也可能浮出水面，特朗普针对伊朗、以色列的头条也开始频繁出现。

笔者近日在思考Trump的美元收入循环框架，也在反思近两年的“美国例外论”，我认为这对美债/美股市场很重要。

这一轮美债和美股走势的“基石”叙事出现在 2022年下半年 ，美债负面的核心驱动即 赤字过高 和发行问题，进而引发每年几波次的 期限溢价冲击 ，在发行这条主线之下，通胀韧性冲击只能算插曲，只是一个回落的速率还有“最后一英里”的问题， 相比之下发行和赤字问题根本没有实质改善，还因为加息导致付息负担越来越大。 这也是为什么在过去两年多的时间里我一直对美债做多保持疑虑，而更倾向用区间思维做交易的原因。

市场转向一定会发端于基石本身的坍塌，若赤字收窄，发行开始收缩，美债才有做多的空间。赤字问题中减支比较困难，那么增收做的到吗？从 Tariff，对外税务局和DOGE的一系列行动来看，增收是做得到的 ，如果Elon可以做到自己立下的“每天省40亿美元”的基准，那么一年就能省下一万亿美元，拿到财政部数据的Elon是否敢于把自己的总统授权放到“法定支出”而不仅仅是“自由裁量支出”的对立面，让我们拭目以待……只不过这看起来很难让Elon避免后续司法层面的麻烦。

图：马斯克的“影子政府”是否会陷入司法麻烦？

美股市场的“基石”叙事则是 2022年下半年的AI，CHIPS法案是在当年的8月，GPT发布则是在年末 ，这个过程中去通胀和联储降息也只是插曲（当然也有可能是一个货币研究者总是会对货币因素感到厌倦的主观因素所致）。MAG7的极端表现和美国例外论（美股相对非美股市的outperform）都由这一叙事主导，但你要是押宝降息利好中小盘那可真是一头包。

Deepseek在我视角中对于美股确实是个冲击，因为它让你的AI优势变得不“例外”（影响估值），你可以说对于Capex的担忧是杞人忧天， 但Adoption的低成本扩散作为一个“拉平”的进程是切实的，资金也确实是这么表达的 。

进一步说，如果AI不例外那么美股就不例外，今年开年到现在 追捧欧股的资金跟去年开年追捧日股的资金一样疯狂 ，这还是在对欧Tariff没落地的前提下出现的，年后恒生/中概的表现也很不错（似乎去年2月时也是如此）。如果此时非美经济体自身的增长问题被解决，美国的增长门槛变高，那么这种相对价值视角下的流动会不会升级呢？

图：美国例外何时休？

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