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我们
在《
节后复工速度如何？
》(2024/2/26)中分析，节后首周返工比例略低
于往年，货运回升偏慢但外贸需求有望保持韧性。元宵节后通常会迎来第二
个返程高峰、开工速度有望加快，我们对此梳理如下：
一、人流：元宵节后人员返工有所加速、但同比仍偏弱
返工人流在元宵节后有所提速、但整体节后春运人流同比仍弱于节前。
根
据交通部数据，元宵节后（正月十五至正月廿五）出行量较23年同比增长
4.1%、较年后首周的同比增速0.1%有所提升，而整体年后（大年初八至廿
五）较 23 年（大年初七至廿五）日均人流量增长约 2.2%，均不及年前同
比增速10.9%。
二、地产及基建项目复工仍滞后、纺织和汽车等制造业偏强
根据百年建筑网的调研数据显示,节后第三周全国施工项目复工率及劳务到位率同比分别
下降13.6/10.7个百分点。可能体现由于资金、前期安全检查较为严格等因素影响、实际有效上工慢于开工进程。
-
地产项目后第三周开工率同比回落约22个百分点，较非房地产项目低10个百分点左右，地产与非地产项目开工率的差距较有所加大
。此外，节后第三周水泥开工率同比回落8.6个百分点，建筑钢材日均成交量同比下行45.6%，新房和二手房成交量同比回落约2-3成、地产需求仍待修复。
-
市政基建项目（非地产项目）或受
地方债发行较为滞后的影响、开工率偏慢，开工率同比回落约
10
个百分点
。
高频数据显示节后第三周沥青和螺纹钢开工率虽边际改善、但仍低于去年同期
3.1/1.4
个百分点。
截至今年
1
月，地方政府专项债发行量约为全年额度的
1.5%
，低于去年同期的
13%
、或对基建开工有所影响。
-
制造业复工分化延续，汽车、纺织等行业复工率持续领先，重工业复工则偏慢
。截至3月7日，半钢胎/江南下游涤纶织机开工率同比分别上行6.8个/19.4个百分点；但高炉开工率和焦化开工率同比分别下行5.4/10.7个百分点，降幅较节后第一周有所扩大。
三、区域分化——或受天气及资金情况的影响，华南地区开复工较为领先
部分受天气影响，南方地区普遍建筑活动开复工快于北方地区，其中资金到位率较高的华东地区复工更为领先
。根据百年建筑网统计，节后第三周华南地区开复工率较高（77.8%），且同比增长约1.6个百分点。从建材消费的角度来看，华东、西南地区混凝土利用率和水泥出库量保持较高水平。
从整车物流的情况来看，华南地区保持领先、西南地区相对落后，但华东地区（上海、安徽、江苏等）节后恢复较快
，截至3月8日、华东地区的整车货运流量指数恢复至1月均值的94.3%，而华南地区的日均物流指数恢复至1月均值的八成左右，可能体现出年初出口较强提振物流、而节后出口商复工相对偏缓。
风险提示：
地
产需求回升不及预期、海外经济超预期走弱拖累出口相关行业
。
一、
人流：元宵节后人员返工有所加速、但同比仍偏弱
返工人流
在元宵节后有所提速、但整体节后春运人流同比仍弱于节前
。
元宵节后通常会迎
来第二个返程高峰
、开工速度有望加快。
根据交通部数据，元宵节后（正月十五至正月廿五）出行量较
23
年同比增长
4.1%
（图表
1
）、较节后首个工作周的同比增速
0.1%
有所回升，而整体年后（大年初八至廿五）较
23
年（大年初七至廿五）日均人流量增长约
2.2%
，均不及年前春运日均人流量（腊月十六至三十）的同比增速
10.9%
（参见《
节后复工速度如何？
》，
2024/2/26
）。
市内交通活跃度方面，元宵节后地铁出行活跃度同比增速有所放缓、拥堵指数边际回落
。
节后两周日均
18
城地铁客运量较去年农历同期（下同）增长
27.1%
，元宵节及之后（正月十五至正月二十）
日均客运量同比增长
17.6%
，较前一周有所放缓（图表
3
）。
此外，百城拥堵指数在元宵节前已基本回升至
1
月均值水平，元宵节后拥堵指数边际有所回落，截止
2024
年
3
月
3
日，百城拥堵指数周均值较
23
年（农历对齐）同比下行
3%
，显示市内交通活跃程度或边际放缓（图表
2）。
二、地产及基建项目复工仍滞后、纺织和汽车等制造业偏强
调研数据显示,节后第三周全国施工项目复工率不及2023年，劳工到位率亦有所下降
。百年建筑网施工项目复工调研显示，截至3月5日，全国施工企业开复工率为62.9%，较去年农历同期下降13.6个百分点；劳务到位率57.5%、同比回落10.7个百分点。整体复工情况不及往年，且劳工到位率弱于项目开工率，可能体现由于资金、前期安全检查较为严格等因素影响、实际有效上工慢于开工进程（图表4-5）。
-
地产项目后第三周开工率同比回落约22个百分点，且较非房地产项目低10个百分点左右，显示地产开工/竣工等需求仍偏弱
。根据百年建筑网第三轮调研结果显示，房地产项目开复工率及劳工到位率均为55.1%，分别较非房地产项目低10.6/3.2个百分点，较节后第二周调研的差距加大（分别低5.8/1.4个百分点），可能显示元宵节后地产较市政基建等项目复工进度较为滞后（图表6-7）。从实物量角度，3月7日当周水泥磨机开工率同比回落8.6个百分点，建筑钢材日均成交量较23/19年分别下行45.6%/51.3%（图表8-9）。对比元宵节后的地产需求情况来看，2月25日（正月十五）至3月8日，新房成交同比较回落约31.9%，二手房同比回落约21.7%，均较节后首个工作周的降幅53%/35%有
所收窄、但整体地产需求仍待修复（图表
10-11
）。
-
市政基建项目或受地方债发行较去年滞后的影响、开工率亦偏慢，开复工率较去年回落约10个百分点
。根据百年建筑网的调研统计，节后第三周非地产项目开复工率为65.7%，较去年同期市政项目和基建项目分别回落9.7和10.9个百分点
。此外，高频数据显示节后第三周沥青装置开工率同比下降3.1个百分点，较节后第二周降幅8个百分点边际改善，而挖掘机销量1-2月累计同比下降21.7%，螺纹钢开工率在元宵节后亦有所改善，但截至3月7日较23/19年同比下行1.4/26.9个百分点（图表12-13）。截至今年1月，地方政府专项债发行568亿元（全年额度的约1.5%），而对比2023年/2019年1月这一比例分别为13%/6.6%，今年基建投资有所后置、且在同期高基数下年初基建投资可能有受到影响（图表16）。
-
制造业复工分化格局延续，汽车、纺织等行业复工率持续领先，重工业复工则偏慢
。一方面，汽车、服装鞋帽行业复工水平已基本达到节前
水平，截至3月7日，农历对齐后半钢胎开工率较同比上行6.8个百分点，开工情况已超过节前水平；江南下游涤纶织机开工率同比回升19.4个百分点，回升
斜率明显高于去年；另一方面，节后第三周高炉开工率和焦化开工率同比分别下行5.4/10.7个百分点，降幅较节后第一周有所扩大，或显示钢材、化工等复工情况偏弱（图表14-18）。
三、
区域分化——或受天气及资金情况影响，华南地区开复工较为领先
-
部分受天气影响，南方地区普遍建
筑活动开复工快于北方地区，其中资金到位率较高的华东地区复工更为领先
。
根据百年建筑网节后第三周的调研统计，全国七大地区中华南地区开复工率
77.8%
较高，且较
23
年增长约
1.6
个百分点，其次是华东和华中地区开复工率分别为
67.6%
、
62.7%
、均较去年有所回落。
而从劳务上工率来看，华东地区录得
65.3%
较为领先，而华南地区劳工上工率较项目复工率低
13.7
个百分点、录得约
64.1%
，或体现资金到位率形成约束（图表
19
）。
-
南方气候条件已适合大面积复工，华东、华南复工率领先，北方受限于天气因素复工率仍然偏低
。
百年建筑第三轮调研结果显示，全国资金到位率约为
44.7%
，其中华东地区资金到位率为
48.7%
、高于全国资金到位率约
4
个百分点，而北方和西南地区资金到位率偏低。
-
从建材消费的角度来看，华东、西南地区混凝土利用率和水泥出库量保持较高水平、但全国建材消费均不及去年农历同期
。
在混凝土利用方面，华东地区和西南地区的水泥出库量领先全国，但农历对齐后同比回落
2-3
成，降幅小于西北、东北地区的
5
成左右（图表
20-21
）
。
